VIX恐慌指數怎麼看？VIX ETF、標普500與市場情緒投資指南

當全球市場震盪時，投資者常常求助於一個指標來揭示市場恐慌程度——那就是『VIX恐慌指數』。在市場一片哀鴻遍野之際，VIX恐慌指數卻一飛沖天，大幅上漲。

作為金融界的“恐懼晴雨表”，VIX能提供有關市場情緒和未來波動性的獨特視角。還記得巴菲特那句經典名言嗎？“別人恐懼時我貪婪”一提到VIX恐慌指數，這句話便顯得再恰當不過了。在股市暴跌時，我們常可以看到VIX恐慌指數快速上漲，觀察過去的歷史，很多大型買點，往往都出現在VIX快速飆升的時候。

本文將帶你重新認識VIX恐慌指數。投資者如何觀察VIX指數判斷市場風險，以及如何利用“別人恐懼我貪婪”的原則應對市場波動？本文將進行解答。

VIX恐慌指數的全稱是Volatility Index，中文名為波動率指數，是市場參與者對未來30個交易日標普500指數（ S&P500）波動率的預期定價。VIX由芝加哥期權交易所（CBOE）於1993年創建並進行日常維護，因此也被叫做CBOE波動率指數。

VIX指數的數值越高，意味著市場參與者預期的波動性越大，市場風險越高；VIX指數的數值越低，表明市場參與者預期的波動率較低，市場相對平靜。

由於投資者通常用VIX恐慌指數來衡量市場的風險、恐懼或壓力水準，這個波動率指數也被稱為“恐慌指數”。

VIX指數的計算核心是基於標普500期權價格的波動率，通過對符合條件的一系列看漲看跌期權價格進行加權平均來計算出VIX指數。

儘管VIX指數反映的是未來30天的預期波動水準，但它以年化百分比的形式表示，並以正態分佈概率的形式出現。

例如，如果VIX指數為15，意味著預期年波動率為15%，因此接下來30天內預期的波動率標準差為4.33%。當VIX為20時，代表預期年化波動率約為20%，市場預期接下來一個月內指數每天波動幅度平均在1.3%左右。

以下幾個數值區間值得特別關注：

VIX and Market Sentiment 圖片來源：spglobal

如上圖所示，VIX指數在0-15之間往往意味著市場平靜樂觀，15-20之間一般是正常情況，20-25之間代表的市場擔憂漸起，25-30之間意味著市場波動加劇，30以上往往代表著市場恐慌。VIX高於40通常被視為極端恐慌的標誌，機構預期短期內可能出現反彈的機率增加。60以上代表歷史級極度恐慌，過去二十年僅在2008年金融危機、2020年疫情等重大危機時短暫出現。

⚠️ 常見誤區：VIX高不等於立刻大跌，也不等於會繼續跌。 實際上，VIX飆升本身就是恐慌情緒被大量定價的結果，當市場把所有壞消息都「算進去了」後，後續反而常常迎來大幅反彈。

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VIX-S&P VIX  

圖片來源：Seeking Alpha

從美股VIX歷史數據來看，每當市場出現危機事件，VIX 指數都會呈現飆升的現象。以下為不同事件時，VIX的數值：

圖片來源：根據公開數據整理

從VIX歷史數據來看，每當市場出現重大危機事件，VIX指數幾乎都會大幅飆升。

1997年亞洲金融風暴、2001年美國911恐怖襲擊事件、2008年金融危機、2010年歐債危機、2018、2019年中美貿易戰，以及2020年新冠疫情，VIX 數值均出現大幅攀升，顯示出市場陷入極度恐慌狀態，尤其2008年金融危機期間，VIX數值甚至接近80。

另外一個很有趣的現象是，有研究顯示，VIX指數往往在美國總統選舉前趨於上行。平均來說，與11月選舉日前60天的讀數相比，VIX指數在美國選舉日一般處於較高水準。儘管趨勢並不總是如此，而且歷史觀察樣本也有限，不過這種關係仍可以廣泛地解釋為投資者為潛在的政治變化所帶來的不確定性進行對沖。

VIX與標普500長期呈顯著負相關。股市不穩時VIX飆升，市場情緒樂觀時VIX表現低迷。但這種反向關係並不是絕對的，有時標普500下跌，VIX卻沒有大幅上升，原因很簡單——市場早已預期風險。當壞消息已經提前被市場充分定價，恐慌情緒不再需要通過期權價格「追加定價」，VIX就不會暴漲。

其次，VIX指數的變動也可能反過來影響投資者的心理預期和交易行為，從而對指數的走勢產生間接影響。

在VIX推出的很長一段時間內，這個指數雖然被廣泛關注，但一直無法交易，相關有限的金融衍生品也主要由銀行、對沖基金和其他機構投資者使用。直到2004年，芝加哥期權交易所推出VIX期貨，並在兩年後推出VIX期權，VIX金融產品才開始在交易所上市交易。

