84億募資！商湯頻頻折價配售，「燒錢」換增長？

12月18日，港股AI龍頭商湯（00020.HK）股價再度下挫。截至發稿前，公司股價跌幅為3.55%，報1.90港元/股。

此次股價異動的直接導火索，是公司披露十三個月内第三筆大規模配售募資計劃。

根據公告，商湯與配售代理訂立協議，擬以每股 1.8 港元的價格配售 17.5 億股B類股份，配售價較前一交易日（12 月 17 日）1.97 港元的收盤價折讓約 8.63%。此次配售預計籌集總款項約 31.50億港元，淨所得款項約 31.46億港元。

此次配售募集的資金用途明確聚焦四大方向：1）30%將用於支持核心業務發展（含AI雲建設與人工智能基礎設施擴容）；2）30%用於生成式人工智能研發及商業落地；3）20%用於探索人工智能在金融、教育等創新領域的應用；4）20%作為一般營運資金。

值得注意的是，這已是商湯十三個月内第三次進行大規模配售募資。

回溯歷史，商湯分别於2024年12月及2025年7月完成兩次配售新B類股份，淨籌資額分别為27.87億港元、24.98億港元。算上此次的31.46億港元，商湯三筆配售淨籌資將達84.31億港元。

公司在公告中強調，此前配售所得款項已全部使用，此次募資是為支持業務持續發展與增長。但高頻配售也引發了市場對其「過度依賴資本市場輸血」的討論。

近年來，隨著AI技術飛速發展，商業化應用場景正逐步拓展。作為國内領先人工智能軟件公司，商湯在生成式AI領域也取得了突破性進展。

財報顯示，2025年上半年，商湯實現收入23.58億元（單位：人民幣），同比增長35.6%。其中，生成式AI收入達18.16億元，同比增長72.7%，佔總收入比重由去年同期的60.4%提升至77.0%，成為推動公司整體業績的核心引擎。

這一成績得益於商湯「算力基礎設施——大模型研發——大模型應用」三位一體佈局成效顯著。

據悉，商湯算力規模已增長至約2.5萬PetaFLOPS，算力效能比較去年提升20%；旗下日日新多模態大模型V6.5支持文本、圖像、視頻多模態流式交互，已在AI文旅、消費級AI應用及硬件、AI教育等場景實現商業化落地；面向企業服務的「小浣熊」繫列用戶數已突破300萬，每日處理數據分析Tokens數約100億。

有業内人士指出，商湯已成功完成從「模型」到「應用」再到「場景」的商業閉環，生成式AI不再只是技術概念，而是可持續的商業化來源。

不過，雖然商湯業務亮點頗多，但盈利難題仍未破解。2025年上半年，商湯虧損14.89億元。

當前，AI產業「燒錢」是普遍現象，商湯研發耗資巨大，導致造血能力有限。這也是公司頻繁通過折價配售募資的關鍵原因。