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    财报怎麼看?新手如何通過分析財報選擇最佳投資方式?

    10 分鐘
    更新於 2023-7-4 08:12
    Mitrade

    ▶ 財報分析的重要性


    學會看公司財報,能夠在一定程度上幫助投資者篩選出有價值的股票。巴菲特就是一個熱衷於研究公司財報的投資者,他曾經說過:“你必須瞭解財務報告,它是企業與外界交流的語言,一種完美無瑕的語言。只有你願意花時間去學習它,學習如何分析它,你才能夠獨立地選擇投資目標。你在股市賺錢的多少,跟你對投資對象的瞭解程度成正比。”


    看完這篇文章你成為不了巴菲特,也沒有辦法立刻成為投資大師,但會對財報有一個初步的瞭解。

    ▶ 財報的定義


    財務報告(Financial Reporting)是上市公司定期向外公佈的關於公司經營情況的總結性檔,向外界展示包括公司的營業收入、成本費用、淨利潤、資產負債、投資收益等情況,相當於公司定期經營的一個體檢報告,是投資者瞭解上市公司基本面的視窗


    投資者投了錢給公司,公司理應讓投資者瞭解到錢的去處,獲得了什麼樣的收益,公司未來值不值得繼續押注。所以上市公司披露財報是強制性要求,所有的上市公司都會在規定的時期內披露財報。一般來說,根據經營週期有年報、季報、月報,全球不同的證券市場具體要求不同,在美國上市的公司強制要求披露年報,原則上SEC不對非美國本土公司的月報和季報做強制披露要求,美股公司發佈年報需在財年結束後4個月以內發佈。

    ▶ 資產負債表


    財務報表(Financial statements)是財務報告的重要組成部分,瞭解幾張重要的財務報表基本上就能對財報進行初級的分析了。財報中的四大報表分別是資產負債表、損益表、現金流量表和股東損益變動表,這幾張表是企業經營狀況的濃縮,反映了企業各方面的財務資訊。


    • 資產負債表(Balance Sheet


    資產負債表也叫做財務狀況表,能夠反映企業的資產結構與品質、財務彈性、償債能力等。簡單來說就是能夠看出企業有多少錢,欠了多少錢,錢從哪裡來的,還有多少錢沒收回來等,企業可以控制的經濟資源和分佈情況。



    舉個例子,假設柱總投資了500萬想開健身房,這500萬中有300萬是柱總自己賣魚賺的,有200萬向銀行貸款的。用途方面,柱總將這500萬用來租房、裝修、購買健身器材等,一共花了450萬,還剩50萬。


    從這個例子可以看到,柱總這筆錢有兩個來源,而且這筆錢即將會變成各種形態,資產負債表其實就是記錄錢的來源和存在狀態。



    資產負債表的關係式:資產=負債+所有者權益。資產負債表的編制遵循這一會計等式,同時編制的時候分為兩大區塊,一般左邊為資產,右邊為負債和所有者權益。


    資產負債表

    資產

    負債

    所有者權益

    【資料來源:滿投整理】

    資產Assets

    可以通俗地理解為企業擁有的錢。


    但是這個錢有很多種狀態,有一些是銀行存款,有一些是債券或者票據,有一些用來購置了固定資產,但只要是企業擁有和控制的,能夠用貨幣表現的經濟資源就是資產,這些資產不管現在的狀態是什麼,最終都能轉化成錢。


    負債Liabilities

    通俗地理解為企業欠的錢,也就是企業資金的來源。


    上文例子中提到,柱總開健身房的資金有500萬,但這500萬有兩個來源,200萬是從銀行借的,300萬自己的。這200萬就是負債,而銀行就是柱總的債權人,到期是要讓柱總償還本息的。


    所有者權益Owners Equity

    這裡的所有者就是企業的股東


    在上文例子中,柱總就是健身房的所有人,扣除了200萬的銀行借款,剩餘的300萬就是所有者權益。是企業被清算時,償還了所有債務後,所有者可以享有的剩餘資產。


    資產描述的是資金去哪了。例如變成了固定資產、銀行存款、證券等,上文例子中柱總購買的健身器材就是固定資產,剩餘的50萬若存進銀行就是銀行存款。


    負債和所有者權益描述的則是資金是從哪來的。例如從銀行(債權人)借的,從股東(所有者)處獲取的投資等。借的就是負債,股東投資的就是所有者權益,柱總自己出資的300萬就是權益,向銀行借的200萬就是負債,債權人和企業所有者都是企業資金的提供者,兩者相加構成了企業的資產,所以資產=負債+所有者權益