目前，市場上有以下一些與 VIX 相關的產品：

VIX 期貨（VIX Futures）

VIX期貨合約允許投資者在未來某個日期以特定價格交割 VIX 指數。投資者可以根據自己對未來一段時間市場波動性的判斷，用 VIX 期貨來投機市場波動性變化。

VIX 期權（VIX Options）

類似於股票期權，VIX 期權合約允許投資者在特定時間內以特定價格購買或出售 VIX 指數期貨合約。這些合約可以用來進行對沖或者進行投機性交易。

VIX相關ETF／ETN

這些基金大部分追蹤 VIX 期貨合約指數，投資者可以通過購買 ETF 份額來獲取與 指數波動率變化相關的收益。美股市場 VIX 相關的 ETF 商品選擇較多，參與VIX指數投資最簡單的方式是買賣幾個流動性比較大的ETF或ETN，比如VXX、VIXY、UVXY。相比期權而言，這些產品的交易策略較為簡單，買賣方式和股票類似。

VIX恐慌指數的ETF和ETN有哪些？

圖片來源：根據公開信息整理

ETN的性質類似於ETF，兩者之間的主要區別在於：ETF對應的是資產，從而持有人在清盤時可以按照資產淨值得到償付；ETN債券對應的是發行商的一份通常不擔保的承諾，具有債券的特徵，但對於美國一些大型的信用較好的發行商，其發行的ETN通常在多數情況下還是相對安全的。

此外，市場上主要的ETF和ETN產品還有加杠杆和不加杠杆的區別、短期和中期等區別。

一般來說，市場大幅下跌時，常常會見到VIX大幅上漲，這時投資者經常選擇VXX、UVXY、VIXY作為對沖工具。這種策略在大多數情況下有效。但需要注意的是，儘管波動率上升通常反映市場對未來強烈的不確定性，一旦不確定性消除，即使市場繼續下跌（幅度不大），做多VIX並不能完美實現做空市場目標。

▼ProShares波動率指數短期期貨ETF-VIXY 即時價格走勢 - （來源：Mitrade）

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VXX、UVXY、VIXY這種產品存在一個天然缺陷。由於期貨具有到期日，需要進行展期交易（roll over），VIX期貨大多呈現Contango（正價差/升水），這種結構導致ETF在換月移倉時，必須賣出價格較低的近期合約，再買入價格較高的遠期合約。每次移倉都產生成本（負滾動收益），日積月累持續侵蝕淨值。

因此，VIX相關ETF比較適合短期事件驅動交易（財報、利率決議、地緣事件），或用來對沖美股大幅下跌的尾部風險。不適合長期持有。

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特定事件預警

VIX指數對於捕捉特定事件的影響非常敏感。當重大事件發生或市場面臨重大不確定性時，VIX指數通常會出現劇烈波動。投資者可以觀察VIX指數的變化，以判斷市場對這些事件的反應和情緒。例如，經濟數據公佈、政治事件、金融危機等都可能引發VIX指數的劇烈波動，從而提醒投資者關注市場風險。

投資策略指導

VIX指數可以為投資者提供一些投資策略的指導。通常情況下，VIX指數水準較低時，代表市場相對穩定，投資者可以考慮採取買入策略或逢低買入股票。而VIX指數水準較高時，可能代表市場不穩定，投資者可以考慮採取保守策略、減少倉位或持有避險資產等。

對沖工具選擇

VIX指數也可以作為對沖工具選擇的參考。當市場預期波動性增加時，對沖工具如波動率衍生品（如VIX期貨、VIX期權）可能起到一定的保護作用。投資者可以根據VIX指數的水準和變化來選擇是否使用這些工具進行對沖操作。

必須要強調的一點是，較高的VIX值並不意味著熊市。VIX數值走高代表投資者預期市場會有劇烈波動，無論是正向還是反向。只有當投資者預期不會有較大的單邊行情，市場情緒穩定時，VIX數值才會低。

此外，VIX反映的是市場對於標普500指數波動率的衡量。儘管大多數情況下，美股三大指數的波動方向相對一致，但對於道瓊斯指數和納斯達克指數來說，VIX並不能作為一個完美的反向指標。

自1993年推出以來，VIX指數已經積累了近20年的歷史數據，一些研究者也對數據展現出來的規律進行了總結。比如，當VIX數值急速飆升，並且美股指數處於下跌態勢時，通常意味股市下跌即將見底。反之，當VIX數值從低位止跌回升，而股市位於上漲態勢上時，通常表示大盤指數或即將反轉。據研究者觀察，對於買進訊號來說，VIX屬於同步性指標，而對於賣出訊號則是滯後性指標。

對於做股票投資的人而言，VIX恐慌指數是一個必須要懂的指標，但VIX並非絕對預測市場未來走勢的工具，它只是對市場情緒和波動性的一種反映。投資者可以通過投資VIX相關金融產品，將自己對市場未來波動性的判斷運用於交易策略。

但VIX指數也存在一定局限性，在實際操作中，投資者應綜合考慮各種因素，進行全面的市場分析和風險管理，以制定合適的投資策略。