Der Dow Jones Industrial Average kauft ein Gerücht und verschläft ein Zollregime

• Der DJIA notiert nahe 52.000, rund 325 Punkte im Plus im Tagesverlauf, und macht einen Teil des Rückgangs vom Donnerstag wieder wett, nachdem ein Wire-Bericht meldete, dass Pakistan einen Weg zurück zu den festgefahrenen US-Iran-Gesprächen prüft.
• Ein ersetzender Zollplan trat am Freitag um 00:01 Uhr in Kraft, mit 10% bis 12,5% auf 60 Handelspartner, die 99% der US-Importe abdecken, auf einer rechtlichen Grundlage, die darauf ausgelegt ist, vor den Gerichten Bestand zu haben.
• Der Offenmarktausschuss der Federal Reserve entscheidet am Mittwoch ohne beigefügte Projektionen, wobei eine Beibehaltung mit 64,2% eingepreist ist gegenüber einem Zinserhöhungs-Schwanz von 35,8%, dem breitesten des Zyklus.

Der Index, der diese Woche eine Kriegsprämie eingepreist hat, notiert am Freitag nahe 52.000, rund 325 Punkte im Plus, gestützt von einem Wire-Bericht, den seine eigenen drei Quellen im selben Atemzug relativierten. Pakistan prüft auf Drängen Chinas einen Weg zurück zu den festgefahrenen US-Iran-Gesprächen, und diese Quellen warnten, dass die Hürden für ein mögliches amerikanisches Engagement weiterhin hoch sind. Rohöl gab im Zuge der Meldung um rund 4% nach, wobei Brent nach dem Anstieg dieser Woche über 100,00 USD in Richtung 96,00 USD nachgab und West Texas Intermediate nahe 88,50 USD lag.

Jede Meldung über eine Deeskalation in diesem Krieg wurde im April, im Mai und erneut Anfang Juli wieder zurückgenommen, und der Markt hat jede einzelne beim ersten Aufkommen gekauft. Was diese Version unterscheidet, ist, dass die Nachfrage nach Aktien am selben Morgen kam, an dem sich das Handelsregime darunter änderte, und fast niemand das zweite Ereignis bemerkte.

Eine Rallye auf drei Quellen und mit einem Vorbehalt

Apple (AAPL) lieferte mit einem Plus von 3% einen großen Teil des Indexanstiegs, was bei einem preisgewichteten Durchschnitt genau das ist, was passiert, wenn ein hochpreisiger Bestandteil gefragt ist. Unter der Schlagzeile war der Markt dünner als es scheint, da alle S&P-500-Sektoren im Plus lagen und Immobilien sowie Kommunikationsdienste führten, während der Halbleitersektor stark unter Druck geriet.

Die Trendwende bei Intel (INTC) liefert mehr Informationen als der Indexanstieg selbst, denn ein Gewinn im zweiten Quartal, der wegen Sorgen über die Ausgaben mit einem Minus von 4% verkauft wird, ist derselbe Trade, der Alphabet (GOOGL) am Donnerstag um 6% nach unten drückte. Micron Technology (MU) fiel um 5%, Broadcom (AVGO) um rund 2% und Advanced Micro Devices (AMD) um rund 1%, und der Benchmark-Chipfonds gab um 2% nach. Die Abschirmung des Dow gegenüber dieser Debatte ist struktureller und nicht cleverer Natur, da seine Chip-Gewichtung nur einen Bruchteil derjenigen des Nasdaq ausmacht und die meisten seiner Mitglieder weiterhin physische Güter an physische Kunden verkaufen.

Der Zollplan, der landete, während niemand hinsah

Die vorübergehende weltweite Abgabe von 10% lief am Freitag um 00:01 Uhr aus und wurde durch Zölle von 10% bis 12,5% auf 60 Handelspartner ersetzt, die 99% der US-Importe ausmachen, verhängt unter Abschnitt 301 des Trade Act von 1974 mit dem Vorwurf, dass diese Partner Verbote für mit Zwangsarbeit hergestellte Waren unzureichend durchsetzen. Kanada, die Europäische Union, Indien und das Vereinigte Königreich unterliegen dem niedrigeren Satz. China, Japan und Südkorea dem höheren.

Der Mechanismus ist wichtiger als der Schlagzeilensatz. Die Niederlage vor dem Supreme Court im Februar kippte die Zölle auf Grundlage der Notstandsbefugnisse und zwang zu der Übergangslösung, die über Nacht auslief, und die Ersatzregelung stützt sich auf ein Gesetz mit einer langen Erfolgsbilanz bei Anfechtungen. Ein Zollsatz, der Bestand hat, ist ein Inputkostenfaktor, der Bestand hat, und die Importpreise für Juni lagen bereits bei 7,1% YoY, dem größten jährlichen Anstieg seit August 2022, in einem Index, der Zölle vollständig ausklammert. Die Exporteure tragen das nicht, was bedeutet, dass der inländische Käufer es trägt, was wiederum bedeutet, dass die Weitergabe mit Verzögerung auf dem Tisch eines Ausschusses landet, der sich in fünf Tagen trifft.

Was der Anleihemarkt zurückgab

Die Antwort des Treasury-Marktes auf dasselbe Gerücht ist im Verhältnis zu der Woche, die er gerade hinter sich hat, kaum mehr als ein Rundungsfehler. Die Rendite der 10-jährigen Anleihe sank auf rund 4,67% von einem Donnerstagwert über 4,70%, dem höchsten Stand seit Januar 2025, während die zweijährige bei nahe 4,33% liegt und die Langläufer-Anleihe knapp über 5,15%. Drei Basispunkte Entlastung gegenüber einem Monat, der rund dreißig hinzugefügt hat, sind kein Sinneswandel. Es liest sich wie ein Positionsabbau vor einem Wochenende, an dessen anderer Seite eine Zentralbanksitzung steht.

