CNY: Der Verbraucherpreisindex (VPI) hat sich verbessert, aber nur auf den ersten Blick – Commerzbank

Die Verbraucherpreise in China stiegen im Juli im Vergleich zum Vorjahr um 0,5 %, was deutlich über den Erwartungen der meisten Analysten in einer Bloomberg-Umfrage liegt. Der Anstieg wurde jedoch hauptsächlich durch die Lebensmittelpreise getrieben, die im Juli nicht weiter sanken wie im Vormonat, bemerkt Volkmar Baur, FX-Stratege der Commerzbank.

Niedrige Preissteigerungen sind nicht auf den Wohnungsmarkt beschränkt

„Die Kerninflation hingegen fiel auf nur noch 0,4 % im Jahresvergleich, das gleiche Niveau wie im Januar – der niedrigste Wert, der außerhalb der Pandemie jemals verzeichnet wurde. Chinas anhaltende Immobilienkrise hat offensichtlich Auswirkungen auf die Inflation.“

„Obwohl China keine offiziellen Gewichtungen für seinen VPI-Warenkorb veröffentlicht, wird geschätzt, dass die Wohnkosten etwa 20 % des VPI ausmachen. Und hier wird der negative Preistrend deutlicher – ebenfalls eine Neuheit außerhalb der Pandemiezeiten. Im Juli sanken die Wohnkosten um 0,3 % im Jahresvergleich, was sich auch in der Kernrate widerspiegelt, aufgrund ihres angenommenen hohen Gewichts im Index.“

„Niedrige Preissteigerungen sind jedoch nicht auf den Wohnungsmarkt beschränkt. Darüber hinaus hat keine der 7 Hauptkategorien eine Inflationsrate von über 2 % im Jahresvergleich. All dies bedeutet nicht, dass China in der Deflation ist. Die Preisentwicklungen sind positiv und die Kerninflation bleibt über null. Die Wahrscheinlichkeit ist jedoch hoch, dass China nur einen externen Schock von der Deflation entfernt ist. Dies ist ein Risiko, das auf den Währungs- (und Anleihe-)Märkten gesehen und eingepreist wird – und den CNY belastet.“

“Core inflation, on the other hand, fell to just 0.4% year-on-year, the same level as in January - the lowest level ever recorded outside the pandemic. China's ongoing property crisis is clearly having an impact on inflation.”

“Although China does not publish official weights for its CPI basket, housing costs are estimated to account for around 20% of the CPI. And here, the negative price trend is becoming more pronounced - also a novelty outside of pandemic times. In July, housing costs fell by 0.3% year-on-year, which is also reflected in the core rate due to its assumed high weight in the index.”

“However, low price inflation is not limited to housing. In addition, none of the 7 major categories has a year-on-year inflation rate above 2%. None of this means that China is in deflation. Price trends are positive and core inflation remains above zero. However, chances are that China is just one external shock away from falling into deflation. This is a risk that is being seen and priced into the currency (and bond) markets – and weighing on the CNY.”