日本二季GDP點評：成長上修，日圓或將上漲

TradingKey - 2025 年 9 月 8 日，日本公佈了第二季 GDP 的修正值。數據顯示，實質 GDP 環比成長 0.5%，高於市場普遍預期的 0.3%以及第一季的 0%。這一成長幅度使得年化成長率達到了 2.2%。此次整體 GDP 上修，主要因為個人消費和淨出口的持續上漲。

展望未來，鑑於日本經濟復甦勢頭強勁，且通膨水準仍維持高位，我們預計日本央行將於 10 月重啟升息週期。與之形成鮮明反差的是，聯準會在 9 月恢復降息的可能性極大。隨著兩國政策利差收窄及日本經濟持續釋放韌性，我們判斷日圓匯率可望迎來上升。

來源：TradingKey

正文

2025 年 9 月 8 日，日本公佈了第二季 GDP 的修正值。數據顯示，實質 GDP 環比成長 0.5%，高於市場普遍預期的 0.3%以及第一季的 0%。這一成長幅度使得年化成長率達到了 2.2%（圖 1）。

圖1：市場普遍預測與實際數據對比

 來源：路孚特，TradingKey

與初始值相比，修正值將環比與年化值分別上修 0.2 和 1.2 個百分點（圖 2）。這項調整讓日本在過去 5 個季度的成長均未出現負成長（圖 3）。此次整體 GDP 上修，主要因為佔 GDP 比重超五成的個人消費，從初始值的環比增長 0.2% 上調至 0.4%。在個人消費中，外食、遊戲軟體、電腦等類別的消費表現格外突出。另外，出口成長 2.0%、進口成長 0.6%，推動淨出口維持上漲態勢。

圖2：日本第二季GDP初始值vs.修正值（%）

來源：路孚特，TradingKey

圖3：日本實質GDP（%）

來源：路孚特，TradingKey

儘管日本通脹已從峰值逐步回落，但短期內 CPI 預計仍會顯著高於日本央行設定的 2%目標（圖 4）。 貨幣政策方面，2025 年 7 月 30 日，日本央行將政策利率保持在 0.5% 未做變動，這一行動表明其鷹派立場正逐漸減弱（圖 5）。 但我們認為，這樣的情況很難長期持續。

鑑於日本經濟復甦勢頭強勁，且通膨水準仍維持高位，展望未來，我們預期日本央行將再度轉向鷹派立場，並於 10 月重啟升息。與之形成鮮明反差的是，聯準會在 9 月恢復降息的可能性極大。隨著兩國政策利差收窄及日本經濟持續釋放韌性，我們判斷日圓匯率可望迎來上升。

圖4：日本CPI（%，年比）

來源：路孚特，TradingKey

圖5：日本央行政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey