99.3%！美聯儲9月降息幾成定局？

美國最新公佈的就業數據顯示，2025年8月私營部門新增就業崗位5.4萬個，低於此前7月經上修後的新增就業人數10.6萬個，以及市場預期的6.5萬個。

美國當週首次申領失業救濟人數增加8,000人，升至23.7萬人，創下10週新高，低於預期的23萬人。

第2季美國非農生產力從之前公佈的2.4%上修至3.3%，高於預期的2.7%，但是同期單位勞動力成本則從先前的1.6%下修至1.0%，低於預期的1.2%。而美國8月份ISM服務業指數則上升1.9個百分點，至52.0點，該指數高於50點反映服務業在擴張，這一讀數為6個月高位水平，高於預期的51.1點。

當前，市場人士正等待週五發佈的美國經濟報告，普遍預期8月份非農就業人數將增加7.5萬，8月失業率預計會上升0.1個百分點，至4.3%；8月平均時薪預計環比增長0.3%、同比增長3.7%。

從整體來看，已經公佈的就業數據低於市場預期，或進一步增加美聯儲在9月降息的可能性。

美聯儲觀察的預期數據顯示，市場對於美聯儲9月25日降息25個基點的預期已由前一天的96.6%上升至99.3%，見下圖。

此外，對於2025年12月25日聯邦基金利率會降至3.50%-3.75%水平的預期，也從前一天的43.09%上升至50.14%，如果按照每次降息25個基點的幅度計算，意味著當前市場預期美聯儲在今年剩餘時間降息3次的概率增加。

受此帶動，美國國債利率下降，美國股債均上揚，其中道瓊斯工業平均指數（DJI.US）漲0.77%，標普500指數（SPX.US）上揚0.83%，納斯達克指數（IXIC.US）上漲0.98%，但是中概股表現卻出現下跌，反映中概股表現的納斯達克中國金龍指數跌1.11%。

除了美聯儲降息預期升溫利好大市氣氛外，企業業績也左右了個股的表現。

其中大熱門是做定製芯片的博通（AVGO.US），其今年以來的股價累計漲幅已達x，當前市值1.44萬億美元，為美股市值排名第八的上市公司，高於巴菲特的投資旗艦伯克希爾-B（BRK.B.US）的1.094萬億美元和特斯拉（TSLA.US）的1.092萬億美元。

博通剛剛公佈了超越預期的第3財季業績，並給出了非常強勁的業績指引。該公司為谷歌（GOOG.US）等雲服務公司開發定製芯片，還提供AI芯片關聯的組件和軟件。但值得留意的是，最近有傳聞指谷歌可能終止與博通的合作，自行生產AI芯片，以擺脫對英偉達（NVDA.US）AI芯片的依賴，並在市場上與英偉達爭奪AI芯片客戶。

即便如此，博通仍是AI浪潮中其中一個最大的受益者，傳言OpenAI也將從明年開始生產自己的AI芯片，與博通合作芯片設計，並會在明年交付。雙方未就此發表評論，但是在公佈第3財季業績時，博通的管理層透露已經從一名新客戶那里取得100億美元的定製芯片訂單，未知這名神秘客戶是否為OpenAI。

受此帶動，博通的股價在盤後交易時段繼續大漲4.58%。

同樣剛剛公佈季度業績的軟件服務公司賽富時（CRM.US）就沒博通幸運，儘管賽富時公佈了超預期的業績，但是卻給出了較預期弱的收入指引，可能有投資者擔心AI會削弱軟件行業的競爭力，賽富時的股價下挫4.85%，盤後再延續跌勢。

今年7月末在美股上市的設計軟件公司Figma（FIG.US）備受關注，上市首日股價大漲250%，從IPO發售價33美元飙漲至收盤時的115.50美元，並在其後一度漲至142.92美元，但現在已顯著回落，從高位回撤61.82%，在公佈最新季績後，其股價單日下挫19.92%。事實上，該公司在此之前已經預告過，因此其季績大致符合市場預期，或許正因如此，業績並沒有帶來驚喜，才遭到投資者的背棄。

結語

未來一段時間，宏觀政策與經濟數據的互動仍將是主導市場走向的核心邏輯。若非農報告繼續印證經濟增長放緩迹象，美聯儲或更快啓動降息，從而為市場提供流動性支撐；但若數據再現韌性，則可能調整市場對寬松節奏的預期。此外，企業業績與AI相關叙事的分化仍將延續，需警惕部分估值過高、業績兌現能力存疑標的的波動風險。