    理解了資產、負債和所有者權益,我們把資產負債表擴充一下。


    資產負債表
    資產負債
    所有者權益
    流動資產短期負債
    現金及現金等價物短期債務
    應收賬款及票據應付帳款及票據
    存貨應付薪酬福利
    非流動資產長期負債
    廠房、物業、設備長期債務
    受限制存款及現金長期應付帳款及票據
    無形資產所有者權益
    長期投資資本盈餘
    總資產資本公積

    【資料來源:滿投整理】


    正如上文提到,資產有很多形態,不同的資產根據變現的容易程度由上往下排列,分別是流動資產非流動資產。同理負債也是根據流動性排列,由上往下排列分別是短期負債長期負債。負債的下部分則是所有者權益


     台積電財報


    【圖片來源:台積電2022年資產負債表】


    (1)流動資產是短期內容易變現的資產,按照變現的難易程度,在資產負債表中的排列順序分別是:現金應收賬款及票據存貨等。非流動資產根據變現難易:廠房、物業、設備受限制存款及現金無形資產長期投資等。


    根據台積電2022年的資產負債表,流動資產下第一個專案就是“現金及約當現金”,為新台幣13428億元,較2021年的10650億元同比(去年同期)增加了26%占總資產27%。台積電是一家現金相對富足的公司,所以能夠維持每年穩定的季度現金股利政策。


    隨之占比較高的是應收賬款和存貨,其中存貨較2021年增加了14.5%,隨著智慧手機和PC終端需求的疲軟,台積電7nm6nm產能利用率下滑,存貨增加在情理之中。


    台積電是全球晶圓製造龍頭,生產晶圓的設備先進且價格昂貴,因此台積電的非流動資產中絕大部分是不動產、廠房設備,2022年占總資產的54%。廠房設備的折舊會導致資產的減少,如果公司添置設備,投資建廠等會使得資產增加。2022年台積電的非流動資產總值增加了7935億元,其中不動產、廠房設備增加了7187億元,佔用公司大量資源。


     台積電財報


    【圖片來源:台積電2022年資產負債表】


    (2)流動負債根據清償(還款時間先後在資產負債表中排列順序:短期債務應付帳款及票據應付稅項應付薪酬福利等。長期負債根據清償時間先後順序:長期債務長期融資租賃負債長期應付帳款及票據等。合適的負債擴大企業資產規模,為股東帶來更多的利益。但也要警惕企業的負債規模與結構,過量的金融性負債會壓垮企業,如果沒有足夠的現金覆蓋到期的短期負債將會給企業帶來危機。


    台積電在2022年的流動負債中融資性負債非常少,沒有短期借款,只有1.2億元按公允價值衡量的金融負債(遠期外匯合約和可轉換公司債),台積電持有的現金完全可以覆蓋。台積電的流動負債中大多是伴隨著企業經營產生的經營性負債,包括應付賬款、應付薪酬及獎金等;以及應付現金股利等分配性負債。


    長期負債中台積電主要通過發行公司債的方式來籌集資金,2022年應付公司債為8343億元,較2021年增加了2042億元。長期銀行借款476億元。其他主要為長期的經營性負債。2022年台積電的負債總額為20043億元,總負債規模較2021年增加了4495億元,主要原因為公司債的發行。


    ▶ 關於資產負債表的主要比率


    • 流動比率流動比率=流動資產合計/流動負債合計 * 100%,是分析企業償債能力的指標。也就是在企業的短期債務到期以前,能將流動資產變現用於償債的能力。一般來說,比率越高,說明企業短期償債能力越強,但太高會導致資金閒置,一般認為流動比率在21會比較合適。台積電2022年的流動比率=20529÷9442=2.17,在合理的範圍,與2021年基本持平。


