Nvidia Q2-Ergebnisvorschau: Bruttomarge und Rubin als Schlüssel zum Ausbruch nach vier Quartalen in Folge mit Kursverlusten nach den Zahlen

TradingKey - Nvidia (NVDA) legt seine Ergebnisse für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2027 voraussichtlich am 26. August nach US-Börsenschluss (ET) vor. Die Wall Street rechnet allgemein damit, dass das Unternehmen seinen Trend zu „Beat-and-Raise“-Ergebnissen fortsetzt. Vor dem Hintergrund hoher Bewertungen und Erwartungen dürfte ein bloßes Übertreffen der Umsatzerwartungen jedoch nicht ausreichen, um die Aktie weiter nach oben zu treiben.

Historische Daten zeigen, dass Nvidia vier Quartale in Folge am Tag nach den Quartalszahlen nachgegeben hat. Dies spiegelt wider, dass sich der Fokus der Anleger von der Frage, „ob das Unternehmen die Erwartungen übertreffen kann“, hin zu der Frage verlagert hat, „ob sich diese Übertreffungen aufrechterhalten lassen“. Die Nachfrage im Rechenzentrumsbereich, die Bruttomarge, der Übergang zu Rubin sowie die Lieferungen nach China stehen bei diesem Ergebnisbericht im Mittelpunkt.

Rekordergebnisse im Q1, Q2-Prognose übertrifft Markterwartungen

Im vergangenen Quartal verzeichnete Nvidia einen Umsatz von 81,615 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 85 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, einen GAAP-Reingewinn von 58,321 Milliarden US-Dollar (+211 % gegenüber dem Vorjahr) sowie eine GAAP-Bruttomarge von 74,9 %. Nach der neuen Aufschlüsselung nach Geschäftsbereichen erreichte der Umsatz im Segment Data Center 75,2 Milliarden US-Dollar – ein Plus von 92 % gegenüber dem Vorjahr und 21 % gegenüber dem Vorquartal. Der Umsatz im Bereich Edge Computing belief sich auf 6,4 Milliarden US-Dollar, was einem Zuwachs von 29 % gegenüber dem Vorjahr und 10 % gegenüber dem Vorquartal entspricht.

Für das zweite Quartal gab Nvidia einen Mittelwert für die Umsatzprognose von 91 Milliarden US-Dollar (plus/minus 2 %) an, exklusive der erwarteten Data-Center-Umsätze auf dem chinesischen Markt; die Prognose für die GAAP-Bruttomarge wurde auf 74,9 % (plus/minus 50 Basispunkte) angesetzt. Morgan Stanley erwartet für das zweite Quartal einen Umsatz des Unternehmens von 91,1 Milliarden US-Dollar sowie einen Gewinn je Aktie von 2,07 US-Dollar, was nahezu dem Marktkonsens von 2,08 US-Dollar entspricht.

Nachfrage nach Rechenzentren bleibt stark, aber Wachstumsdruck nimmt zu

Die Blackwell-Produktlinie bleibt in diesem Quartal der primäre Wachstumstreiber, da Cloud-Anbieter und Unternehmenskunden weiterhin eine starke Nachfrage nach der Beschaffung von Rechenleistung zeigen. Analysen aus asiatischen Lieferkettenkreisen deuten auf einen Anstieg der 4-nm-Waferstarts für Blackwell hin, was darauf schließe lässt, dass die Annahmen zum Angebot in aktuellen Umsatzmodellen konservativ sein könnten; Citi geht davon aus, dass Nvidia die HBM-Lieferungen für 2026 und 2027 gesichert hat. Mit der Entspannung der Speicherengpässe könnten Land, Stromversorgung und Rechenzentrumshüllen (LPS) zu den neuen Engpässen werden.

Mit der Ausweitung der Umsatzbasis hat sich der Fokus des Marktes von der Frage, „ob die Nachfrage wächst“, darauf verlagert, „ob das Wachstum aufrechterhalten werden kann“. Durch die Expansion des Netzwerk- und Systemgeschäfts wird dessen Umsatzanteil auch die gemischte Bruttomarge beeinflussen, und der Markt muss beobachten, ob sich die Non-GAAP-Bruttomarge bei rund 75 % stabilisieren kann.

