6月17日利率決策會議前瞻：新任聯準會主席面臨進退兩難境地，站隊白宮還是抑制通膨？

來源 Tradingkey

TradingKey - 美東時間 6 月 16 日至 17 日，聯準會將召開利率會議，市場普遍預期本次維持利率不變，但官員整體或釋放鷹派氣息。

此前，美東時間 5 月 22 日，凱文·沃許在白宮由川普親自主持宣誓就職，成為聯準會第 17 任主席。這是自 1987 年葛林斯潘以來聯準會主席首次在白宮舉行就職典禮。

然而這場高規格的政治迎新，卻撞上了沃許上任以來最不願看到的劇本：通膨持續高企、就業數據意外強勁、市場升息預期飆升。

川普政府急切盼望降息以刺激經濟、減輕國債負擔，而與此矛盾的是 4 月 CPI 攀升至 3.8%、5 月非農就業新增 17.2 萬人的經濟過熱現實。站隊白宮將加劇通膨、透支聯準會信譽；堅守專業立場又將直面白宮壓力、衝擊市場與經濟成長。

沃許的兩難處境

白宮一邊期待降息，一邊通膨數據已不支持。川普多次公開批評聯準會政策過於保守，將利率區間描述為「災難性」，川普核心訴求清晰，降息既能刺激經濟增長、降低房貸利率，還能緩解 39 兆美元巨額國債的償債壓力。

但通膨數據已徹底抹去了寬鬆窗口。4 月 CPI 年增率升至 3.8%，核心 CPI 升至 2.8%，雙雙超出市場預期；整體 PCE 年增率升至 3.8%，核心 PCE 升至 3.3%。

與此同時，美伊衝突導致能源價格高企，關稅推高工業品價格，疊加 AI 資本支出帶來的結構性價格壓力，正形成多重推高通膨的壓力。

市場研究指出，CPI 通膨大概率於年中突破 4%，PCE 通膨可能達到 4.5%。在每年逾 7,000 億美元 AI 資本支出擴張的背景下，與數據中心建設相關的原物料和電力價格同步攀升，這股力量並非源於經濟疲軟，而是來自經濟繁榮。

就業數據爆表，市場倒逼升息已成勢。6 月初公佈的 5 月非農就業報告徹底改變了市場預期。數據顯示，5 月非農新增就業 17.2 萬人，遠超市場預期的 8.8 萬人，3 月和 4 月數據合計上修 9.3 萬人。失業率持穩於 4.3%，薪資增速延續放緩，但整體勞動力市場表現已遠超聯準會可無視的閾值。

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利率交換市場已完全定價年內升息一次，10 月升息機率約 60%，12 月升息已被完全計入。利率期貨數據顯示，交易員目前定價聯準會在 10 月會議前升息約 24 個基點。

被市場視為聯準會「喉舌」的 Nick Timiraos 撰文指出，這種劇烈搖擺的市場預期，凸顯沃許在本月主持首次議息會議前所面臨的巨大挑戰。克里夫蘭聯準會主席哈馬克已明確暗示，若近期趨勢延續，她將在 7 月推動升息。

投行機構如何押注市場預期？

無獨有偶，近期，高盛放棄 2026 年降息預期，轉而押注升息機率翻倍。面對遠超預期的勞動力市場，高盛首席美國經濟學家 David Mericle 徹底放棄了今年的降息預期，將模型中最後兩次降息的時間點大幅推遲至 2027 年 6 月和 12 月，並將升息的機率從 10% 上調至 20%。

該行認為，關稅、高油價及 AI 需求三重推力將使 2026 年核心 PCE 通膨維持在 3% 以上，聯準會缺乏降息的「緊迫感」。

與此同時，摩根大通自今年 1 月起已將 2027 年升息納入預測基準；法國巴黎銀行則在非農公佈後更新預測，預計聯準會將從 12 月起連續升息三次。

目前唯一堅持年內降息三次的主流大行只剩下花旗。花旗首席美國經濟學家 Andrew Hollenhorst 仍堅持 9 月、10 月和 12 月各降息 25 個基點的預測，但這一判斷高度依賴「未來三個月勞動力市場將明顯軟化」的前提，在當前就業數據持續超預期的背景下，市場對其判斷的信任正在快速消耗。

市場已經在定價沃什的「表態」。目前 CME FedWatch 顯示 6 月維持利率不變的機率高達 97%，但 12 月升息的機率已升至 40% 至 50%，10 月升息機率約 60%。預測市場 Kalshi 統計，短短一週內聯準會 2026 年升息機率從 25.3% 飆升至 52%。10 年期美債殖利率一度升至 4.55%，美元指數上衝至 100 以上。

市場對沃什首次出席聯準會利率決議的核心期待在於，他能否向市場給出一個足夠清晰的訊號，聯準會到底站在控制通膨這一邊，還是站在迎合白宮那一邊。