一周焦点——降息预期进一步推迟--丹斯克银行

对于风险市场来说，这是动荡的一周，主要是由于对大型央行首次降息的预期。欧元区pmi指数比预期强劲得多，服务业产出价格上涨，这引发了一个问题，即欧洲央行在6月份基本上预先承诺降息时是否过于自满。美国第一季度GDP低于预期，但主要原因是出口下降，而个人消费支出(PCE)季度通胀上升幅度高于预期。因此，市场再次推迟了降息预期，美联储的首次降息目前尚未完全反映在价格中，直到11月。

美国“更长时间高利率”的定价以及能源价格的上涨仍然拖累了日元，日元本周继续走弱。周五，美元兑日元突破156.50上方的新高，此前日本央行表态温和，且4月通胀数据意外下行。会议结束后不久，该货币对突然大幅回调。短暂的波动很可能是日本当局的干预，但由于日元迅速逆转了涨幅，这是徒劳的干预。日元疲软是我们预计日本央行今年将再次加息的一个原因，最有可能在7月份加息。

地缘政治风险仍在议程上。虽然中东局势似乎暂时平静下来，但俄罗斯在乌克兰的战争再次引起人们的关注。美国最终批准了一项新的610亿美元的乌克兰援助计划，这几乎可以立即缓解乌克兰在前线的困境。不过，我们并不认为形势会发生巨大变化。美国的支持将使乌克兰能够继续战斗，但目前双方似乎都很难取得重大进展。同样在本周，白俄罗斯总统卢卡申科声称已经阻止了来自立陶宛的无人机袭击，这引发了人们对克里姆林宫-明斯克轴心采取行动的担忧。

下周，由于美联储会议和大量有趣的宏观经济数据即将发布，市场对美国利率市场的关注可能仍将继续。根据市场预期，我们预计货币政策不会有任何变化。因此，市场的焦点将放在鲍威尔的口头指导以及美联储缩减量化宽松计划的暗示上。在利率决定之前，ISM制造业指数和ADP民间部门就业报告将于4月公布，同时还有JOLTs 3月劳动力流动数据。周四，我们将获得第一季度初步生产率数据，下周五，4月份就业报告将为有趣的一周画上句号。

在欧元区，焦点将放在4月份的通胀预览数据上。德国和西班牙的通胀数据将于周一确定方向，而欧元区的数据将于周二公布。近几个月来，通胀有所下降，但服务业通胀的潜在势头有所回升。我们预计，由于食品通胀和不断上升的能源通胀，通胀率将保持在2.4%不变，而核心通胀率应降至2.6%。需要注意的关键是服务业通胀，最近服务业通胀势头强劲，在最近工资上涨的背景下，服务业通胀仍保持粘性。欧元区第一季度GDP数据将于周二公布。我们预计，在服务业的推动下，中国经济环比增长0.2%，而工业生产数据和采购经理人指数显示，制造业小幅下滑。