USD/JPY entkoppelt sich von den Renditeunterschieden – MUFG

Der USD/JPY hat seine historische Verbindung zu den Renditedifferenzen zwischen den USA und Japan verloren, wobei die Korrelationen negativ geworden sind, da japanische Risiken dominieren. Die fiskalischen Bedenken unter der neuen Regierung könnten den Yen schwach halten, selbst wenn sich die Zinsdifferenzen weiter verringern, berichten die Devisenanalysten Lee Hardman und Abdul-Ahad Lockhart von MUFG in einem Bericht.

Die Divergenz vom fairen Wert des USD/JPY vergrößert sich

„Die jüngste Beziehung zwischen USD/JPY und den Renditedifferenzen zwischen den USA und Japan bestätigt eine strukturelle Veränderung in der Dynamik von USD/JPY. In der Vergangenheit folgte das Paar eng den kurzfristigen Zinsdifferenzen zwischen den USA und Japan, sodass der 2-Jahres-Spread neben der impliziten Volatilität, den Risiko-Reversals und anderen makroökonomischen Merkmalen ein zentraler Faktor in unserem kurzfristigen Fair-Value-Modell war.“

„Seit Oktober zeigen unsere Regressionsmodelle jedoch eine anhaltende Fehlbewertung zwischen dem Kassakurs und dem fairen Wert. Diese Divergenz fällt mit einem starken Rückgang der Korrelation zwischen den Renditen von USD/JPY und den Renditespreads zwischen den USA und Japan zusammen: Vor Oktober 2025 lag die gleitende 12-Wochen-Korrelation mit dem 10-Jahres-Spread im Durchschnitt bei +0,43 und erreichte im Februar einen Höchststand von 0,91, während die durchschnittliche Korrelation nach Oktober 2025 auf -0,07 einbrach und bis heute acht Wochen in Folge negativ war.

Wir interpretieren dies so, dass die Kursentwicklung des USD/JPY eher japanische Risikofaktoren widerspiegelt als die Zinsdynamik in den USA. Diese Verschiebung ist auf die finanzielle Unsicherheit zurückzuführen, die durch den Amtsantritt von Sanae Takaichi als Premierministerin und den höheren Nachtragshaushalt ausgelöst wurde. Folglich könnten die bevorstehenden politischen Entscheidungen der BOJ und der Fed weniger Einfluss auf den USD/JPY haben als in früheren Regimes. Wenn die finanziellen Bedenken anhalten, könnte der Yen auch bei weiter sinkenden Renditespreads schwach bleiben.