普遍跳空大跌！創新藥或遭特朗普下「黑手」，是否仍值得關注？

今天創新藥與醫藥外包股徹底慌了！開盤就是「暴跌」，跳空大跌的個股一抓一大把，不少投資者盯著屏幕直呼 「心臟受不了」。

9月10日（美東時間），在美股上市的中國創新藥概念股遭遇下跌，百濟神州（ONC.US）大挫10.59%，再鼎醫藥（ZLAB.US）、亞盛醫藥（AAPG.US）也出現顯著下跌。

而到了9月11日（北京時間），港股市場的創新藥概念也遭遇重挫，歌禮製藥-B（01672.HK）一度跳空暴跌近19%，中國生物製藥（01177.HK）、百濟神州（06160.HK）、恒瑞醫藥（01276.HK）等多股也都遭遇大跌。

A股市場亦有多只創新藥概念股下跌，包括匯宇製藥-W（688553.SH）、百濟神州-U（688235.SH）、澤璟製藥-U（688266.SH）等。

此外，醫藥外包概念股跌勢洶湧，截止發稿，泰格醫藥（03347.HK）下跌7.61%，康龍化成（03759.HK）下跌5.4%,藥明康德（02359.HK）下跌4.69%，昭衍新藥、藥明生物等跟跌。

到底發生了啥？特朗普的「黑手」真要掐斷創新藥的路？後續還有機會嗎？咱們一步步說清楚。

利空消息衝擊創新藥概念

從消息面來看，有媒體報道稱，特朗普政府正在起草一項行政命令草案，計劃對中國藥品（尤其是實驗性藥物）實施嚴格限製。核心内容包括：（1）要求美國藥企從中國生物公司獲得藥物授權時，接受更嚴格的審查；（2）要求FDA對中國臨床試驗數據進行更細致的審查，並對提交中國試驗數據的企業收取更高的監管費用。

同時，草案還呼籲提升美國本土抗生素、止痛藥對乙酰氨基酚等藥品產能，並優先採購本國生產產品。

值得注意的是，今年港、A  兩市創新藥迎來強勢上漲行情，其中一大助力就是創新藥授權交易大爆發，許多國内的創新藥企也因為授權交易而實現業績大增，提振了投資者的信心。

而草案第1條核心内容就會增加授權交易的不確定性，第2條核心内容則將顯著提高中國創新藥進入美國市場的門檻和成本。

從資金層面來看，在港、A兩市創新藥板塊大漲過後，已經積累了大量獲利盤，因此利空消息來襲導致資金在早盤瘋狂出逃也是創新藥概念股普遍遭遇跳空大跌的原因之一。

别急著慌！機構：影響非全面 增長潛力仍在

高盛發表報告表示，紐約時報報道稱，美國總統特朗普的政府正討論限製中國藥品，並草擬一份行政命令(EO)，旨在通過多項措施限製中國原創新藥進入美國市場。雖然該行對任何行政命令或提案的最終結果沒有立場，亦無法預測其潛在下步行動、實施方式及途徑(尤其文章提到美國大型藥企正在積極遊說反對該行政命令)，但認為這將為中國生物科技/醫藥板塊帶來「標題風險」(headline risk)，並加劇股價波動，需繼續密切關注特朗普政府未來數月的醫藥政策動向。

就潛在短期股價風險而言，該行分為三類企業分析。

第一類是已具備全球佈局的企業(如百濟神州、傳奇生物)：預計影響有限，因這類公司已在美國等市場建立穩固根基，市場對其新增交易預期較低。

第二類是已有強勁全球合作夥伴的企業(如科倫博泰生物、三生製藥、翰森製藥、恒瑞醫藥)：由於行政命令主要針對新授權交易，已達成授權的資產影響較小。

第三類是對外授權預期高但尚未落地的企業，可細分為兩類——計劃推進全球臨床的企業(如信達生物、再鼎醫藥、石藥集團)：這類公司有機會通過全球臨床產生差異化數據，提升管線臨床價值，對全球合作夥伴仍具吸引力；無意或無法開展全球臨床的企業(如歌禮製藥、德琪醫藥、基石藥業等)：這類企業可能相對被動，但或會考慮在政策生效前加快交易完成。

該行旨在為投資者提供框架，以評估政策風險對相關公司短期股價敏感度的潛在影響，但長期估值核心仍取決於：1)數據質量與管線臨床差異化價值；2)公司執行力；3)財務狀況。

需要注意的是，作為今年的熱門板塊，創新藥依然有多家機構看好。

9月11日，西南證券發佈研報稱，今年上半年，港股創新藥板塊的利潤首次扭虧為盈。當前，創新藥產業已步入一個以盈利驅動為主的新週期，基本面已明確出現拐點。

頭部企業在商業化產品的推廣中實現盈利，海外的授權及全球臨床突破也在加速研發價值的轉化。此次產業趨勢的變化標誌著十年的技術積累正在逐步轉化為實際的商業成果。堅定看好創新藥投資前景，差異化產品疊加優異商業化能力的企業大有可為，同時創新藥出海也有望成為企業尋求估值溢價的關鍵破局路徑。

同日，財信證券也在研報中表示，在政策支持、資本助力以及藥企加大創新等綜合影響下，國内創新藥產業迎來「收獲期」，創新產品陸續獲批上市，對外授權大幅增加，創新藥企經營業績呈現快速增長。

建議關注創新能力強、執行能力強、國際化能力強、商業化能力強的創新藥企等。此外，受益於下遊需求改善等，CXO板塊業績出現明顯改善，建議關注在多肽、ADC等領域佈局領先的CXO龍頭。

9月10日，華安基金經理桑翔宇表示，創新藥為全年主線，AI醫療為今年主題。結構上看，港股眾多優質創新藥龍頭尚有約20%空間，A股預期差標的更為稀缺。投資上應聚焦確定性龍頭。

此外，興業證券、國泰海通也都發文指出，創新藥行業的中期業績迎來持續提升。

結語

從創新藥板塊的走勢來看，雖然今天早上開盤時，盤面比較恐慌，資金蜂擁出逃導致許多創新藥概念股遭遇跳空大跌，但目前情緒面已經有所好轉，包括百濟神州在内的許多個股已經有所回升，成交量也出現明顯放大，表明在恐慌過後，市場資金的承接力度還是比較強的，板塊的後續走勢仍需投資者密切關注。