SpaceX-Rücksetzer von über 40 % belastet Raumfahrtsektor: Warum VSAT und IRDM dem Trend trotzen und kräftig zulegen könnten?

TradingKey - SpaceX ( SPCX) hat seit seinem Börsendebüt am 12. Juni mehr als 40 % gegenüber seinem Post-IPO-Höchststand eingebüßt, pendelt derzeit um 116 US-Dollar und verweilt weiterhin unter seinem Emissionspreis von 135 US-Dollar.

Als Stimmungsanker für die gesamte Raumfahrtbranche weitete sich der Rücksetzer von SpaceX rasch auf den gesamten Sektor aus. Tatsächlich verzeichnet die Luft- und Raumfahrtbranche seit dem Börsendebüt von SpaceX am 12. Juni einen kontinuierlichen Abwärtstrend. Der Roundhill Space & Technology ETF (MARS), der Raumfahrtthemen abbildet, gab am Tag des SpaceX-Börsengangs um 8 % nach und verbuchte im vergangenen Monat einen kumulierten Rückgang von rund 23 %, was mehr als die Hälfte seiner zehn größten Beteiligungen mit nach unten riss:

Berichten zufolge ist MARS ein hochkonzentrierter Raumfahrt-Themen-ETF, dessen zehn größte Positionen 68,34 % des Nettovermögens ausmachen, während sich die Sektorverteilung rein auf die drei Hauptsektoren „Industrie + Technologie + Kommunikationsdienste“ konzentriert.

Allerdings konnte Viasat ( VSAT) stieg im Monatsverlauf um 18 %, während Iridium ( IRDM) im Monatsverlauf um 7 % zulegte, womit sie zu den seltensten Gewinnern im gesamten Sektor gehörten. Der Sektor und die einzelnen Aktien haben sich in dieser Rallye in völlig entgegengesetzte Richtungen entwickelt.

Warum widersetzen sich VSAT und IRDM dem Trend?

Inmitten kräftiger Korrekturen bei SpaceX, Rocket Lab und AST SpaceMobile sind Viasat und Iridium die einzigen beiden Kursgewinner im gesamten Sektor. Das gemeinsame Schlüsselwort für beide Unternehmen lautet Spektrum.

Der Treiber für IRDM ist die 8 Milliarden US-Dollar schwere Übernahme durch Rocket Lab. Mitte Juli übernahm Rocket Lab Iridium für 8 Milliarden US-Dollar in bar und in Aktien. Die Aktionäre von Iridium erhalten 27 US-Dollar in bar pro Aktie plus Rocket-Lab-Aktien, was einem Gesamtwert von 54 US-Dollar pro Aktie entspricht. Dies stellt einen Aufschlag von 24,1 % dar, wobei der Abschluss der Transaktion für Mitte 2027 erwartet wird.

Diese Transaktion führte direkt zu einer Neubewertung der Spektrum-Vermögenswerte von Iridium. Als globales Satellitenkommunikationsnetzwerk in einer erdnahen Umlaufbahn (LEO), das Ende der 1980er Jahre von Motorola gegründet wurde, verfügt Iridium über ein global koordiniertes L-Band-Spektrum und 25.000 Abonnenten, die Regierungs-, Luftfahrt-, Schifffahrts- und Industriemärkte abdecken. Am Tag der Ankündigung der Übernahme sprang die Aktie von Rocket Lab um 10 % nach oben, während Iridium um rund 22 % zulegte.

Das Hauptargument für VSAT ist die Frequenzknappheit. Vor dem Hintergrund, dass sich SpaceX, Amazon und AST SpaceMobile ein Wettrennen um den Ausbau von Direct-to-Device-Verbindungskapazitäten liefern, ist das von Viasat gehaltene, global koordinierte L-Band-Spektrum noch wertvoller geworden.

Nach der Übernahme von Iridium und da sich Amazon nun Globalstar zuwendet, gilt Viasat als der letzte große unabhängige Spektrum-Wert. Oppenheimer erklärte, dass das Unternehmen einen der größten Anteile des kritischsten „global koordinierten Spektrums“ im aufstrebenden D2D-Markt halte, während Raymond James schätzt, dass sein Spektrum-Portfolio bis zu 16 Milliarden US-Dollar wert sein könnte.

Darüber hinaus haben sich Viasat und Intelsat kürzlich einen Auftrag der U.S. Space Force im Wert von bis zu 430 Millionen US-Dollar für die Herstellung der ersten beiden betriebsbereiten Satelliten im Orbit für das PTS-G-System gesichert. Unterdessen erwartet Oppenheimer, dass sich das Kerngeschäft des Unternehmens einem Wendepunkt beim freien Cashflow nähert. Viasat hat einen Teil seines Spektrums in Equatys eingebracht, ein Joint Venture mit Space42, hat sich jedoch nicht langfristig gebunden und behält weiterhin die Flexibilität, dieses zu verkaufen, zu vermieten oder umfassendere strategische Transaktionen einzugehen.

Viasat hat mehr Wachstumspotenzial als Iridium

Derzeit zeigen sich mehrere Wall-Street-Investmentbanken weiterhin optimistisch für die Aussichten von ViaSat und vergeben insgesamt eine „Strong Buy“-Konsensempfehlung. Bis zum Redaktionsschluss haben in den vergangenen drei Monaten insgesamt 8 Analysten ViaSat bewertet, wobei das höchste Kursziel bei 130,00 US-Dollar liegt, was ein Aufwärtspotenzial von rund 76 % gegenüber dem aktuellen Kurs bedeutet; das niedrigste Kursziel liegt bei 51,00 US-Dollar, was ein Abwärtspotenzial von rund 31 % impliziert, und das durchschnittliche Kursziel liegt bei 95,29 US-Dollar, was im Vergleich zum aktuellen Aktienkurs von 74 US-Dollar immer noch ein beträchtliches Wachstumspotenzial bietet.

Obwohl ein Teil der Frequenzressourcen von sowohl ViaSat als auch Iridium bereits im bestehenden Geschäftsbetrieb eingesetzt wird, treibt ViaSat das Equatys-Joint-Venture-Projekt mit Space42 voran. Raymond James stellte fest, dass weiterhin Unklarheit darüber besteht, wie viel Spektrum die beiden Unternehmen genau kommerzialisieren und monetarisieren können, und dass dessen letztendlicher Wert von den Anwendungsfällen, dem adressierbaren Gesamtmarkt (TAM) und dem Käuferinteresse bei einer Verkaufstransaktion abhängen wird.

Da die bestehenden L-Band-Geschäfte der beiden Unternehmen hauptsächlich Nischenanwendungen wie Mobil- und Notfalldienste bedienen, verbleibt ein erheblicher Teil des potenziell „ungenutzten Spektrums“ außerhalb des aktuellen Betriebs. Diese Eigenschaft verleiht den Unternehmen eine zusätzliche Optionalität, wobei das zusätzliche Potenzial von ViaSat besonders ausgeprägt ist. Infolgedessen hob Raymond James sein Kursziel für ViaSat kräftig von 50 US-Dollar auf 74 US-Dollar an und behielt die Einstufung „Outperform“ bei.

Viasat schickt sich an, zum Wertanker für den Weltraumsektor zu werden

Ein Rückblick auf diese Korrekturrunde bei Raumfahrtaktien zeigt, dass das Gesamtbild eine deutliche Divergenz aufweist.

Erstens zog SpaceX die Performance des Sektors nach unten. Dass SpaceX unter seinen Emissionspreis fiel, war der direkte Auslöser für die Korrektur des Sektors, da das Unternehmen selbst vor der doppelten Belastungsprobe durch den Druck auslaufender Haltefristen im August und die Validierung der Q2-Ergebnisse steht.

Zweitens zeigt sich eine Divergenz innerhalb des Raumfahrtsektors zwischen „Raketenaktien“ und „Frequenzaktien“. Werte aus dem Bereich Raketen- und Satellitenbau (ASTS, RKLB) wurden durch das Unterschreiten des Emissionspreises von SpaceX und die gedrückte Stimmung im Sektor am härtesten getroffen. Unterdessen trotzten VSAT und IRDM, die über nicht replizierbare Vermögenswerte wie L-Band-Frequenzen verfügen, der Korrektur und gingen als Gewinner hervor. Auch GSAT gehört als Frequenzpartner von Amazon zu diesem Narrativ.

Im kommenden Monat werden das Auslaufen der Haltefristen von SpaceX im August und die Q2-Ergebnisse weiterhin entscheidende Ankerpunkte für den gesamten Sektor bleiben. Sollte sich bei den Q2-Zahlen ein Szenario mit rückläufigen Volumina und Preisen einstellen, werden weitere Bewertungsabschläge die Stimmung im Sektor erneut belasten. Wenn sich jedoch die Knappheitslogik von Frequenz-Assets weiterhin bestätigt, könnte die eigenständige Rally von ViaSat zu einem neuen Wertanker für den gesamten Sektor werden.