今年的黃金價格來到了自從有黃金期貨以來的最高位，并且到目前爲止依然保持著强勁的態勢。站在當前位置，錯過今年大機會的投資者肯定懊惱不已。如果不能溫故而知新，則可能錯過了一輪又一輪的投資機會。
所以，本文我們來回顧2023 年到5月初爲止的黃金價格走勢邏輯。並基於歷史，我們再來展望下半年的投資邏輯和機會。
今日黃金XAU/USD實時價格走勢圖
未來黃金價格走勢預測
在去年創下黃金淨購買量的紀錄後，全球央行絲毫沒有消減熱情，再度掀起了瘋狂囤積黃金的熱潮。世界黃金協會彙編的最新數據顯示，全球央行的黃金淨儲備在今年1月增加了77噸，較去年12月環比暴增了192%。
全球央行的黃金淨儲備（來源：IMF)
花旗銀行在近期發佈的2023年商品展望中預測，金價今年1月將在1800美元/盎司附近徘徊，隨著年中美國經濟陷入衰退聯準會轉向，黃金將迎來一波交易高峰，價格將在年底達到1900美元/盎司以上，到2024年，金價可能會進一步升至2000美元/盎司。
盛寶銀行則更為樂觀。其大宗商品策略主管Ole Hansen表示：2023年的金價將受到經濟衰退和股市估值風險的支撐，央行利率最終將見頂，美元走軟和通脹到年底不會回到預期的3% 以下水準的前景，這些因素都將提供支撐。
該行此前公佈的研報預期2023年黃金價格將上調至3000美元，理由是全球今年將進入“戰爭經濟”，政府利用價格上限對物價進行管制、去美元化浪潮、黃金天然的避險屬性等因素都將助推金價上漲。
在全球不確定性環境下，金價的“下限” 現在看來有著理想的保障，但能否如投行預期那般一飛沖天依然有待驗證。如果動蕩到來，黃金的成色自然會得到體現，關鍵是這一時間點何時出現。在缺乏主要推動因素的情況下，黃金則可能維持寬幅震蕩的格局。
如何分析黃金未來價格走勢？
作爲普通投資者，除了瞭解專家機構對黃金走勢的觀點之外，要分析研判未來黃金價格，就要知道什麼會觸發黃金走勢。下面是交易黃金時應該多關注的方面：
美國貨幣政策（利率）與美元： 對金價影響最大的是由美國聯準會控制的貨幣政策。因為政策利率高低會影響貨幣強弱，當利率上升時，投資者通常會轉向其他利率更高的資產，例如債券，以獲取更高的回報率。這可能會令黃金價格下跌。相反地，利率下降時，投資者可能轉向黃金等避險資產，從而推高黃金價格。
供求關係: 簡單的供需經濟學也會影響黃金價格。從權威機構Metals Focus的《2022年黃金焦點》估算，生產黃金的總維持成本為每盎司1068美元，以目前金價來看，生產商仍具有相當大的利潤空間，不過新礦場開採非一蹴可幾，要一下子增加供給也非易事。
經濟數據: 經濟數據，如就業報告、工資數據、製造業數據和更廣泛的數據，如GDP 增長，影響美國聯準會與主要國家的貨幣政策決策，進而影響黃金價格。
通貨膨脹: 通貨膨脹往往會推高金價，而通貨緊縮則令黃金承壓。但這點需要考慮美聯儲政策週期帶來的影響。
不確定性: 不確定性因素會影響黃金價格，俄烏戰爭和COVID-19都是最近的例子。
黃金價格走勢的影響因素分析
從上半年的黃金價格走勢可以看到，首先大方向是上漲，其次是在2月份，金價出現過短暫的回落，但在3月份重拾上行趨勢，並一直走强持續到現在。
【來源：Mitrade】
在我們的分析框架中，最核心的影響因素是通膨和美國國債利率。而聯準會（FED）利率政策會對黃金價格造成決定性的影響。
大家知道，從去年3月開始一直到今年5月初，聯準會就一直處在加息的進程之中。在這個宏觀環境下，我們的黃金投資口訣是這樣的：
通膨上行，黃金漲；美債利率下行，黃金漲。
聯準會的加息概率下行意味著美國國債利率上行概率變小，所以黃金漲。
【黃金價格：藍缐綫（左軸）；下次聯準會加息概率：紅缐綫（右軸）來源：Wind】
從上方這個圖中可以發現，加息概率下降和黃金價格上漲保持著良好的相關性。從最新的數據圖表中，我們可以發現，站在當下看未來，下一次加息的概率幾乎為零，所以短期對黃金價格依然是利多狀態。
那麽怎麽來判斷加息概率的變化呢？其實很簡單。
加息的概率并非一直靜態不變的，而是會隨著經濟數據公佈，市場會對加息概率的多少做出不同的反應。
比如公佈了一個比預期更差的宏觀經濟數據（比如非農就業人數NFP低於預期），那麽市場就會認爲聯準會沒必要大幅快速加息，因爲加息會令經濟進一步惡化。於是上半年黃金的交易邏輯就是：經濟數據不及預期則黃金漲，如果經濟數據好於預期，則黃金跌。
再來看上半年我們的黃金投資經驗，結合這個黃金投資口訣就會變得很簡單：
在全球重要經濟數據公佈之前，先來觀察市場的預期是什麽水平，經濟數據公佈后再來和預期值做一個對比。一個低於預期的經濟數據會推升黃金價格上行。
