Fed再校準降息解讀多元，PCE指數指明11月降息路？【美股週報】

投資慧眼Insights - 上週聯準會激進降息50基點，市場歡呼又擔憂。鮑爾再校準降息說法引猜疑，大幅降息對美股走勢是更友好還是泡沫和衰退擔憂全面籠罩？本週PCE指數報告能否提供11月FOMC會議降息規模的線索？

市場回顧

上週（09/16-09/20），聯準會大幅降息50基點令市場雀躍，但又存泡沫風險和衰退擔憂，降息後標普指數衝高回落後創新高，隨後轉跌。上週全球風險情緒總體偏積極，除歐股外，主要股指上漲，港股日股等亞太股漲幅領先。

美國三大指數齊漲，那斯達克指數漲2.02%，標普指數漲1.23%，道瓊工業指數漲1.06%。標指站上5700點創下曆史新高後回落，道指連創新高，突破4.2萬點大關。

科技「七巨頭」僅輝達下跌，當周跌2.60%，降息前三連跌；Meta漲7.1%、連續三日創新高，谷歌漲3.96%，特斯拉漲3.46%，亞馬遜漲2.74%，市場消化iPhone16系列手機影響的蘋果漲2.56%，微軟漲1.09%。

傳將被高通收購、阿波羅公司50億美元投資的英特爾上週五盤中一度飆升8%，收漲3.3%；被各大行紛紛調升目標價的甲骨文全周漲3.68%；台積電美股一周漲0.2%。換帥後的耐吉Nike上週五漲近7%。

受聯準會降息和美國有望實現軟著陸影響，上週後三天日經指數三連漲，時隔兩周重返3.7萬點。日央行上週如市場預期按兵不動，緩解日本出口商企業獲利壓力。

港股上週領漲全球主要股市，恆生指數六連上漲，週漲5%並創近三個月新高。中泰國際表示，聯準會降息50個基點，Fed對經濟前景較樂觀，利好港股風險偏好。

台股大盤上週漲399點或1.84%，周線連2紅，僅剩季線仍有可能帶來壓力。有研究團隊稱，FOMC降息應屬於預防性措施，降息循環啟動使得大盤減少一個不確定因素，提升市場信心；因AI Server供應鏈2H24開始進入出貨旺季，基本面相對較佳。

梅賽德斯-賓士下調財測引發歐洲汽車產業盈利擔憂，拖累此前收高的歐股大盤，泛歐Stoxx 600指數當周跌0.33%，英國FTSE 100指數跌0.52%；德國DAX指數漲0.11%，法國CAC 40指數漲0.47%。

大幅降息的原因難統一

九月FOMC會議宣佈「異常」降息50個基點，市場對此解讀各異，美股大盤也在經濟衰退擔憂、軟著陸前景、風險資產泡沫、鮑爾的「再校準」等看法中此起彼伏，也有「三巫日」的影響。總體上，市場情緒偏積極，標指道指刷新歷史記錄。

對於降息50個基點背後原因，決議前市場普遍認為這將說明政策製定者對經濟增長的擔憂，需要提供更低息環境以解除高利率對經濟活動的限制。決議後，聯準會和市場的解讀變得更多元化。

標普指數在上週三決議日（18日）盤中衝高升0.75%後回落，收跌0.3%。最初的上漲是寬鬆政策的利好，後續的回落是Fed主席鮑爾對未來降息「鷹派」預期管理。

聯準會主席鮑爾在發佈會上共有「十次」強調一個詞：再校準（Recalibration）。他表示，聯準會其實應該在7月就首次降息，這次降息50個基點體現他們對不落後於經濟形勢的承諾，同時警告這不代表以後的降息節奏。

鮑爾稱，現在是時候將政策「再校準」為更合適的水平，將聯邦基金利率「再校準」到一個更中性而非限制性的水平。

德銀對此評論，鮑爾就50基點降息對經濟的意義和聯準會的反應機製，給出了一個避免對經濟發出負面信號、並抑制市場對中性利率快速下降預期的描述。

但荷蘭合作銀行分析師並不認同，表示降息50個基點是因為勞動力市場惡化將導致溫和的經濟衰退。如果未來經濟突然惡化，聯準會可能會採取降息75個基點的更激進的行動，到時候「再校準」的說法恐怕難說得過去。

年內剩下兩次會議降息多少

「聯準會傳聲筒」Nick Timiraos在決議後發文稱，隨著聯準會正式開啟寬鬆週期，接下來的問題將是終點在哪、速度多快。

聯準會9月利率點陣圖顯示，略過半FOMC票委預計，今年剩下兩次會議至少每次降息25個基點，即年內還有50個基點的降息空間。

Timiraos指出，若降息拖延，失業率會上升，更大規模降息有緊迫性；若行動太快，卡在2%通膨目標的可能性將增加。

摩根大通認為，11月還會降息50個基點，美國利率正常化速度要比點陣圖中位數更快，但這也要取決於期間兩份就業報告是否進一步疲軟。

美銀在決議後將年內剩餘時間降息規模的預期從50個基點增加至75個基點，表示聯準會將會被迫進一步降息。

而高盛和匯豐則認為，從11月至明年6月都可能是連續降息25個基點。匯豐還稱，如果未來某個時候失業率穩定下來，這將為FOMC放緩甚至暫停降息提供理由。

截至撰稿（23日），據CME聯準會觀察工具，交易員押註11月降息一碼的概率為51.4%，12月再降息一碼的概率為49.9%。

【聯準會降息概率，來源：CME FedWatch Tool】

估值風險再成變數

降息後，美股泡沫論捲土重來。

紐約人壽投資公司經濟學家Lauren Goodwin表示，高股價只是造成市場環境特別復雜的因素之一，在這種環境下，各種潛在結果（包括股市繼續上漲）的可能性很大。

她認為，高估值並不是一個判斷市場時機的好工具，如果其他方面出現了問題，這會增加市場的脆弱性。

Goodwin提到七巨頭中任何一家公司如果在一定程度上令人失望都會對估值帶來風險；通膨走高也會危及本輪降息週期；任何與經濟增長有關的事情都對估值構成風險。

《華爾街日報》記者Spencer Jakab認為，如果經濟已經開始衰退，Fed主席鮑爾真的無法像人們想象的那樣，阻止他們的投資組合萎縮。

Yardeni Research表示，盈利應該會證明理性繁榮是合理的，而問題在於估值。在熔漲的情況下，標普指數可能會在年底前飆升至6000點；雖然這短期內會很看漲，但也增加明年年初回檔的可能性。

本週財經前瞻：PCE、聯準會

降息50幾點後，市場仍難預料11月和12月降息規模。本週，投資人將迎來聯準會最青睞的通膨指標——8月個人消費支出物價指數（PCE），這可能會提供更多的降息參考。

市場預計，美國8月核心PCE物價指數月增率維持0.2%，年增率從2.6%回升至2.7%。

其他數據方面，投資人可關註美國標普全球製造業和服務業PMI、美國第二季GDP年化季率終值等。

重要講話方面，本週將有鮑爾、波斯提克、卡什卡利、威廉斯、柯林斯、巴爾、庫格勒等人發表講話。

財報方面，本週美光科技、好市多、黑莓等公司將發佈最新業績。美股第三季財報也將於10月啟動。

市場觀點

聯準會本次降息周期以50個基點炸裂開局，寬鬆利好之下又有不少壓力和擔憂。

目前看來，經濟衰退和軟著陸的真假之爭將繼續從年底前的多份經濟報告，尤其美國非農就業報告中尋找依據，美股走勢依然依賴數據表現。