Die Zinspreisbildung erzählt die Geschichte präziser als der Marktverlauf. Der Juli-Kontrakt weist eine Beibehaltung mit 64,2% gegenüber einem Zinserhöhungs-Schwanz von 35,8% auf, den breitesten Juli-Schwanz dieses Zyklus und gegenüber etwa 14% vor einer Woche gestiegen. Die kumulierten Wahrscheinlichkeiten für mindestens eine Erhöhung liegen bis zum 16. September bei 82,7% und bis zum 9. Dezember bei 92,7%, mit einer Wahrscheinlichkeit von 61,0% für zwei bis zu diesem Datum und einer modalsten Zelle von 39,0% bei 4,00% bis 4,25%. Aktien handeln ein Friedensgerücht, und die Kurve handelt einen Zinserhöhungszyklus.

Der Mittwoch ist ein Kommunikationsereignis, kein geldpolitisches Ereignis

Der Federal Open Market Committee gibt am Mittwoch um 18:00 GMT seine Entscheidung ohne beigefügte Summary of Economic Projections bekannt, wodurch der Sitzung jene Mechanik fehlt, die die Märkte normalerweise zur Neubewertung nutzen. Das Statement umfasst nun rund 130 Wörter, der Forward Guidance wurde im Juni gestrichen, und der Vorsitzende hat bereits einmal abgelehnt, eine eigene Projektion zu veröffentlichen. Was handelbar bleibt, ist die Pressekonferenz um 18:30 GMT und die Sprache, die dort über die Weitergabe der Energiepreise verwendet wird.

Diese dünne Oberfläche ist eher das Risiko als ein Trost für einen Index, der rund 2,5% unter seinem Rekord notiert. Ein unveränderter Zinssatz bei zugleich schärferer Inflationssprache wirkt sich nicht auf das Ergebnis vom Mittwoch selbst aus. Er wirkt sich auf die September- und Oktober-Kontrakte aus, und die Aktienanleger müssen die gesamte Kurve an einem Nachmittag neu bewerten. Der Ausschuss geht mit einem Rohöl-Schock, einem neuen Zollplan, Erstanträgen auf Arbeitslosenhilfe bei 187K und einem Vorsitzenden in die Sitzung, der jedem Zuhörer gesagt hat, dass das 2%-Ziel den gesamten Umfang seines Mandats darstellt.

Der Datenkalender der Woche

Die vorläufigen Einkaufsmanager-Index-Daten vom Freitag bereiteten den Boden, wobei der Composite bei 53,6 lag, der Dienstleistungssektor bei 53,6 gegenüber erwarteten 51 und das verarbeitende Gewerbe bei 53,8 gegenüber erwarteten 54,5 und zuvor 53,9. Die Verkäufe neuer Häuser stiegen im Juni um 1,6% MoM. Am Montag folgen um 12:30 GMT die Auftragseingänge für langlebige Güter, wobei die Headline nach einem Rückgang von 4,5% bei 1,6% gesehen wird, und am Dienstag um 14:00 GMT das Verbrauchervertrauen.

Die wichtigsten Daten kommen nach der Entscheidung und nicht davor, sodass die Sprache vom Mittwoch einen Inflationsbericht für Juni einpreisen muss, den der Ausschuss bereits gesehen hat, der Markt jedoch nicht. Am Donnerstag um 12:30 GMT werden die Kern-Personal Consumption Expenditures für Juni veröffentlicht, die bei 0,1% MoM nach zuvor 0,3% gesehen werden, während die Headline bei 4,1% YoY liegt, zusammen mit dem vorläufigen Bruttoinlandsprodukt für das zweite Quartal bei 2,3% und den Erstanträgen auf Arbeitslosenhilfe bei 206K. Am Freitag folgen der Employment Cost Index bei 0,8% und die Michigan-Umfrage, bei der die Inflationserwartungen für ein Jahr bei 4,2% und für fünf Jahre bei 3,3% liegen.

Widerstand, Unterstützung und Bias

Widerstand: Das Sitzungshoch knapp über 52.100 ist die erste Linie, und der Bereich um 52.200, der in dieser Woche jede Rallye begrenzt hat, entscheidet über die nächste Etappe. Darüber eröffnet 52.500 erneut den Rekord knapp über 53.300.

Unterstützung: Der Bereich um 51.700 hält das Freitagstief, wobei der Wochenboden nahe 51.800 knapp darunter liegt. Der 50-Tage Exponential Moving Average nahe 51.500 ist die letzte Verteidigung des Sommertends, und der 200-Tage liegt weit darunter, knapp über 49.000.

Bias: Bärisch unterhalb des Bereichs von 52.200. Der tägliche Stochastic Relative Strength Index nahe 22 fällt in Richtung überverkauft, statt daraus nach oben zu drehen, und die Nachfrage vom Freitag stützt sich auf einen Bericht, den seine eigenen Quellen herunterspielen. Stärke in Richtung 52.200 verkaufen für einen erneuten Test von 51.800 und dann des 50-Tage-Durchschnitts. Ein Tagesschluss über 52.500 würde das Szenario ungültig machen und den Rekord wieder ins Spiel bringen.

Dow Jones Tages-Chart