Bruttomarge und Rubin-Übergang sind zentrale Variablen

Steigende Kosten für DRAM, Wafer, Advanced Packaging und Substrate könnten die Gewinnspannen weiterhin belasten. Ob das Management seine Prognose für die Bruttomarge im Geschäftsjahr 2027 im Bereich von "Mitte 70 %" beibehält, zusammen mit seinen Formulierungen zu Kostenveränderungen während der Analystenkonferenz, könnte den Aktienkurs direkter beeinflussen als die Umsatzzahlen selbst.

Die Vera-Rubin-Plattform ist in die Serienproduktion gegangen, wobei Partner voraussichtlich in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 Produkte liefern werden. Morgan Stanley prognostiziert Rubin-Auslieferungen im dritten Quartal mit einem anfänglichen Volumen von rund 150.000 Einheiten, was einem Umsatz von etwa 9 Milliarden US-Dollar entspricht. Während der Testpartner King Yuan Electronics seine Finanzprognose für das Gesamtjahr gesenkt und weitere KI-bezogene Umsätze in das vierte Quartal und das Jahr 2027 verschoben hat, geht Morgan Stanley davon aus, dass dies hauptsächlich längere Testzyklen widerspiegelt und nicht auf eine schwächere Endnachfrage zurückzuführen ist.

Unterdessen beobachtet der Markt, ob die Nachfrage nach Blackwell Ultra aufrechterhalten werden kann, um eine Übergangslücke zwischen den Produktgenerationen zu vermeiden. Der tatsächliche Auslieferungsrhythmus von Rubin, das Kundenfeedback sowie die Wettbewerbsfähigkeit gegenüber ASICs und AMD bedürfen jedoch noch weiterer Daten zur Bestätigung.

Chinesischer Markt könnte zu einer unerwarteten Variable werden

Aufgrund von Exportkontrollen sank der Umsatzanteil von Nvidia auf dem chinesischen Markt im vergangenen Quartal auf einen einstelligen Prozentsatz. Jüngsten Berichten zufolge hat China jedoch ByteDance und Tencent in den letzten Wochen gestattet, jeweils rund 10.000 H200-Prozessoren zu erwerben, wobei möglicherweise auch andere Unternehmen Genehmigungen für ähnliche Lieferungen erhalten haben. Die Analysten von KeyBanc gehen davon aus, dass chinesische Unternehmen den Kauf von etwa 1,5 Millionen H200-Chips beabsichtigen, was einem potenziellen Umsatz von rund 30 Milliarden US-Dollar entspricht. Dennoch ist der Gewinnbeitrag vorsichtig zu bewerten, da Nvidia zugestimmt hat, 25 % der entsprechenden Einnahmen an die US-Regierung abzuführen.

Sollte das Management erhebliche Umsätze aus China offenlegen oder eine explizite Prognose für die Auslieferungen abgeben, könnte dies als positiver Katalysator wirken und die aktuellen Erwartungen übertreffen; umgekehrt bleibt der Wachstumsbeitrag des Geschäfts außerhalb Chinas eine zentrale Kennzahl zur Bestätigung der Gesamtdynamik.

Aktien steigen möglicherweise nicht, selbst wenn die Gewinne die Erwartungen übertreffen

Morgan Stanley gab an, dass die Kursentwicklung nach Veröffentlichung der Zahlen von den Bruttomargen, Marktanteilen und Partnerschaftsmodellen abhängt: Übertreffen die Ergebnisse die Erwartungen, wird die Prognose angehoben und die Nachfrage nach Rubin bestätigt, könnte die Aktie um 5 % bis 10 % steigen; bleiben strukturelle Probleme ungelöst, könnte der Aktienkurs leicht schwanken; verfehlt der Umsatz die Erwartungen oder wird die Bruttomargenprognose nach unten korrigiert, könnte der Rückgang mehr als 10 % betragen, wobei das neutrale Szenario die höchste Wahrscheinlichkeit aufweist.

Vor diesem Hintergrund liegt der eigentliche Fokus des Quartalsberichts von Nvidia für das zweite Quartal nicht nur darin, ob das Unternehmen hervorragende Ergebnisse liefern kann, sondern ob das Management darlegen kann, dass sein hohes Wachstum, seine Gewinnmargen und sein Produktzyklus der nächsten Generation weiterhin nachhaltig sind.