美國3月PPI看點：緩勢露頭，改命CPI通膨！科技股吃下定心丸？

前腳美國三月CPI通膨加速反彈令市場愁眉不展，後腳PPI數據顯示關鍵通膨分項粘性漸退，這為焦慮降息延後甚至升息的市場送來一縷春風。

當時時間週四（4月11日），美國勞工統計局公佈，美國3月生產者物價指數PPI年率升2.1%，高於2月的1.6%，創2023年4月以來最高，但低於市場預期2.2%。月率升0.2%，遜於預期0.3%和上個月的0.6%。

【美國PPI年率，來源：Trading Economics】

同時，剔除食品和能源的3月核心PPI年率升2.4%，高於預期2.3%和上月2.1%。核心PPI月率環比升0.2%，低於上月0.3%。

究其原因，三月服務成本連續第三個月上升，是近期通膨高企的主要推動力。

儘管PPI數據總體反彈，但其中部分重要分項顯示出的通膨放緩跡象值得細品。數據上看，3月商品價格下滑0.1%，扭轉了上個月1.2%的升幅。與CPI報告形成鮮明對比的是，PPI報告中的能源成本下降1.6%，汽油最終需求指數大幅下滑3.6%。

此外，PPI報告中用於聯準會更青睞的PCE通膨指標的幾個類別，如醫療保健費用基本持平、投資組合管理費用僅升0.5%，體現出一定程度的疲軟跡象。

依據CPI和PPI的情況，現在經濟學家預計PCE物價指數可能溫和上漲，但核心PCE有望下降。他們預計，3月PCE年升從上個月2.5%升至2.6%，但核心PCE將從前值2.8%降至2.7%，這將成三年來最小升幅。

High Ridge Futures金屬交易總監David Meger指出，「PPI數據比預期要冷一些，這讓年底前可能降息的希望仍然存在。」

凱投宏觀首席北美經濟學家Paul Ashworth表示，「儘管通貨緊縮的步伐已經放緩，但對通膨捲土重來的擔憂似乎有些過頭了。」

牛津經濟研究院的美國經濟學家Matthew Martin表示，「在又一份火熱的CPI報告後，PPI數據讓聯準會官員鬆了一口氣，他們可能認為最近的物價報告過於火熱，難以在短期內考慮降息。」

Martin指出，他們目前的基準預測是，雖然9月降息的可能性在上升，但PPI等較為「冷淡」的報告可能仍會將6月降息擺在桌面上。

FWDBONDS首席經濟學家Christopher Rupkey評論稱，「生產者物價指數告訴我們，通膨尚未惡化。政策製定這可以保持警惕，等待有關通膨下一步走勢的更多證據。PPI放緩可能會在未來幾個月為消費者帶來一些緩解。」

Pantheon Macroeconomics首席經濟學家Ian Shepherdson在報告寫道，「這些數據不會從根本上改變聯準會的任何想法，但它們應該可以安撫一些緊張情緒。」

另一方面，有分析師對這份報告持中性態度，事實並沒有市場呈現的那麼樂觀。Marketfield資管公司的Michael Shaoul表示，「雖然我們理解收到這份報告後會感到寬慰，但其中並沒有什麼令人鼓舞的內容，最好的說法就是“沒有新的壞消息”。」

Bluep Chip Daily Trend Report的分析師提醒道，雖然最新PPI具有建設性，但投資者應該做好今年降息次數較少的準備（一次或兩次），最早的情況不會早於7月之前。

在CPI和PPI報告近兩日，多位聯準會官員發表公開講話，他們仍保持對經濟數據持續觀察的謹慎態度，目前尚未獲得通膨可持續回落至央行2%目標的信心，因而並不急於降息。

聯準會「二把手」、紐約聯準總裁威廉斯週四表示，儘管聯準會在降低通膨方面已取得相當大的進展，通膨與就業趨於平衡，但經濟前景不明，短期內沒有明顯調整貨幣政策的需要。

里奇蒙聯準總裁巴爾金認為，「央行對價格壓力持續緩解尚無信心，聯準會在遏製物價壓力方面仍有工作要做。」他指出，目前還沒達到想要的通膨水平，但正朝著正確的方向前進，慢慢來是明智之舉。

波士頓聯準總裁柯林斯在紐約的一場講話表示，「最新的數據顯示，在開始放鬆政策前，可能需要比我之前想象的時間更長，才能對通膨下行軌跡獲得更大信心。」她也提到，強勁的勞動力市場也降低了放鬆政策的緊迫性。

NovaPoint的首席投資官Joseph Sroka表示，「投資者開始考慮這樣一種可能性，即通膨可能會持續更長時間，而聯準會將繼續保持耐心，這是他們目前的口號。」

Macro Institute高級投資策略師Brian Nick表示，「今天早上的PPI數據比昨天的CPI更能支持良性軟著陸的前景。我想，這感覺像是昨天可能過度反應的自然反應。」

週三強勁的CPI報告挫傷聯準會降息前景，基準公債殖利率飆高至近五個月高位，利率期貨市場定價Fed六月按兵不動的概率超80%，美國三大股指紛紛下跌，道指三連收黑，跌至近兩個月低位。

而週四，儘管交易員押註六月降息可能性不足25%，但PPI報告確實緩解部分市場焦慮，標普指數小幅回暖，納斯達克勁升1.68%創新高，科技巨頭谷歌、亞馬遜同創史高，輝達、蘋果漲超4%。

Nick評論稱，「有跡象表明，聯準會真正關心的通膨數據——PCE不會像CPI那麼可怕。昨天受到最嚴重影響的市場今天有所回升。」

此外，本週正式開啟的第一季財報季有望為美股帶來新的「順風」。Sanders Morris董事長George Ball表示，「推動市場前進的不是Fed降息，而是盈利。即便是在這種高利率環境下，企業盈利也比人們預期的要強得多。」

聯信財富分析師表示，「我們發現自己處於這樣一種環境：股票估值似乎已充分定價，市場利率正在攀升，而對聯準會降息的普遍預期正在減弱。因此，企業利潤必須繼續擴大，以證明當前的股票估值水平和投資者情緒是合理的。」

債市方面，由於利率未按預期可持續下降反而上揚勢頭兇猛，去年開始押註2024年債券市場上漲的投資人正在面臨損失。有分析指出，本週的高通膨數據和美國利率長期走高的預期已經消除了2023年以來全球主權債務4.2%的回報率。

儘管如此，仍有不少投資者押註利率趨於走低、看漲債市。瑞銀認為，當Fed開始放鬆政策時，美國公債有上漲的空間。TwentyFour表示，投資人可能會逢低買進。

TwentyFour投資組合經理Felipe Villarroel表示，「市場可能會出現輕微波動，降息前景被定價，但最終，如果這只是我們認為的延遲，我們打賭市場參與者將利用拋售作為買入機會，從而限制價差拋售的程度。」