    • 速動比率速動比率=速動資產合計/流動負債合計 * 100%,速動資產是在流動資產的基礎上,剔除了存貨、預付帳款等變現能力較弱且不穩定的資產,比流動資產的變現能力更強。用來衡量企業即刻償還短期債務的能力,直接反映企業償債能力的強弱,一般在1:1合適。台積電2022年速動比率=(流動資產總額 - 存貨) / 流動負債總額=18317 /9442=1.94


    • 資產負債率資產負債率 = 總負債 / 總資產 * 100%,如果資產負債率過高,需注意企業的財務風險,如果資產負債率達到100%或超過100%,說明公司已經資不抵債。2019年至2022年內年台積電的資產負債率分別為28.72%33.00%41.80%40.37%,整體呈明顯的上升趨勢,台積電近幾年的擴張發行了大量的公司債,公司整體的償債能力正在下滑。

    ▶ 損益表


    損益表(Income Statement)也就是利潤表,企業經營的目的是賺錢,利潤表反映了企業某個期間內的經營成果,賺了多少虧了多少,成本費用支出情況皆在表中呈現,利潤表也是市場最為關注的一張表。


    利潤表的關係式:營業利潤=收入—成本費用。利潤表的結構由上到下按照收入、成本費用、淨利潤


    利潤表

    相關公式

    營業收入


    成本


    毛利潤

    毛利潤=營業收入-成本

    費用


    營業利潤

    營業利潤=營業收入-成本-費用

    所得稅


    淨利潤

    淨利潤=營業利潤-所得稅

    資料來源:滿投財經整理


    收入(Revenues)
    利潤表的第一行就是收入,收入是會使得利潤增加的專案,包括營業收入,投資收益,公允價值變動收益,營業外收入等。營業收入主要為公司的主業收入,通過銷售產品或服務獲取的收入。

    台積電主要通過售賣晶圓獲取收入,銷售收入就是其營業收入。2022年台積電錄得營收22639億元,同比增長42.6%,高於2021年。但從季度來看,台積電四季度的收入同比開始放緩,這也反映了終端市場出現疲軟。


    成本費用(Cost of revenue)
    成本費用是會導致利潤減少的項目,成本就是收入成本(Cost of revenue),扣除掉成本就是公司的毛利潤(Gross  profit)。費用(Operating expenses)是公司在銷售過程中產生的支出,主要包含三費,銷售及行銷費用(Marketing)、一般及行政費用(General and administrative)和研發費用(Research and development)


    不同類型的公司費用支出的側重點不同,例如科研公司的研發費用支出更多,互聯網公司的一般及行政開支更多。台積電擁有領先世界的先進制程工藝,所以在費用支出方面研發費用占比較高。


    2022年台積電營業費用合計2267億元,其中研發費用支出就高達1633億元,研發費用率為7.2%,但與前幾年對比,台積電的研發費用率逐年下滑。在競爭敵手奮起直追的當下,台積電雖然在積極增產擴大規模,但研發費用率卻不升反降,這並不是一個好現象。


    營業利潤(Income from operations )就是毛利潤減去費用支出。企業在生產經營過程中會產生成本和費用,生產成本有一部分是固定的,難以削減,但是費用卻可以節省,比如通過裁員降薪等方式以增加利潤。企業經營的最終目的是賺錢,擁有良好的費用控制體系能為公司創造更多利潤



    台積電2022年的營收同比增長了42.6%,但是淨利潤卻增長了68.3%,淨利潤增長的幅度高於營收,一部分是由於成本的縮減,台積電2022年的毛利率提高了8個百分點,同時總運營費用降低了1個百分點,為淨利潤騰出了空間。



    淨利潤(Net income ):公司的營業利潤是要繳納所得稅的,扣除掉稅收之後,就是淨利潤,也是公司最終賺到或虧損的數目。淨利潤扣除掉少數股東權益就是歸屬於母公司股東淨利潤。每股盈餘(EPS)由歸母淨利潤/總股本計算得出。2022年台積電實現淨利潤10169億元,同比增長68.3%;歸母淨利潤為10165億元;每股盈餘39.2元。


    ▶ 關於利潤表的主要比率


    毛利率:毛利率=毛利潤/營業收入。


    毛利率是衡量公司盈利能力的重要指標,是公司產品獲利能力的直接體現。如果毛利率很高,說明公司產品的直接成本很低,獲利空間大。毛利率低,表明公司的盈利空間有限。與同行業對比,高於同行業水準的毛利率說明公司產品的附加值高,競爭力更強。台積電2022年的毛利率為60%,較2021年的52%提升了8個百分點,同時遠高於聯電(UMC)45%的毛利率,主要得益於更有利的匯率和成本改善措施

    .