爲了讓大家看的更加明白，我們來看看最新一個例子：
5月11日公佈的美國CPI數據低於預期。看到數據后怎麽辦？通膨比預期低，所以下次加息概率下降，因此判斷黃金漲。投資是否很簡單？
當然這只是一般規律，黃金也有與通膨不同步的時候，我們投資的時候只需要找到黃金與通膨走勢同步的時刻即可。
【來源：華爾街見聞】
以上這就是上半年在聯準會加息背景下黃金的核心投資邏輯和做法。對應的宏觀大背景是美國的通膨在高位，而隨著經濟數據緩慢惡化，往往會出現經濟數據不及預期的情況。因此幾乎每一次重要數據公佈后，黃金都出現上漲走勢。
如果把上半年黃金的投資邏輯放在經濟周期中，我們會發現，上半年的美國正好處在滯脹階段（惡性通膨stagflation），即加息進入尾聲，經濟的增長減緩甚至開始下滑。因此還可以得出一條投資經驗：過熱末期和滯脹階段是投資黃金的“黃金時段”。
從幾個核心因素看下半年黃金價格走勢
我們回顧了上半年的黃金價格核心要素，主要是經濟周期，通膨水平和美國國債利率，三項均利於黃金的上行。那麽對下半年的展望，其實就變成這三個要素是否會發生變化。如果發生變化，對黃金價格又會造成什麽影響。
首先，經濟周期。
這裏我們關注的經濟周期主要是指美國的經濟周期，因爲目前黃金的主要定價貨幣是美元。
我們認爲5月初的加息很可能是聯準會的最後一次加息，所以從美國國債利率角度來看，利率下行或者持平的概率大於上行概率。用我們的口訣來說，利率下行黃金漲。
所以從第一個要素，經濟周期角度來看，黃金價格依然是上漲概率大於下跌。
其次，通膨。
同樣，黃金投資者關注的通膨也指的是美國的通膨。那麽美國通膨未來是漲還的跌呢？
（來源：MacroMico）
我們發現由於2022年的高基數效應，今年以CPI為代表的美國通膨可能加速回落。這對黃金來説是一個不利信號，而且在上半年這種不利因素還沒有對黃金價格造成負面影響，到了下半年，通膨下行對黃金的壓力會逐步顯現。
所以從通膨角度，黃金在下半年可能進入不利格局。
再次，美國國債利率。
儘管聯準會官方表態認爲利率可能維持在高位一段時間，直到明確看到通膨下行，回到2%的目標區間内，才會開始降息。但市場可能搶跑，即便聯準會不宣佈降息，美國國債利率也可能提前下行反應預期。
所以從美債利率角度來看，對黃金又是利好。
匯總上述影響下半年黃金價格走勢的三個要素，我們認爲經濟周期和美債利率利多黃金，但通膨因素利空黃金，所以下半年黃金依然可能保持偏强狀態。
除非發生一件事情：經濟衰退。
最近一次衰退發生在2020年三月全球疫情爆發后，當時全球經濟幾乎停擺，進入衰退狀態。在此期間，貴金屬也是出現了明顯的下跌，其中白銀的跌幅還遠大於黃金。但得益於全球央行快速出臺寬鬆政策，黃金迅速企穩上行。
這個案例告訴我們，黃金在衰退階段（初期）也是會下跌的，并不一定像大家所認識的那樣，危機來了，黃金就一定會漲。所以下半年相對於做多（Buy）黃金而言，需要預防的是經濟衰退。
如何在Mitrade上交易黃金XAUUSD?
黃金仍是未來一定時間內可以較好實現資產保值增值的投資品種，但是長期收益不能保證。投資者可以增加黃金在投資組合中的權重，以回避經濟的不確定性。
如果感興趣黃金的短期交易，可以關注Mitrade提供的黃金CFD交易，此工具追蹤的是國際現貨黃金的價格。
Mitrade是專注線上外匯和差價合約(CFD)交易的券商，受到澳大利亞證券投資委員會（ASIC）的監管。平台提供XAUUSD價差合約等多種交易品種，開戶後可以方便交易，可以輕鬆設定停損、移動停利訂單、槓桿、交易量等條件，完完全全的主動掌控交易。
XAU/USD價格走勢圖（來源：Mitrade平台）
按當前黃金價格，最低20USD就可以交易一筆黃金CFD，允許雙向交易，助你從黃金價格波動中獲利。但初始保證金隨價格波動而變化，具體數據請參考Mitrade平台。只需要幾分鐘便可開戶。
結論
本文我們從聯準會加息角度回顧了2023年上半年黃金的投資邏輯。對於下半年黃金價格走勢，我們主要從經濟周期、通膨和美債利率三個維度做了評估。其中經濟周期和美債利率利多，而通膨可能利空黃金，但總體來看利多因素多於利空因素。除非經濟周期進入衰退，否則下半年黃金依然閃耀。
* 本文內容僅代表作者個人觀點，讀者不應以本文作為任何投資依據。在做出任何投資決定之前，您應該尋求獨立財務顧問的建議，以確保您了解風險。差價合約（CFD）是槓桿性產品，有可能導致您損失全部資金。這些產品並不適合所有人，請謹慎投資。查閱詳情
