【百強透視】景氣度暴增！股價、業績齊飛，有色概念還能漲？

站在年末回望2025年，資本市場的表現可謂是可圈可點。

數據顯示，截至12月24日，A股三大指數全線飄紅，滬指累計上漲17.58%，深成指漲幅29.50%，創業板指更是強勢飙升50.80%；港股市場同樣表現火爆，恒生指數放量大漲逾28.71%，恒生科技指數也收獲了23.08%的漲幅。

從板塊及概念股表現來看，儘管年內AI、機器人、創新藥等賽道熱度居高不下，持續佔據市場話題C位，但港A兩市的年度「漲幅冠軍」卻意外花落有色金屬板塊，不僅黃金、白銀等貴金屬顯著上漲，銅、鋁等工業金屬和钴、鋰等能源金屬也漲幅良好，共同走出了一輪超級強勢行情。

港股有色概念表現更強勁，產業鏈企業業績飙增

具體來看，A股方面，年內（截至12月24日，下同）貴金屬板塊飙升逾104.45%，漲幅居首，小金屬、金屬鋅、金屬鉛、能源金屬、工業金屬、稀土永磁等板塊的漲幅也位於市場前列。

而在港股，銅板塊年內累漲逾243.33%，位居市場第一，黃金及貴金屬、其他金屬及礦物、有色金屬、黃金股、鋁、稀土都漲逾130%，都位列板塊漲幅前十。

相較而言，同樣是市場的領漲概念，但港股市場的有色金屬漲勢明顯更強勁，這或許是因為港股有色概念更具估值優勢，以及對全球資金更具吸引力等因素導致。

個股方面，銅、金雙料龍頭的紫金礦業（02899.HK）在年內漲近159%，目前市值已經達到了9354億港元，洛陽鉬業（03993.HK）則在年內飙升近285%。

此外，珠峰黃金（01815.HK）、靈寶黃金（03330.HK）、江西銅業股份（00358.HK）、贛鋒鋰業（01772.HK）等企業也都實現翻倍大漲。其中，珠峰黃金年內已累漲1252.27%，成了「一年十倍」大妖股。

需要指出的是，有色金屬的集體大漲也有基本面的支撐。

由於多數港股企業還未披露2025年第三季度的業績，因此從中期歸母淨利潤的邊際變化來看，包括紫金黃金國際（02259.HK）、山東黃金（01787.HK）、中國黃金國際（02099.HK）在內的黃金概念股在今年上半年取得了優異成績，歸母淨利潤大多實現翻倍增長。

此外，洛陽鉬業（03993.HK）、南山鋁業國際（02610.HK）、金力永磁（06680HK）等一些有色企業的中期歸母淨利潤也實現了大幅飙增。其中，五礦資源中期歸母淨利潤同比飙增超15倍，表現尤其出色。

多因素推動有色進入超級週期，不同金屬上漲原因有差異

根據中證鵬元評級的研究，有色金屬超級週期的成因主要有多重：一是全球秩序和美元信用的長期重構，美國債務高企、俄烏衝突後非美央行對金融制裁的擔憂等推動「去美元化」，黃金白銀等貴金屬能對衝傳統信用貨幣體系的不確定性，貨幣屬性強化，而且美聯儲降息週期美元呈走弱趨勢，推動以美元計價的有色金屬價格上漲；二是供需缺口的支撐，銅等工業金屬面臨主要礦山品位下降、邊際成本擡升以及前期礦業資本開支萎縮帶來的供給壓力，需求端有AI人工智能、新能源、數據中心等21世紀核心基礎設施建設的帶動；三是國內「反內卷」政策發力，推動過剩產能的優化，有利於促進供需平衡。

不過，具體到有色金屬的細分領域，上漲原因其實不儘相同。

首先就是今年最受關注的黃金，按照傳統的分析框架來看，普遍認為美債實際利率負相關。但是，隨著近年全球央行持續增持黃金，央行的購買成為了驅動金價上漲的關鍵因素，黃金定價錨點從「實際利率」轉向「央行購金」，而央行大規模的購金行為則和地緣政治風險、美元走弱、美元信用下降等因素有關，強調的是黃金的戰略配置價值和對制度風險的對衝功能。

白銀受到的關注度雖然沒有黃金那麽高，但累計漲幅其實大幅高於黃金。作為市值小很多的市場，白銀的價格波動性天然高於黃金，當上半年金價高企之後，資金會湧入白銀尋求更高回報，形成「補漲」行情。

此外，和黃金不同，白銀還具有很強的工業屬性。需求端，當前全球光伏、AI、新能源汽車等產業的快速發展，直接拉動了對白銀的實物需求，為其上漲提供了額外的強勁動力。供給端，全球白銀顯性庫存已處於歷史低位，交易所的實物交割需求旺盛，又加劇了市場供應緊張的局面。

