TRY: Die Wiederherstellung der Glaubwürdigkeit ist immer schwierig – Commerzbank

Letzten Donnerstag überraschte die türkische Zentralbank (CBT) die Märkte, indem sie ihren wichtigsten Leitzins von 42,5 % auf 46,0 % anhob. Gleichzeitig erhöhte sie den Übernachtkreditzins auf 49 % und den Übernachtgeldsatz auf 44,5 %. Zuvor hatten wir angenommen, dass die CBT versuchen würde, eine Erhöhung des Leitzinses zu vermeiden (um Präsident Tayyip Erdogan nicht zu verärgern), und dass dies wahrscheinlich der Grund war, warum die CBT nach der Volatilität, die nach der Festnahme des Bürgermeisters von Istanbul, Ekrem Imamoglu, ausbrach, wieder auf ihren berüchtigten „Zinskorridor“ zurückgriff. Doch die entschlossene Zinserhöhung der CBT am Donnerstag zerstreute solche Bedenken und stärkte die Glaubwürdigkeit des Wirtschaftsteams, wie der FX-Analyst von Commerzbank, Tatha Ghose, feststellt.

Lira erholt sich kurzzeitig, während der Markt zuschaut

„Die türkische Lira erholte sich zunächst und bewegte sich wieder in Richtung ihrer zuvor bestehenden 38,0 'Abwehrlinie' gegenüber dem US-Dollar. Wie wir im unten stehenden Chart sehen, änderte sich das Muster der intra-day Bewegungen, als die Entscheidungsträger nicht mehr gezwungen waren, den Wechselkurs durch Interventionen zu verteidigen. Die vertikale Linie im Chart trennt die Zeit vor der Ankündigung von der Zeit nach der Zinserhöhung – wir können leicht die Veränderung im Muster der Schwankungen erkennen, von einer vollständig verwalteten (flachen) Wechselkurslinie hin zu einer freier schwankenden Linie; man könnte annehmen, dass weniger aktive Interventionen erforderlich waren, als der Wechselkurs sich von selbst aufwerten konnte. Natürlich kehren sich die Dinge wieder um, und was in Zukunft passieren wird, bleibt abzuwarten: man könnte annehmen, dass die FX-Interventionen bald wieder in Kraft treten.“

„Warum steigt USD/TRY wieder? Die Antwort ist nicht offensichtlich. Der FX-Markt ist skeptisch in Bezug auf etwas. Eines ist uns offensichtlich: der Zinssatz spielt zu diesem Zeitpunkt keine wirkliche Rolle. Als die CBT begann, wieder den Zinskorridor zu verwenden, hatten wir geschrieben, dass es keinen Unterschied machen würde, ob der Übernachtkreditzins bei 46 %, 50 % oder 60 % festgesetzt wird. Es war immer noch eine unbestreitbare Katastrophe, dass das komplexe Korridorsystem wieder aktiviert wurde. Jetzt lernen wir auch, dass die Wahrnehmung der Glaubwürdigkeit der CB ein wertvolles Gut ist und Zeit braucht, um wieder aufgebaut zu werden. Jede Wendung innerhalb dieser Wiederaufbauphase richtet doppelten Schaden an.“

„Wie sich die Glaubwürdigkeit der CBT in den Augen des FX-Marktes in Zukunft entwickeln wird, bleibt abzuwarten. Es wird entscheidend davon abhängen, wie lange die Zinssätze hoch gehalten werden können und wie bereit die Entscheidungsträger sein werden, das wirtschaftliche 'Dämpfungsmuster' zu akzeptieren, das erforderlich sein wird, um die Inflation dauerhaft zu senken. Leider waren die Entwicklungen des letzten Quartals für die CBT nicht ermutigend: Die CBT wurde zunehmend selbstzufrieden, und die Zinssätze wurden zu schnell gesenkt. Als kein Versicherungsspielraum mehr übrig war, sehen wir nun das unvermeidliche Ergebnis in der abrupten Kehrtwende, die gemacht werden musste. Wir erwarten, dass USD/TRY im kommenden Quartal allmählich steigen wird, während der Markt auf weitere Anzeichen langfristiger Vorsicht der Entscheidungsträger wartet.“