沃爾瑪Q1財報前瞻：消費者信心創歷史新低，零售之王能否逆風前行？

TradingKey - 沃爾瑪（WMT）將於美東時間 5 月 21 日盤前發布 2026 年第一季財報。市場普遍預期營收約 1745.7 億美元，年增 5.36%；每股盈餘（EPS）0.66 美元，年增 7.9%。

回顧 2025 年第四財季，沃爾瑪營收 1907 億美元，年增 5.6%，EPS 為 0.74 美元，超過市場預期。然而淨利潤年減約 19%，主要是由於 Vizio 整合相關的一次性資產減值約 4.2 億美元及物流成本上升。剔除該費用後，調整後淨利潤實際增長約 2%。

沃爾瑪本季財報需關注三點：消費疲軟下的同店銷售增速、新任 CEO 對全年業績的指引，以及廣告與會員業務能否維持高增長以對沖成本壓力。

消費信心新低，同店銷售成焦點

本次財報最大的懸念是在消費信心創歷史新低之際，沃爾瑪還能否保持增長？

5 月初公佈的密西根大學消費者信心指數初值報 48.2，連續三個月下滑，低於 4 月終值 49.8 和市場預期的 49.5，創 1952 年以來最低。調查顯示，約 33% 的消費者將信心下滑歸因於汽油漲價，約 30% 提及關稅擔憂。

4 月 CPI 年增 3.8%，其中能源價格年增飆升 17.9%。根據美國汽車協會 5 月 17 日數據，全美普通汽油均價突破每加侖 4.50 美元，年增約 44%。

摩根士丹利（MS）指出，雜貨、燃料等必需品支出意願仍正增長，但消費電子、酒類等非必需品前景顯著惡化。沃爾瑪食品雜貨佔美國營收約三分之二，具備天然防禦性；而非必需品的銷售壓力，將考驗其「天天低價」策略在消費降級群體中的獲客能力。

華爾街普遍預期其美國同店銷售將實現 3.9% - 4.5% 的強勁增長，主要驅動力依然是高收入階層因通膨壓力持續「向下消費」，以及核心食品雜貨的抗週期性。

新執行長上任後的首次業績檢驗

2月1日，John Furner出任沃爾瑪CEO，履新僅三個月，他面對的是消費者信心冰點、中東衝突推升能源價格與通膨預期、聯準會降息前景遲遲未能明朗的複雜局面。

John Furner在業績電話會議中的表態將是焦點。分析師預計他將強調「控制可控」的務實基調，優先聚焦市佔率增長而非利潤率擴張，並給出對下半年消費走勢的清晰判斷。

廣告與會員業務能否扛起成長大旗？

沃爾瑪正從傳統零售商向「零售+媒體+會員」轉型。沃爾瑪第四財季全球廣告業務年增 37%，美國本土 Walmart Connect 廣告平台增速高達 41%；Walmart+ 會員費收入增長 15.1%。綜合毛利率同比改善 13 個基點，主要受益於廣告和高利潤商品結構優化。

廣告與會員收入的營業利潤率通常在 70% 以上，遠高於傳統零售業務。在食品雜貨板塊面臨通膨成本壓力的背景下，這一結構對沃爾瑪獲利能力的保護至關重要。

市場普遍關注本季全球廣告增速能否維持在 30% 以上、會員收入保持雙位數增長，這將在一定程度上對沖非必需品銷售放緩的風險。

與同業相比，沃爾瑪的優勢在哪？

家得寶（HD）將於 5 月 19 日盤前發布財報，市場預期營收約 415.4 億美元，EPS 約 3.3 美元。受通膨、利率及裝修需求疲軟影響，市場預計第一季利潤率將繼續承壓。投資者可關注其同店銷售額表現及宏觀利率環境對家居建材零售市場的影響。

塔吉特（TGT）將於 5 月 20 日發布財報，預期營收約 245.1 億美元，EPS 約 1.41 美元。瑞銀認為其可比銷售增速有望跑贏沃爾瑪，但部分原因是去年同期基數較低，2025 財年淨銷售額下降 1.7%。

TJX 公司（TJX）將於 5 月 20 日盤前公布財報，預期營收約 139.4 億至 139.9 億美元，年增約 6.3%-6.6%；EPS 約 1 美元，年增 8.7%。

TJX 的低價定位與消費降級趨勢高度契合。市場普遍預期本季度將實現營收與利潤的雙增長，但需關注庫存管理和利潤率能否保持在健康水準。

與家得寶、塔吉特相比，沃爾瑪的業務結構在消費下行環境中更具抗週期性。食品雜貨佔營收比例較高，受高利率和住房市場萎靡的影響較小。若消費向必需品收斂，沃爾瑪有望從中等價位零售商及降級消費群體中獲取客流。

與 TJX 相比，沃爾瑪在高頻必需品場景的覆蓋更加全面，TJX 主要服務對價格極度敏感的下沉群體，而沃爾瑪同時覆蓋了日常必需品消費和全層級客戶的消費降級需求，潛在的增量空間更為廣闊。

華爾街力挺沃爾瑪，估值分歧擴大

【來源：TradingKey】

根據 TradingKey、路孚特數據，43 位分析師共識為「買入」評級，截至 5 月 17 日，平均目標價約 136.45 美元，隱含約 3.81 上漲空間。

Barclays 重申買入評級，目標價維持在 132 美元，分析師 Seth Sigman 繼續看好沃爾瑪的基本面韌性。

Wolfe Research 將目標價從 135 美元上修至 137 美元。分析師 Spencer Hanus 對沃爾瑪在零售市場中的經營能力表示信心增強。

美銀證券維持「買入」評級，目標價 150 美元。美銀證券認為核心客戶具備韌性，總經持續動盪和油價走高反而會推動更多家庭轉向折扣型零售商。此外，會員趨勢預計在免費配送、當日達以及油價優惠等增值服務推動下保持強勁。

綜上所述，沃爾瑪在消費冰點中具備逆週期韌性，食品雜貨防禦性、高利潤業務轉型、新 CEO 務實風格均為加分項。市場普遍預計其 EPS 將小幅優於預期，但全年展望可能偏謹慎。

目前本益比 TTM 約 48 倍，高於五年均值 36 倍，估值已反映較多利多，上漲空間有限。5 月 21 日財報將檢驗這位內部培養的 CEO 能否帶領零售之王平穩穿越週期。