閃迪今年暴漲411% 華爾街卻預測9倍PE！記憶體股為何越漲越便宜？記憶體週期何時見頂？

TradingKey - 今年以來，記憶體類股全面暴漲：SanDisk（SNDK）今年以來已上漲 411%，美光（MU）已上漲 129%。然而，這些股票的預估本益比卻越來越低。

從華爾街分析師的預測來看，SanDisk 的預估本益比從數月前的 23 倍驟降至不足 9 倍，美光也從 2 月時的約 12 倍壓縮至現在的不足 9 倍。其股價漲勢和本益比的降低形成反差，意味著華爾街認為這兩檔股票儘管股價暴漲，但未來獲利會上漲得更快。

記憶體需求預期維持高位 華爾街持續看漲

分析師普遍認為，儘管記憶體供應緊張已將記憶體類股股價推至歷史最高水準，但股價上漲空間依然持續存在。

Bokeh Capital Partners 投資長 Kim Forrest 表示，所有 HBM（高頻寬記憶體）都能因供需關係而定出極高價格，且目前的定價並不算高，因為投資者正在買進，且產品已售罄。人們會認為，如果價格居高不下，可能還有更多上行空間。

Tortoise Capital 資深投資組合經理 Rob Thummel 則指出，除非超大規模雲端運算廠商的資本支出出現重大變化，否則對儲存與記憶體的需求將持續成長。到目前為止，我們看到的都是資本支出上升。Thummel 目前管理 Tortoise AI 基礎設施 ETF，該基金同時持有 SanDisk 與美光股票，今年以來已上漲 70%，與費城半導體指數表現相近。

更樂觀的投資者則認為，未來對記憶體的需求將進一步飆升，原因是目前還處於 AI 基礎設施大規模建設週期的早期階段。市場對儲存的需求未來數年內將保持高位。

Infrastructure Capital Management 執行長 Jay Hatfield 表示，這就是一場全面的繁榮，此時退出是錯誤的。他認為記憶體類股的估值為其漲勢提供了支撐，「這正是我們參與此類動能交易所要求的條件。」

分析師警告：低估值或預示記憶體行業已見頂

同時也有分析師對此類股票的低估值發出警告：低估值並非完全樂觀的訊號，特別是考量到記憶體股向來具有週期性。分析指出，在產業見頂時，記憶體股也會呈現個位數的低估值。在需求旺盛時，記憶體價格攀升，其供給隨之擴張；但一旦訂單放緩，過剩供給便會壓制價格與獲利，本益比開始擴大。處於這兩個狀態中間，正是本益比最低的時候。

Huntington National Bank 股票策略總監 Randy Hare 指出，不應該用看待獲利穩定成長公司的方式來衡量記憶體股票，買進記憶體股的最佳時機應是估值高企、獲利低迷之時，因為這時可以押注未來的獲利成長週期。

儘管 Hare 仍看好記憶體類股的上行空間，但已不建議投資人在當前價位追漲，接下來波動性將會加大。

儘管目前市場普遍認為這一輪記憶體週期不同於以往，但 Argent Capital Management 投資組合經理 Jed Ellerbroek 認為，短缺最終會導致供給過剩。他認為從目前的情況來看，記憶體供給追上需求可能還需數年時間，但最終一定會發生供給過剩的情況。