富時A50調整：高成長「新貴」入場？

富時羅素最近公佈了富時中國指數繫列的2025年9月季度調整結果。

富時中國A50指數（FTSE China A50 Index）加入百濟神州-U（688235.SH）、新易盛（300502.SZ）、藥明康德（603259.SH）和中際旭創（300308.SZ），剔出中國核電（601985.SH）、中國聯通（600050.SH）、國電南瑞（600406.SH）和萬華化學（600309.SH）。

囊括了在港交所（00388.HK）上市且市值最大和流動性最高中國股票的富時中國50指數（FTSE China 50 Index）則維持不變。

有關的變動將從2025年9月22日起生效，下次季檢將在2025年12月進行。

A50調整的意義

富時中國指數被國内外投資者視為衡量中國股票市場表現的主要指標之一，在全球發行的中國交易所交易基金（ETF）中，有近六成的資產管理規模（AUM）均跟蹤富時中國指數。

其中富時中國A50指數涵蓋中國市值最大的50家A股公司，國内投資者及國際市場上通過合資格境外機構投資者（QFII）和滬深港通投資組合進行投資的投資者，都會跟蹤該指數。

富時羅素公司的最新報告顯示，截至2025年8月29日，A50指數今年以來的回報率為13.8%，其中最近3個月的回報率為14.3%，意味著最近幾個月高於平均值，見下圖，該指數三年回報率為21.4%，最近幾個月的曲線明顯上翹，反映A股近期走高。

從行業分類來看，於2025年8月末，富時中國A50指數的50只成分股中，銀行股最多，有13只銀行股入選，總市值達1.24萬億元人民幣，佔23.54%，其次為食品、飲品和煙草類别，市值佔比達16.46%，見下圖。

於2025年8月29日，A50指數權重最大的成分股為貴州茅台（600519.SH），佔9.86%；第二為寧德時代（300750.SZ），佔比為7.15%；第三為招商銀行（600036.SH），佔4.69%；第四為長江電力（600900.SH），權重為3.65%；第五為中國平安（601318.SH），佔比為3.42%。

富時中國A50指數的成分股根據自由流通量和外資所有權限製進行調整，每個季度調整一次。9月季度加入的四家公司分别來自生物製藥和光通信兩大領域。

百濟神州乃全球腫瘤創新藥企，PD-1/BTK等產品已上市，遷冊瑞士並推進全球商業化和產能擴張，當前市值達到4,407億元人民幣，今年以來累計漲幅達到91.34%。

藥明康德為全球領先的CRDMO，提供從藥物發現到生產的一體化服務，其質量體繫獲得權威認可。當前市值為3,009億元人民幣，今年以來股價累計漲幅達89.23%。

新易盛是成都起家的高速光模塊廠商，助力800G/1.6T，積極參與LPO與浸沒式冷卻。當前市值3,101億元人民幣，年初至今股價漲幅有279.57%。

蘇州的光通信龍頭中際旭創，以數通與5G光模塊為核心，延伸至AI與新器件領域，市值有4,102億元人民幣，今年以來股價累計漲幅達200.07%。

剔出指數的四家公司今年以來股價表現都並不理想，見下表。

中國核電可得到國家核電與清潔能源戰略支持，裝機與利用小時穩定，現金分紅與低估值均具有防禦性，但項目建設週期與資本開支大，核安全監管趨嚴，電價市場化帶來盈利波動。

中國聯通的優勢在於「連接+計算+應用」協同，作為三大運營商之一，可得益於各行各業數字化需求提升，且該公司擁有穩定的現金流，風險在於電信行業價格競爭激烈，其每用戶每月價值（ARPU）提升空間有限，雲/數智化賽道競爭加劇，5G資本開支高峰對利潤增長或構成壓力。

國電南瑞可得益於電網智能化/數字化與新型電力繫統建設帶來的訂單確定性，憑借龍頭地位擁有較高的技術壁壘，但電網投資節奏與預算波動較大，技術叠代快，其利潤率受產品結構影響。

萬華化學是全球MDI龍頭，一體化與規模優勢顯著，可得益於新材料平台化拓展，海外產能與客戶網絡的完善，但是化工週期性強、產品價格波動大，全球新增產能帶來供給壓力，原材料與匯率波動會影響其成本與利潤率。

富時中國50指數

國際投資者通過富時中國50指數（FTSE China 50 Index）佈局在香港上市的中國股票。該指數包含在港交所上市交易的50只市值最大、流動性最大的中國股票，涵蓋H股、紅籌股和民營股。

今年以來，該指數的累計漲幅達到27.5%，遠超A50指數，但最近3個月的表現有所回落，僅累漲9.1%。

該指數與A50指數相似的是，銀行股是權重最大的行業，有10家銀行股入選成分股，市值佔比達到19.22%，不過，就2025年8月29日末的數據而言，第二大權重行業是科技產業，反映港股市場對於新興產業的容納度更大，見下圖。

富時中國50指數的五大成分股分别為騰訊（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、小米（01810.HK）、建設銀行（00939.HK）和美團（03690.HK），權重分别為10.09%、8.91%、7.64%、5.73%和4.34%。

於9月的季度調整中，該指數沒有作出變動。

結語

本次富時中國指數繫列的季度調整，再次反映出中國資本市場結構的變化與產業熱點的遷移。富時中國A50指數的成分股變動尤為引人注目：新納入的百濟神州、藥明康德、新易盛和中際旭創均來自生物科技與光通信等高成長性賽道，它們顯著的股價漲幅和市值規模，不僅體現了投資者對科技創新企業的認可，也顯示出A股市場投資邏輯正向研發驅動和全球競爭力傾斜。相反，被剔除的成分股多處於傳統工業、能源及基礎材料領域，面臨行業週期、資本開支或政策調控等方面的壓力，其短期表現相對乏力。

從指數整體來看，A50指數近期強勁的回報率顯示出大盤藍籌股的復蘇勢頭，而銀行股仍佔據最高權重，反映出金融板塊在市場中的穩定地位。與此同時，消費與科技龍頭如貴州茅台、寧德時代等繼續引領指數走向。

另一方面，富時中國50指數在此次調整中未發生變化，其以科技股為核心的結構及顯著高於A股的年内回報，突顯了港股市場對創新型企業更友好的估值環境和國際流動性優勢。該指數與A50指數在行業分佈上的差異，也為投資者提供了互補的中國資產配置路徑。

投資者可繼續關注指數成分變化中所蘊含的產業趨勢與估值邏輯，在A股與港股市場中把握科技升級與傳統行業轉型中的雙重機會。