    淨利率:淨利率=淨利潤/營業收入。


    淨利率是分析企業盈利能力的最終指標,分子是淨利潤,分母是營業收入,衡量企業每一份收入能淨賺多少錢。毛利率是產品本身盈利能力的直接體現,而淨利率則是扣除了所有成本費用後企業最終盈利能力的直接體現。有時候即便企業的毛利率提高了,但淨利率也不一定會隨之提升,這與企業管理層的運營效率有關。台積電2022年淨利潤增長高於營收,淨利率明顯提升。

    ▶ 現金流量表


    現金流量表(Cash Flow Statement
    構成由經營現金流(Cash Flow from Operating Activities)、投資現金流(Cash Flow from Investing Activities)、融資現金流(Cash Flow from Financing Activities)三部分組成。現金流量表實際上是對資產負債表種“現金和現金等價物”這一項要素的解讀,即對這些現金的來源進行分析,判斷這筆錢是”從哪裡來的“。



    舉例來說,柱總經營的健身房在年初有100萬的現金,,年末現金增加至500萬,現金增加了400萬。但這400萬可能是健身房經營賺的,也有可能是柱總從銀行借的,同樣有可能是通過投資賺來的。三者都可以達成現金增長的結果,但代表的意義完全不同,而現金流量表的意義就在於弄清錢來源,以此判斷企業是否真的“賺到了錢”。



    經營現金流:經營現金流是指公司通過公司經營活動而產生的資金流入或流出。收入項一般是公司銷售商品、提供勞動受到的現金,而支出項一般是指商品成本、員工工資、各項稅費等。


    投資現金流:投資現金流是企業通過投資活動得到的收益和損失,比如出售、轉讓、到期回收債券等投資產品的投資而帶來的收益,以及企業通過投資而得到的現金股利等。


    融資現金流:融資現金流指的是公司通過籌資活動獲得的現金,比如從銀行貸款得到的資金,或者是發行債券等到的現金,又或者是吸收戰略投資得到資金。


    融資而來的現金往往需要償還,因此很難成為公司“賺錢”的證據,而是投資者需要注意的風險。當公司融資現金流持續為負值時,說明公司正在不斷償還債務。而公司融資現金流突然增加,或許意味著公司的負債比率有所上升。


    現金流量表展示的是企業在經營活動、投資活動和籌資活動中的現金流變化,通過觀察這些活動為企業帶來的現金流入/流出,就能在一定程度上形成企業的畫像,因此關鍵在與資金是流入、還是流出。筆者在這裡進行一個簡單的梳理,通過三種現金流的流入和流出組成的8種不同形態的企業畫像,來説明投資者簡單認識學習。

     

    經營現金流投資現金流融資現金流企業畫像推斷
    三項資金流入,資本動作活躍,公司處於高速擴張期
    經營投資雙流入,融資流出,公司業務穩定持續分紅
    經營穩定流入,不融資淨投資,公司資金背景雄厚發展穩健
    經營融資雙流入,投資支出,公司正在將資金投入新業務中
    經營流出,但投資融資持續,公司主業不賺錢靠投資獲益
    經營融資雙流出,投資為正,公司變賣家產抵債維生
    經營投資均為負,融資持續流入,公司未盈利但項目受投資者青睞
    三項資金均流出,公司持續放血,風險較大

     【資料來源:滿投整理】


    上述表格僅供參考,面對實際的公司時,需要結合公司的業務情況和背景來判斷,短期的資料很難代表一家公司的真實情況,要結合前後年以及另外兩表再行決策,切不可僅憑現金流量表就下判斷。



    從上文知道,台積電的現金流比較富足,而公司產生現金流的方式一般有三種,通過發售股票或舉債;出售公司資產或業務;經營活動產生的現金流。當公司的現金流主要產生於經營活動,通常公司具備持續性的競爭優勢。台積電2022年的現金流量表中,經營現金流淨流入16106億元,投資現金流和籌資現金流淨流出11909億元和2002億元。這符合企業畫像中的第三種,公司經營正常,同時正在擴大投資,並且企業正在還債或回饋股東。



