恒指站上26000點！波動加劇之際，港股哪些板塊更值得關注？

9月10日，恒生指數迎來「四連陽」，站上26000點，創下階段性新高，年内已累漲近31%；與此同時，恒生科技指數也連續4個交易日錄得上漲，年内上漲逾30%。

在恒指成分股方面，聯想集團（00992.HK）、京東物流（02618.HK）、新鴻基地產（00016.HK）今日漲逾4%，中芯國際（00981.HK）、舜宇光學科技（02382.HK）等多股漲逾2%。

不過，相較於此前的漲勢如虹，恒生指數近期的波動有所增大，且近日連漲期間的成交量也有所收縮，這引起了一些投資者的擔憂。

港股後市如何走？哪些板塊更值得關注？這些也是投資者所關心的關鍵問題。

業績、資金層面表現如何？

從基本面來看，銀河證券的數據顯示，今年上半年，全部港股營業總收入同比增長0.67%，增幅較2024年報小幅上升0.02百分點；全部港股歸母淨利潤同比增長3.59%，增幅較2024年報下降5.53百分點。

港股三大指數中，恒生指數、恒生中國企業指數的營業總收入同比增速分别為2.46%、2.59%，較2024年報分别下降0.22百分點、0.48百分點；恒生指數、恒生中國企業指數的歸母淨利潤同比增速分别為-2.01%、1.87%，較2024年報增速分别下降12.05百分點、8.12百分點。

不過，恒生科技指數業績增速相對較高，2025年上半年營業總收入同比增長16.12%，較2024年報增速上升8.01百分點；2025年上半年歸母淨利潤同比增長19.24%，較2024年報增速下降21.1百分點。

總的來看，今年上半年，港股盈利能力改善，但業績增速有所放緩。

從資金層面來看，今年以來，南向資金的持續流入是港股飙升的關鍵助力。銀河證券統計的數據顯示，今年1月至8月期間，南向資金累計淨流入港股市場9790億港元。此外，港股通成交額佔港股市場總成交額比例震蕩上行，8月日均成交額佔比已達55.9%。

而Wind數據顯示，進入9月後，南向資金依然保持著淨流入狀態。

此外，高盛的數據顯示，全球對衝基金對亞洲股票市場風險偏好連續4個月高企。8月，全球對衝基金對中國股市（包括A股和港股）的淨買入量為自2024年9月以來的新高。高盛主經紀商平台觀測到的數據顯示，8月，全球對衝基金的中國股票倉位上升76個基點，至兩年來的高點。

後市還能漲？哪些方向更值得關注？

值得一提的是，在中報披露完畢、市場波動加劇之後，有多家券商機構於近日發表了對於港股市場的最新看法。

中泰國際在每週策略建議中指出，港股近期於高位呈現整固態勢，交投活躍但波幅收窄，整體估值修復至近年高位，隨著前期政策及流動性利好逐步兌現，市場短期進一步估值擴張空間有限。

基本面上，中國經濟呈現溫和修復態勢，内需逐步築底，出口結構持續優化，民營企業活力有所增強；資金面上，美國就業市場走弱強化市場對美聯儲降息預期，當前利率期貨顯示年底前預計降息三次，疊加南向資金持續積極流入，流動性對港股利好。盈利層面中報季後結構分化顯著，除信息科技、材料及金融板塊盈利預期上修外，多數行業遭遇下修。若缺乏盈利支撐，歷史數據顯示漲勢難以持續，恒生指數26000點水平或有較強阻力，但在24000-24500點具備再吸納的價值。整體來看，市場短期缺乏強勁催化劑，預計維持震蕩格局。策略上建議側重個股alpha，關注業績確定性高的科技龍頭、受益產業升級的半導體及AI算力板塊，以及對利率敏感的有色金屬等方向。

招商證券在最新策略研報中表示，短期來看，港股行情更多依靠流動性驅動，隨著Hibor穩定、美聯儲重啓降息將落地、中報季告一段落，在戰術上推薦積極參與流動性驅動的新一輪上漲行情。行業上精選互聯網科技、有色金屬、非銀三個方向，對應恒生科技/港股通互聯網、港股通有色、港股通非銀等指數。

浙商證券在港股市場策略週報中指出，基本面來看，經濟數據有亮點，但整體表現仍然偏弱；政策面來看，近期官方「反内卷」政策繼續推進；資金面來看，美國再次大幅不及預期，9月降息近乎板上釘釘，南向資金淨流入繼續保持強勢；情緒面來看，資金面強勢驅動市場情緒，但市場對於基本面的擔憂仍在。

在板塊配置方面，浙商證券看好行業相對景氣且受益於政策利好的汽車、新消費、創新藥、科技等；業績和股價走勢穩健且受益於政策利好的低估值國央企紅利板塊；基本面相對獨立且受益於降息週期的香港本地銀行、電信及公用事業紅利股。

另外，浙商證券特别指出，仍需注意中美貿易爭端帶來的潛在影響，儘可能回避對美業務敞口較大的行業板塊及上市公司。

中金公司則在9月9日的文中表示，港股市場今年的突出特點是結構勝於指數、主線不斷輪動。在基本面和指數大幅上行動力不足的情況下，投資者應該把握港股的結構性優勢，以盈利趨勢主導的景氣方向為主，同時輔以一定的中美映射主題作輔助。

中金公司指出，港股盈利預期承壓、指數上行動力可能不足，使得結構性機會更為突出，盈利增長前景較為確定景氣行業值得關注。方向上，製藥、科技硬件、有色、非銀、消費電子、以及部分新消費和汽車零部件盈利確定性較高。

而在流動性和情緒主導的市場環境下，如果國内基本面和政策無法提供更多支持，那麽海外需求和映射鏈條也是一個配置思路，包括兩個方面：1）科技鏈，包括海外AI科技龍頭映射的算力、特斯拉研發生產Optimus映射的機器人、蘋果產業鏈等科技叙事。2）美聯儲降息拉動的地產鏈與投資鏈：美聯儲降息會提振當前疲弱的美國房地產和傳統製造業需求，地產需求帶動的後週期板塊如家電家具家居、以及投資需求帶動的有色等部分大宗商品，可能是直接受益的方向。

花旗在此前的研究報告中，上調年底恒生指數目標7%至26800點，並預期明年上半年及年底進一步升至27500點及28800點；該行又指與A股相比，更看好H股，因為後者對美聯儲未來減息的敏感性更高。

花旗預計，中國政府下半年將在反内卷政策框架下，加大供給側改革力度，以提振CPI與PPI。預計中國「十五五」規劃的核心議題可能涵蓋經濟發展、科技創新、社會民生、綠色發展及改革開放。重點行業預計包括科技(如人工智能、數據中心、半導體等)、旅遊、醫療健康、保險和可再生能源。

此外，花旗還看好醫療健康行業和保險行業，將兩者的評級從「中性」上調至「增持」，預計在中國人口老齡化和保險需求增長的背景下，它們將受益於「十五五」規劃；同時該行下調電信行業的評級，因其利潤增長緩慢，此外，石油和天然氣行業的評級亦下調，認為其與可再生能源相比的價格競爭力下降，且煤炭價格下跌。花旗又下調互聯網和汽車行業的權重，主要受累於行業競爭加劇。