財報不及預期，甲骨文盤後股價暴跌逾11%！投資者擔憂AI巨額支出難轉化為營收

由於營收不及預期、支出飆升，甲骨文財報引發市場對其AI巨額投資效益的深切疑慮，財報公佈后，股價盤後重挫逾11%。

甲骨文股價跌超11.5%，盤後最低197.27美元

甲骨文（ORCL）上季營收未達市場預期，且為擴張AI業務而飆升的資本支出令投資者對其債務激增與自由現金流惡化感到不安，導致該公司股價在財報公布後的盤後交易中應聲重挫，自常規交易收盤價223.01美元跌至盤後最低報價197.27美元，暴跌幅度超過11.5%；此次劇烈波動，反映市場對其巨額資本支出能否順利轉化為未來營收與獲利，持高度疑慮。

自由現金流惡化為負132億，高額成本下後續實際營收成股價拉升關鍵

這家軟體巨頭于12月10日（當地時間）盤後公布2026財年第二財季（截至11月30日）業績如下：營收為160.6億美元，年增14%，但略低於預估的162.1億美元。非GAAP調整後每股盈餘（EPS）為2.26美元，優於市場預期。營運利潤率為42%。

備受關注的雲端業務整體營收年增34%，達79.8億美元，約佔總營收一半。其中，核心的雲基礎設施（OCI）營收年增68%，至41億美元，顯示其AI相關服務需求旺盛，但增速略低於部分投資者的高期望。

引發市場疑慮的關鍵在於急遽膨脹的資本支出。上季資本支出高達120億美元，遠超分析師預期。公司更將2026全財年資本支出預估，從三個月前的350億美元大幅上調至約500億美元，較上一財年的212億美元翻倍有餘。

巨額投資導致自由現金流惡化，上季公司自由現金流約為負132億美元，遠遜於市場預期的負52億美元。為支應建設，甲骨文已背負大量債務，近期發行了約180億美元新債，使其總債務超過千億美元，成為投資級大型科技公司中債務最高者之一。

公司指出，巨額支出由強勁訂單驅動。反映未來收入的「剩餘履約義務」（RPO）飆升至5230億美元，年增逾四倍，且超出市場預期，主要受惠於與Meta、輝達等科技巨頭的新合約。公司預期，這些合約將在2027財年帶來額外40億美元收入。

然而，華爾街憂心的是將龐大訂單與基礎設施投資，轉化為實際營收的速度與確定性。投資者希望看到更明確的跡象，證明這些前期巨額投入能順利兌現為成長動能。

在財報電話會議中，甲骨文高層試圖安撫市場。公司承諾將維持投資級信用評級，並表示實際所需籌資規模可能遠低於外界揣測的千億美元。他們提到多元融資選項，例如允許客戶自帶晶片，或由供應商以租代售，有助於讓支出與現金流入更同步，從而降低淨借款需求。

針對業務過度集中於少數大客戶的風險，管理層強調其AI雲基礎設施具高度靈活性與「可互換性」，能快速在不同客戶間調配運算資源。

盡管如此，市場仍對此份財報反應負面。業績公布後，甲骨文股價盤後暴跌超過11%。自9月初高點以來，其股價累計跌幅已超過31%。與此同時，衡量其違約風險的五年期信用違約交換（CDS）成本持續攀升，顯示債券市場對其激進擴張策略的風險評估正在升高。

分析師指出，甲骨文已成為AI資本支出狂潮中的代表性企業，其財報凸顯了在追逐AI機會的過程中，平衡成長、獲利與財務健康的巨大挑戰。投資者的耐心正在接受考驗，他們需要看到更清晰的證據，證明這些史無前例的投資能帶來相稱的回報。