銅價亦在今年突破歷史新高，核心驅動因素是礦端供應瓶頸+新興需求（新能源/AI）爆發+金融流動性溢價。2025年智利、印尼等主力礦山事故頻發，品位下滑導致產量不及預期；TC/RC處於歷史低位，反映礦端短缺向冶煉端傳導。需求端新能源（光伏/風電/電動車）、電網、AI基礎設施對衝傳統地產疲軟，長期結構性缺口預期強化戰略溢價。

另外，美國關稅預期引發全球庫存虹吸，進一步放大價格彈性，銅的戰略資源屬性被重估。

鋁價亦是穩中有升，上漲的核心因素是供給嚴控+新能源需求替代+成本剛性。政策明確大氣污染重點區域不再新增電解鋁產能，置換項目落地慢，供應彈性極低；需求端新能源車輕量化、光伏支架/邊框成為核心增長點，高端鋁材國產化提升附加值。同時，電力成本（佔比超30%）與碳成本上升，形成價格底部支撐。

除了金、銀、銅、鋁之外，钴、鋰、鉬、稀土等有色金屬下的細分品類概念股也都在今年表現不俗。

有色板塊步入長牛週期？機構這樣看

在經歷了一輪波瀾壯闊的大牛市之後，有色金屬概念能否在2026年延續漲勢？關於這一點，已經有多家機構在年末給出了自己的看法。

華創證券研究人員認為，受供應緊約束的影響，有色資源品有望步入長牛。在貴金屬方面，看好其長期配置價值。（1）黃金：央行購金支撐黃金長期需求，中國央行黃金儲備仍有上行空間；降息週期助推投資黃金需求走強。（2）白銀：供需持續有缺口及國內低庫存支撐，銀價上漲彈性強。

在銅這個細分品類，礦端維持低增速，2026年供應預計出現缺口；在鋁細分品類，供需有望維持緊平衡，鋁彈性和紅利兼備；在钴細分品類，剛果金政策重塑全球供需格局，钴價有望高位運行。

廣發證券也發文指出，基本金屬領域，（1）預計2026年銅的終端供需將延續緊平衡態勢，疊加美聯儲降息帶來的流動性持續寬松，銅價將繼續上行。在經歷完本輪庫存週期後，銅價的底部未來將保持在1萬美元/噸上方，銅板塊股票的估值有望擡升。（2）在需求改善的背景下，供給的強約束將更加突出，鋁價上行彈性不可忽視。中國電解鋁全球市佔率高，企業成本相對穩定，分紅比例提升，估值具備提升空間。

貴金屬領域，2026年美聯儲降息幅度與節奏和後期美國經濟數據及美聯儲人事變動相關聯，美國實際利率和美元指數預期持續走弱，推動金價上漲。隨著金價快速上行且高位運行，2026年開始黃金企業業績將全面釋放，板塊或迎戴維斯雙擊行情。

此外，新能源金屬領域，廣發證券強調要重視2026年钴價的彈性，鋰價有望繼續修復；其他小金屬領域，看好稀土價格上漲，鎢、鉬中樞有望上行。

華龍證券則指出，在地緣對抗升級、全球經濟增長失速、資源民族主義擡頭背景下，有色金屬景氣度持續提升，主要金屬品種價格持續走高，預期金屬景氣度有望維持。

中郵證券在研報中稱，2026年，黃金行情大概率會繼續演繹，交易盤和配置盤的共振之下，甚至不排除會有更加超出預期的上漲行情，理由如下：（1）美元信用似乎在動搖；（2）二次通脹的可能性在加大；（3）ETF的繼續流入。

白銀也有望在2026年繼續上漲。不僅在於其庫存的下降造就了現貨市場的緊張，部分國家將其儲備資產化也有望繼續推動實物市場的短缺，從而加大價格的彈性。

結語

值得注意的是，作為市場明星板塊，有色金屬概念的龍頭企業，諸如紫金礦業（02899.HK）、洛陽鉬業、中國宏橋（01378.HK）、中國鋁業（02600.HK）、贛鋒鋰業（01772.HK）都曾憑借優異的表現多次入選「港股100強」榜單，引人矚目。

自成立以來，「港股100強」評選始終積極順應產業變革趨勢，深度挖掘長期價值投資標的，是香港資本市場的價值標桿與投資風向標之一。

據悉，2025香港財富管理高峰論壇暨第十二屆港股100強頒獎盛典將於2026年1月9日在港啟幕。

如今正值有色金屬概念的大牛市，此次哪些有色金屬企業能再次入選榜單值得關注。