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自2022年一季度烏克蘭危機後,黃金開始貼近風險資產(如標普指數)的波動,逐漸脫離其傳統的避險資產屬性。
黃金的起伏主要圍繞著美國利率預期而變化,在去年上半年通脹壓力大時,美聯儲連續加息,導致黃金下跌。然而,市場預計聯準會本輪加息的頂峰在5-5.5%左右,之後黃金展開強勢反擊,今年初接近2000美元大關。
而今,有關加息力度和頻次的爭議在美聯儲內部和市場之間較為明顯,這也使得短期黃金陷入了震蕩。
後續一旦聯準會的路徑確認之後,黃金料將跟隨基本面和消息面起伏。更高更猛的利率目標將打壓黃金,反之則利好黃金。
另一個主導黃金走勢的因素則可能會出現在下半年。市場普遍認為10-11月美國可能會出現技術性衰退。經濟衰退可增加黃金避險需求。然而,當前美國主要經濟數據均表現平穩。因此,有關美國經濟衰退能否證偽,也將是黃金前景的主要變量。
金價上漲背後有兩個邏輯,短期上漲的邏輯是資金的避險情緒;長期上漲的邏輯是保值的需求。
保值屬性是因為黃金供給有限,決定其價值相對穩定,而避險屬性則是因為不確定性因素上升時,黃金會受到資金的短期追捧。就像黑天鵝事件發生時,可能帶來金價格短期上漲,但長久以來,黃金還是需要看基本面,也就是供需關係。
歷史上黃金價格曾出現了2次持續的,大規模的上漲,均是因為觸發黃金長期保值需求。
● 1970年-1980年間金價大漲,起因為佈雷頓森林體系分崩離析,美元不再與黃金掛鉤,導致以美元計價的黃金價格持續大漲。隨後1973年和1978年爆發兩次石油危機導致國際油價大漲,各國通脹明顯攀升,進一步推動了金價上漲。
● 2001年-2008年上半年,美元出現持續貶值。使得黃金成為替代美元儲備資產之一,觸發了保值需求。
十年XAUUSD黃金價格走勢圖
從上圖看出,這一次黃金價格大幅上漲起始於2019年中,Covid19全球爆發,讓人們對公共衛生事件感到擔憂,進而驅動了黃金走勢。2022年的俄烏危機也讓黃金出現了短期上漲走勢。
黃金曾在2010年代初期達到高峰,之後回調至1400美元以下,進入長達6年的區間整理階段。直到2019年中重拾漲勢,但仍維持高檔震盪。近年來,不確定性加強,人們對風險的偏好降低,因此追求避險保值的資產。
首先,黃金在波動性上相對穩定,常規年份內,全年的波動基本在20-30%左右。意味著很難出現暴漲暴跌的走勢,如果一段時間內已經有不錯的漲跌幅,則需要考慮落袋為安。
其次,在週期性上,黃金在四季度通常有著不錯的表現,而二季度相對疲軟。這一方面和金融市場資金流向有關,另一方面也和實物黃金在年底的需求有聯繫。因此對於長線投資者來說,可以依據這一特征尋找進場和離場的時機。
最後,黃金的走勢很難被資金長期操控,因此其技術性也相對較好。交易者可以依據自己熟悉的技術分析指標來判斷黃金的方向,如趨勢性指標、波動指標RSI和波動率指標ATR等。
在去年創下黃金淨購買量的紀錄後,全球央行絲毫沒有消減熱情,再度掀起了瘋狂囤積黃金的熱潮。世界黃金協會彙編的最新數據顯示,全球央行的黃金淨儲備在今年1月增加了77噸,較去年12月環比暴增了192%。
全球央行的黃金淨儲備(來源:IMF)
花旗銀行在近期發佈的2023年商品展望中預測,金價今年1月將在1800美元/盎司附近徘徊,隨著年中美國經濟陷入衰退聯準會轉向,黃金將迎來一波交易高峰,價格將在年底達到1900美元/盎司以上,到2024年,金價可能會進一步升至2000美元/盎司。
盛寶銀行則更為樂觀。其大宗商品策略主管Ole Hansen表示:2023年的金價將受到經濟衰退和股市估值風險的支撐,央行利率最終將見頂,美元走軟和通脹到年底不會回到預期的3% 以下水準的前景,這些因素都將提供支撐。
該行此前公佈的研報預期2023年黃金價格將上調至3000美元,理由是全球今年將進入“戰爭經濟”,政府利用價格上限對物價進行管制、去美元化浪潮、黃金天然的避險屬性等因素都將助推金價上漲。
在全球不確定性環境下,金價的“下限” 現在看來有著理想的保障,但能否如投行預期那般一飛沖天依然有待驗證。如果動蕩到來,黃金的成色自然會得到體現,關鍵是這一時間點何時出現。
在缺乏主要推動因素的情況下,黃金則可能維持寬幅震蕩的格局。
作爲普通投資者,除了瞭解專家機構對黃金走勢的觀點之外,要分析研判未來黃金價格,就要知道什麼會觸發黃金走勢。下面是交易黃金時應該多關注的方面:
1. 美國貨幣政策(利率)與美元: 對金價影響最大的是由美國聯準會控制的貨幣政策。因為政策利率高低會影響貨幣強弱,當利率上升時,投資者通常會轉向其他利率更高的資產,例如債券,以獲取更高的回報率。這可能會令黃金價格下跌。相反地,利率下降時,投資者可能轉向黃金等避險資產,從而推高黃金價格。
2. 供求關係: 簡單的供需經濟學也會影響黃金價格。從權威機構Metals Focus的《2022年黃金焦點》估算,生產黃金的總維持成本為每盎司1068美元,以目前金價來看,生產商仍具有相當大的利潤空間,不過新礦場開採非一蹴可幾,要一下子增加供給也非易事。
3. 經濟數據: 經濟數據,如就業報告、工資數據、製造業數據和更廣泛的數據,如GDP 增長,影響美國聯準會與主要國家的貨幣政策決策,進而影響黃金價格。
4. 通貨膨脹: 通貨膨脹往往會推高金價,而通貨緊縮則令黃金承壓。但這點需要考慮美聯儲政策週期帶來的影響。
5. 不確定性: 不確定性因素會影響黃金價格,俄烏戰爭和COVID-19都是最近的例子。
黃金仍是未來一定時間內可以較好實現資產保值增值的投資品種,但是長期收益不能保證。投資者可以增加黃金在投資組合中的權重,以回避經濟的不確定性。
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XAU/USD價格走勢圖(來源:Mitrade平台)
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