【IPO追蹤】曹操出行（02643.HK）嚴重破發，2億回購挽回頹勢？

5月15日，曹操出行（02643.HK）上演反彈行情，截至發稿前，股價上漲3.46%，報23.3港元/股，最新市值135.8億港元。

股價上漲的核心推手，正是前一日（5月14日）曹操出行拋出的重磅股份回購計劃。公告顯示，董事會已批准一項股份購回方案，為期一年，購回總額最高為2億港元。

曹操出行態度明確，認為股份目前的交易價格未能充分反映其內在價值，而股份回購計劃彰顯董事會對集團業務前景及展望的信心，並將為股東創造長期價值。

此次回購的迫切，源於曹操出行上市近一年來股價走勢慘淡。2025年6月25日，曹操出行登陸港交所，上市初期迎來一波短暫的上漲，於當年8月下旬股價一度衝高至每股92.5港元的上市高點。但好景不長，短暫衝高後，該股一路陰跌不止，最終破發。

截至目前，曹操出行最新股價較此前高點已跌去74.81%，較發行價（41.94港元）累計下滑44%，資本市場的謹慎態度不言而喻。

股價低迷的根源，繞不開公司盈利困境與轉型重壓的雙重夾擊。

作為吉利集團孵化的網約車平台，曹操出行躋身國內第二大網約車陣營，市場份額穩步提升。截至2025年底，曹操出行服務已覆蓋195個城市，年內新增59個城市。

然而，當前國內網約車市場正經歷著存量用戶爭奪與前沿技術革新相互交織的激烈競爭時期，整個行業已步入一個高度內捲且動態變化的白熱化階段。在這一背景下，作為市場重要參與者的曹操出行，正面臨著來自多方面的巨大競爭壓力與嚴峻挑戰，這一點從其2025年財報呈現的虧損狀況便可清晰窺見。

具體而言，一方面，滴滴、神州專車、T3 出行等傳統平台仍在通過價格戰、運力補貼、合規化升級爭奪存量市場份額，行業集中度持續提升；另一方面，蘿蔔快跑、文遠知行、小馬智行等自動駕駛出租車（Robotaxi）新勢力加速商業化落地，憑藉技術優勢與資本加持，正在從特定場景向全域出行滲透，進一步擠壓傳統網約車的生存空間及二級市場預期估值。

業績層面，2025年，公司收入達201.9億元，同比增長37.74%。但亮眼收入難掩虧損現實，年內歸母淨虧損6.35億元。長期未能解決的虧損問題，為曹操出行的發展蒙上陰影，也成了制約其股價估值的核心枷鎖。

面對嚴峻的盈利考驗，以及洶湧的智能駕駛浪潮，曹操出行雄心勃勃地向綜合智能出行運營商轉型，目標直指Robotaxi（自動駕駛出租車）賽道。

2025年12月，曹操出行宣布升級Robotaxi戰略，提出「十年百城千億」戰略目標。2026年1月，該公司進一步提出發展規劃：到2030年累計投放10萬輛完全定製化Robotaxi，實現全球全面商業化運營。目前，曹操出行第二代Robotaxi已開展試點運營。

不過，曹操出行的Robotaxi業務雖布局積極，但目前仍處於技術驗證與小規模測試的前期階段，尚未啟動大規模商業化，且研發、落地需巨額資金支持，亦可能成為業績負擔。

參考小馬智行（02026.HK）、文遠知行（00800.HK）等同賽道企業，至今仍深陷大額虧損泥潭，核心原因就在於研發與運營成本高企。

有分析指出，回購股價能短期提振情緒，但治標難治本。當前網約車賽道同質化嚴重、價格戰激烈，盈利本就艱難。自動駕駛賽道是重資產行業，且高手雲集，競爭日趨白熱化。

對曹操出行而言，後續其能否扭轉頹勢，實現估值修復，關鍵仍依賴於公司網約車主業盈利改善、Robotaxi業務落地進度等方面能否給出實質性突破。