    ▶ 股東損益變動表


    股東損益表(StatementofStockholders Equity
    是所有者權益變動表,是資產負債表中“所有者權益”部分的變動情況。股東向企業出資之後,就成為企業的“所有者”,股東損益變動表與股東息息相關。能夠反映經營週期內,股東的出資因為公司的經營結果發生怎樣的變化?公司對經營利潤如何分配?可以對企業的資本實力和發展實力作出一個大致的判斷。



    所有者權益=資產-負債。所有者權益也就是淨資產,是公司總資產減去負債之後的剩餘資產。主要包含三部分,股東出資部分,利潤積累部分,非利潤資產增值部分。具體項目包含股本、資本公積、盈餘公積、未分配盈餘、其他權益。


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     資料來源:滿投整理


    股本:對上市公司而言,總股本是公司股票發行之初籌集到的資本,股本=股票面值×股票數額。但有些公司的股票在發行時股票發行價格會大於股票面額,這就是溢價發行,股票發行時的股本是額定的,發行溢價部分在扣除發行費用之後計入資本公積


    股本在一定時期內是額定的,股票的上漲不影響股本。但如果企業增發、配股、轉增股時,總股本會相應增加。總股本增加後,會導致每股收益減少。


    資本公積:資本公積是投資者投資企業,出資額超過企業總股本的部分,其主要組成部分就是股票的發行溢價。


    盈餘公積:上面提到的股本和資本公積都是屬於股東出資的範疇,與公司的經營收益無關。而盈餘公積和未分配盈餘是公司經營賺取的利潤。企業為了應對經營風險,不會把所有利潤都分配掉,會留存一部分利潤,法定盈餘公積是法律規定企業必須從稅後利潤提取的一部分,任意盈餘公積是企業自己決定要提取的一部分。


    未分配盈餘:假設企業的稅後利潤中提取了10%的法定盈餘公積和10%的任意盈餘公積之後,還剩下80%的利潤,但是企業只打算將50%的利潤分配給股東,剩餘的利潤就會留存在企業,計入未分配盈餘。


    其他權益:除了股東出資部分和企業利潤累積,企業還有一部分是與企業利潤無關的資產,例如購入了其他公司的股票,如果股票上漲,其他權益就會增加。


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    【數據來源:台積電2022年資產負債表中權益部分】


    台積電2022年的股本不變,當年沒有增發股票或轉增資本。資本公積的增加主要來源於子公司所有權權益的變動。台積電提取法定盈餘的比例為10%並按照公司情況和相關規定提取特別盈餘公積。剩餘的盈餘分派依據台積電公司章程規定,以現金股利或股票股利的方式派發給股東。下圖為台積電董事會關於特別盈餘公積和股利政策的最近決議。


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    數據來源:台積電2022年財報報表

    ▶ 財報分析的局限性


    • 數據的局限性


    財報數據是企業過去經營的總結,它只能給投資者做一個參考,在歷史資料中得出企業過去的經營成果,整體的發展方向和發展勢頭,但對於未來無法做出一個準確的判斷。


    財報中的資料使用貨幣作為計量,但是不是企業的所有價值和情況都可以用貨幣來表達。例如無形資產難以用具體的貨幣來衡量其價值,人力資源的價值也難以在財務資訊中體現。同時往往有一些消息會對企業的經營發展產生重大影響,但是卻也無法用數字來表達。


    財報中的資料並不全面,對於企業財報的披露是有規定的,但對於一些不做強制性披露的資料企業可以選擇不披露,往往有些資料是與企業的經營發展相關的,企業經營所有的經濟資訊不會全部在財報中披露,資料的缺失會讓投資者對企業整體的畫像缺少全面的認知,從而無法作出足夠客觀的判斷。


    財報是會計人員編撰的,受人的主觀意識影響。有些企業為了得到投資者的青睞,會人為地“美化”財報,讓投資者難以在財報數據中發現公司發展過程中的“端倪”,從而掉入企業的陷阱,畢竟“財報造假”事件早已是屢見不鮮。例如瑞幸咖啡的財務造假事件,在財報中偽造20億元人民幣銷售額,相關的成本和費用支出也相應虛增,曝光後給公司和投資者造成了巨大的損失。


