CPI背离、市场背刺，日本央行的下一次升息只能嘴「鹰」干预？

日本央行刚完成万众期待的历史性升息，但转眼日圆急泻，日圆空头大军意外凶猛。最新的通胀放缓、工业产出疲软等数据更是为日圆下一次升息蒙上阴影。

周五（3月29日），最新数据显示，「日本通胀的领先指标」东京CPI在3月录得年率上涨2.6%，略高于预期的2.5%，但剔除新鲜食品的核心CPI年率从2月的2.5%，下滑至2.4%，显示原材料上涨带来的压力有所缓解。

【日本东京核心CPI走势图，来源：Trading Economics】

上周二（3月19日），日本央行结束了多年来的负利率政策，将政策利率提高至0%~0.1%区间，但仍维持宽松货币政策的前景。促使日本央行采取升息措施的关键条件是国内通胀-薪资正循环能够可持续进行，尽管3月东京核心CPI符合预期，但其回落的迹象依然引人担忧。

有分析指出，尽管核心通胀仍高于日央行2%的目标，但经济放缓凸显日本的物价压力仍主要来自原材料成本，而非强劲的国内需求。大和证券首席经济学家Toru Suehiro表示，「成本推动的通胀压力正在减弱，我们也看到服务业通胀在放缓。」

升息竟成「聪明反被聪明误」？

虽然首次升息已经完成，但或因市场已经提前充分预期和消化、升息幅度有限、美联储通胀粘性导致「更长时间维持较高利率」的呼声卷土重来等原因，预期中的日元升值却惨遭滑铁卢，日本央行的升息反倒使得日圆空头将日元兑美元推至近34年来的历史低点。

【美元兑日元走势图，来源：Mitrade】

鉴于此，日本高层近期也纷纷出来进行口头警告，称近期的日圆疲软并不反映日本经济基本情况，而是投机行为所致，日本将采取措施进行外汇干预。

日本央行理事Naoki Tamura周三表示，随着该行进一步追求政策正常化，他希望逐步继续升息，并指出保持政策宽松与再次升息并不矛盾，「宽松金融环境的持续并不意味着根本不会升息」。

日本央行行长植田和男表示，如果通胀超出预期或物价前景的上行风险显著加剧，央行可能会再次升息。如果按此通胀前景发展，市场对日央行下一步升息将不断增加押注，日圆有望逆转颓势。

对此，在周五公布东京CPI数据前，凯投宏观亚太区主管Marcel Thieliant表示，「随着日元兑美元汇率跌至34年新低，日本财政部发出信号，即将对外汇市场进行干预。」

但他认为，「日圆肯定不会得到日本货币政策制定者的太多支持，因为通胀更有可能低于，而不是超过日本央行的预测。」

日本央行历来更倾向于疲软日圆，因为这有助于提高日本大型制造商的出口销售和利润。但反过来，日圆大幅贬值增加了原物料进口成本，输入型通胀制约了消费者支出。

通胀之外，升息后经济也熄火？

除通胀令人失望外，周四公布的2月工业产出的意外下滑同样制约着日本下一步的升息动作。周五另一份数据显示，日本2月工厂产出环比下降0.1%，而市场预测中位数为成长1.4%，且为连续第二个月下滑；同比下滑3.4%，预期下滑2.7%。

【日本工业产出年率，来源：Trading Economics】

不过，经济产业省调查的制造商预计，3月产出有望增长4.9%，4月增长3.3%。

同日公布的数据还显示，日本2月失业率从上个月的2.4%，上升至2.6%，预期中位数为2.4%。

值得一提的是，当前薪资增长的进展仍未传来有意义的负面消息。日本大企业在今年的春季薪资谈判中同意了大幅加薪的要求。

上周五（3月22日），日本最大工会组织Rengo薪资谈判正式结果显示，日本企业答应今年加薪5.25%，为2013年以来的最大升幅，更多的结果将在4月4日和4月18日公布。