China: Nach der Widerstandsfähigkeit kommt die Konjunkturabschwächung und mehr Unterstützung – ABN AMRO

Die BIP-Daten für das zweite Quartal zeigten eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit, wobei die Exporte trotz des Zollkriegs stabil blieben … doch die jüngsten Konjunkturdaten bestätigen die Ungleichgewichte im Inland und die Abschwächung des Wachstums-Momentum. Peking konzentriert sich auf „übermäßigen Wettbewerb”; zusätzliche Unterstützung der Nachfrage ist weiterhin wahrscheinlich, berichtet Arjen van Dijkhuizen, Ökonom bei ABN AMRO.

Mehr fiskalische Unterstützung und schrittweise geldpolitische Lockerung

Angesichts des Starts ins zweite Quartal, als die Zölle zwischen den USA und China nach der Eskalation nach dem „Befreiungstag” in den USA zunächst in die Höhe schossen, hat sich die chinesische Wirtschaft bemerkenswert widerstandsfähig gezeigt. Das Quartalswachstum verlangsamte sich leicht auf 1,1 % gegenüber dem Vorquartal (Q1: 1,2 %) und das Jahreswachstum auf 5,2 % gegenüber dem Vorjahr (Q1: 5,4 %). Die Exporte hielten sich trotz der Zölle gut.

Obwohl die Spannungen zwischen den USA und China seitdem immer wieder aufflammten und sich der Fokus von Zöllen auf andere Engpässe verlagerte, bestätigten die Gespräche in London (Juni) und Stockholm (Juli) unseren Erwartungen entsprechend den Status quo. Die Zollpause wurde nun bis Mitte November verlängert, und es gibt Gespräche über ein mögliches Treffen zwischen den Präsidenten Trump und Xi Ende Oktober.

Mit Ausnahme des Handels überraschten die Daten für Juli negativ und deuteten auf ein schwächeres Momentum hin. Die Einzelhandelsumsätze gingen stärker als erwartet zurück, da die Auswirkungen der Konsumsubventionen nachließen. Besonders auffällig war die Trendwende bei den Anlageinvestitionen, wobei sich die Investitionen in der Produktion stark abkühlten und die Infrastrukturinvestitionen einen seltenen monatlichen Rückgang verzeichneten. Neben einigen spezifischen technischen Problemen scheint die Bekämpfung des sogenannten unordentlichen („involutionären“) Wettbewerbs ein wichtiger Treiber zu sein.

Die jüngsten Maßnahmen Pekings gegen übermäßigen Wettbewerb zielen darauf ab, die Deflation zu bekämpfen und die Rentabilität der Unternehmen wiederherzustellen, indem aggressive Preiskämpfe in einigen Sektoren (wie Elektrofahrzeuge) verhindert und das Überangebot in Schach gehalten werden sollen. Es bleibt fraglich, inwieweit diese Maßnahmen wirksam sein werden, da das deflationäre Umfeld in erster Linie auf ein allgemeines Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage zurückzuführen ist und frühere Maßnahmen oft kontraproduktive Nebenwirkungen auf das Vertrauen und die Nachfrage hatten. Obwohl wir unser Wachstumsprognose für 2025 aufgrund der robusten BIP-Daten für das zweite Quartal leicht angehoben haben (von 4,7 % auf 4,9 %), gehen wir weiterhin davon aus, dass sich das (jährliche) Wachstum in der zweiten Jahreshälfte 2025 deutlich verlangsamen wird, was zum Teil auf Basiseffekte aus dem letzten Jahr zurückzuführen ist. Insgesamt gehen wir weiterhin davon aus, dass die Maßnahmen zur Stabilisierung der inländischen Nachfrage, das wichtigste politische Ziel für 2025, fortgesetzt werden, wobei die Daten vom Juli wahrscheinlich für zusätzliche Dringlichkeit sorgen werden.