    • 財務指標的局限性


    財務指標分析是建立在財務資料的基礎上,基於以上談到的財報數據的局限性,財務分析指標也存在局限性,會因為資料的不夠全面、不夠客觀、不夠真實,難以用指標衡量企業的真實情況。


    財務指標的資料是過去發生的歷史資料,是靜態的,難以回饋企業動態的變化。例如,企業在大促的時候進行囤貨,必然會導致存貨增加現金流減少,企業的流動性減弱。但這只是短期的,並不難能代表未來,不能忽略“大促”這個非財務因素去判斷該企業是一個“流動性差”、“存貨周轉率低”的公司。


    財務指標太過生硬,但企業的實際情況因行業而已,因環境變化而已,因公司而異。雖然公認流動比率在2:1,速動比率1:1的企業比較健康。但像房地產企業天然的流動性就差,平均的流動比率小於2。一些採用大量現金銷售的行業,幾乎沒有應收賬款,速動比率遠大於1。


    財務資料和財務指標是我們考察企業的主要工具之一,但不能過於依賴這些工具,需結合企業的非財務因素,真實的發展情況,所在行業,給企業作出相對客觀的判斷

    ▶ 投資者需關注的其他財報相關資訊


    企業財報中最受投資者關注的屬於財務報表,但財報中除了財務報表外的其他專案也不能忽視,例如關於公司的運營指標、未來的發展計畫、股利政策。


    以短視頻公司Titok為例,投資者除了在閱讀公司的四大報表,瞭解公司的收入、利潤、費用支出、負債、現金流等情況以外,也不能忽視公司的使用者數量、短視頻播放量等運營指標,這些資料與短視頻公司的存亡息息相關。還有房地產公司的拿地意願、開工率、竣工率等指標;保險公司的首交保費、代理人數量、新業務價值等。


    如果說財報數據是歷史發生的總結,較難對企業的未來做一個趨勢預測。但企業在財務報告中提到的關於公司未來的發展規劃,則是可以幫助投資者展望公司未來發展的重要資訊。


    往往業務發展成熟、現金流充裕、盈利穩定的公司才會採用穩定的股利政策,而採用穩定現金股利方式的企業更能給予市場和投資者充足的信心。台積電的股利政策經歷了從股票股利到穩定現金股利的過程,當前採取一年4次的穩定的季度現金股利政策。

    ▶ 獲取財報的主要途徑


    • 公司官網獲取


    公司發佈財報,官網會更新相關的公告,包括預告,新聞稿,正式的財務報告以及業績會等內容。以台積電(2330.TW)為例,公司官網的財務資訊欄目中,可以查閱到公司歷年年報、每季運營報告以及每月營業額報告。


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    • 證券交易所公開資訊觀測站


    公司的財務報告是規定要向外界披露的定期報告,因此可以在該公司上市的交易所中查詢到。如台積電在臺灣證券交易所上市,包括定期財務報告在內的規定披露的公告內容和公司綜合資訊,在臺灣證券交易所首頁中點擊進入“公開信息觀測站MOPS)”,在觀測站的搜索欄輸入要查詢的企業的簡稱或代碼,即可查詢該公司的財務報表、運營報表等資訊。


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    • 公告查詢網站獲取


    臺灣證券交易所為方便投資者查詢上市公司資訊,建立了上市公司重要公告查詢網站“公告快易查”,在臺灣證券交易所上市的上市公司均可以在該網站上輸入“公司代號簡稱”、“公告專案”、“時間範圍”等查詢條件,查詢到包括財務報告在內的公告資訊。


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    一份上市公司的財報是公司經營期間的總結性文檔,涉及到的內容非常多,學會看四大報表算是對公司的經營概況有一個初步瞭解,能夠協助投資者排除掉一些企業,後續文章會繼續分享關於公司財報的其他內容,歡迎大家持續關注。

    * 本文內容僅代表作者個人觀點,讀者不應以本文作為任何投資依據。在做出任何投資決定之前,您應該尋求獨立財務顧問的建議,以確保您了解風險。差價合約(CFD)是槓桿性產品,有可能導致您損失全部資金。這些產品並不適合所有人,請謹慎投資。查閱詳情


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