美國8月非農前瞻：風險聚焦7月資料下修

TradingKey - 2025 年 9 月 5 日，美國勞工部將公佈 8 月非農業就業數據報告。市場普遍預計，8 月新增非農業就業人數為 7.5 萬，與 7 月的 7.3 萬人基本持平。預計政府部門和製造業就業將持續走弱，而私部門就業仍將是核心支撐。在各部門就業的此消彼長態勢的影響下，8 月美國非農業數據難以大幅上升或下降。

我們認為，本次非農資料對美國金融市場的風險，核心不在於 8 月數據本身，而是 7 月數據是否會遭遇大幅下修。若7 月數據同時大幅下修，我們預期當日美股將呈現先大跌後補漲的走勢。具體來看，數據大幅下修會反映出勞動力市場疲軟，進而促使投資者開啟 “經濟放緩交易”，這將直接導致盤前美國股指期貨走弱，且美股開盤後初期也會隨之下跌；此後，“經濟放緩交易” 預計將轉向 “降息交易”，最終推動美股觸底反彈。

展望未來，從中期視角看，隨著聯準會降息釋放流動性，疊加減稅為經濟注入動力，我們對美國股市仍持樂觀態度。

來源：Mitrade

正文

2025 年 9 月 5 日，美國勞工部將公佈 8 月非農業就業數據報告。市場普遍預計，8 月新增非農業就業人數為 7.5 萬，與 7 月的 7.3 萬人基本持平。由於 5 月和 6 月非農業數據大幅下修，且美國勞動市場整體呈現疲軟態勢，預計 8 月失業率將從 7 月的 4.2% 上升至 4.3%（圖 1）。

圖1：市場普遍預測

來源：路孚特，TradingKey

自今年年初起，美國非農業資料整體呈現先升後降的走勢（圖 2）。之所以預期 8 月數據與 7 月大致相當，是因為 8 月勞動市場可能呈現喜憂參半的情況：一方面，7 月政府部門就業減少 1 萬人，且製造業就業人數已連續三個月下滑；另一方面，私部門就業仍是核心支撐，7 月新增 8.3 萬人。我們認為，各部門就業的此消彼長態勢將持續到 8 月，這使得 8 月美國非農業數據難以大幅上升或下降。

圖2：美國非農業就業（000）

來源：路孚特，TradingKey

我們認為，這次非農業數據對美國金融市場的風險，核心不在於 8 月數據本身，而是 7 月數據是否會遭遇大幅下修。上月發布數據時，5 月與 6 月的非農業數據已分別從 14.4 萬、14.7 萬下修至 1.9 萬、1.4 萬（圖 3），這一調整直接致使美國原勞工統計局局長在數據發布數小時後被免職。

若 9 月 5 日公佈 8 月非農業數據之際，7 月數據同時大幅下修，我們預期當日美股將呈現先大跌後補漲的走勢。具體來看，數據大幅下修會反映出勞動力市場疲軟，進而促使投資者開啟 “經濟放緩交易”，這將直接導致盤前美國股指期貨走弱，且美股開盤後初期也會隨之下跌；此後，“經濟放緩交易” 有望轉向 “降息交易”，最終推動美股觸底反彈。 

圖3：美國5-6月非農業資料下調（000）

來源：路孚特，TradingKey

展望未來，從中期視角來看，美國勞動市場趨弱與經濟成長放緩的大趨勢難以逆轉，將從需求端對通膨形成抑制。我們預計，這種抑製作用將抵消關稅帶來的通膨抬升壓力，因此嚴重再通膨的發生機率較低。在此背景下，聯準會今年可望降息 3 次（圖 4）。屆時，隨著聯準會降息釋放流動性，疊加減稅為經濟注入動力，我們在中期維度上對美國股市仍持樂觀態度。

圖4：聯準會政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey