黃金走勢分析：4500關口失而復得！全球債券拋售風暴下金價如何抉擇？

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4500關口失而復得！關鍵仍在於美伊局勢？

上周五（5月15日）全球債市遭遇13個月來最猛烈拋售，其中美債兩個關鍵心理關口被突破——10年期美債殖利率突破4.5%及30年期美債殖利率站上5.0%，加之主要國家債券殖利率上行，這引發投資者對全球金融市場迎來系統性風險的擔憂。

黃金繼上周五重挫逾2%失守4550美元後，週一（5月18日）金價進一步跌至時段低位4480美元，但其後跌勢並未延續，最終輾轉回升並收復4500關口，目前圍繞4530美元附近整理。

實際上，長期國債殖利率創下多年甚至歷史新高主要由通脹預期反彈、地緣政治風險及財政擴張導致的供給過剩等因素共同驅動。但需留意的是，儘管10年期美債殖利率目前已突破去年5月高位4.6%水準，但並未引發去年美國「股匯債三殺」，美元指數延續升勢錄得連續五日上漲。

相較於去年五月美國債務問題而言，筆者認為此次全球債券拋售風暴或更多受累於通脹上行風險加劇、市場原本對聯准會新主席沃什（Kevin Warsh）上任後的降息期待落空，並進一步轉變為加息預期。據芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具，市場預計，聯邦公開市場委員會(FOMC)在今年12月加息的可能性為51%。

值得留意的是，上周三（5月13日）公佈的美國4月生產物價指數(PPI)按月上漲1.4%，按年大增6%，創下自2022年12月以來的最大升幅；在此前一天，美國勞工統計局公佈的數據顯示，4月消費者物價指數(CPI)按年增長3.8%，能源價格飆升和住房成本意外上漲加劇了通脹。

因此，後續局勢的焦點仍在於美伊局勢及霍爾木茲海峽何時通航上，若短期內霍爾木茲海峽通航，則加息預期有望被削弱。目前美伊雙方均提出新的「五項條件」，其中戰爭賠償、解凍伊朗資產以及濃縮鈾歸誰管理為雙方的核心分歧所在。

全球債券拋售風暴危機尚未解除！警惕焦點轉向債務問題

但令人擔憂的是，美國和以色列最快可能在本周恢復對伊朗的軍事打擊。川普將於週二在戰情室與他的高級國家安全團隊舉行會議，討論軍事行動的選項，其中派遣突擊部隊進入伊朗取出核材料及對伊朗軍事目標更大規模轟炸均成為選項。

可以預見的是，一旦美伊重啟軍事衝突，霍爾木茲海峽料將難以在6月重啟，若每日約1250萬桶的停產規模持續，月底累計損失將突破10億桶；若延至6月，損失將逼近15億桶。更重要的是，隨著夏季需求高峰來臨與庫存大幅消耗，供應短缺問題將被進一步被放大，油價最終可能需要依靠全球經濟危機導致的需求破壞才能實現再供需再平衡。

誠然，當前全球債券拋售風暴危機尚未解除，而黃金當前的反彈同樣缺乏堅實的基礎。因能源危機的影響正進一步蔓延向政府債務問題，若問題持續，市場焦點或轉向對各國在試圖緩衝能源價格上漲衝擊之際引發的政府債務隱憂。這或成為壓垮市場的「最後一根稻草」。

筆者提醒，美國2年期殖利率年初至今飆升50個基點，遠超30年期20個基點的漲幅，因美國財政部通過發行短債替代長債，今年前4個月國庫券發行規模高達9.14萬億美元，占全部融資的85%，創下全球金融危機以來最高比重儘管短債違約風險近乎為零，但其侵蝕了財政政策空間，形成更深層的慢性危機。

展望後市，投資者需警惕美、英、日、德等主要發達市場長端利率聯動效應，一旦債市波動性持續攀升，料將帶來美元走強、科技股估值、貴金屬承壓，並對新興市場產生流動性衝擊。

黃金技術分析：關注4500美元得失，跌破或確立跌勢開啟

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金目前跌破4550短期關鍵支撐，暗示空頭佔據優勢。若後續黃金收盤價跌破進4500美元關口，有望形成對下行趨勢的確立。後續或進一步下行考驗4360美元甚至4100美元關口。重點關注6月5日時間窗口。