Federal Reserve wird Zinssenkungen wieder aufnehmen, da die Bedenken über den Arbeitsmarkt zunehmen

• Die US-Notenbank wird voraussichtlich 2025 zum ersten Mal den Leitzins senken.
• Die überarbeitete Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen, die den Dot Plot umfasst, könnte wichtige Hinweise zur geldpolitischen Ausrichtung geben.
• Der US-Dollar sieht sich einem zweiseitigen Risiko aufgrund möglicher Änderungen der Marktbewertung des Zinsausblicks gegenüber.

Die Federal Reserve (Fed) der Vereinigten Staaten wird nach der geldpolitischen Sitzung im September am Mittwoch geldpolitische Entscheidungen bekannt geben und die überarbeitete Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (SEP) veröffentlichen, den sogenannten Dot Plot.

Die Marktteilnehmer erwarten allgemein, dass die US-Zentralbank den Leitzins zum ersten Mal seit Dezember letzten Jahres senken wird, und zwar auf einen Bereich von 4%-4,25%.

Das CME FedWatch Tool zeigt, dass Investoren nur etwa eine 6%ige Chance auf eine größere Zinssenkung sehen, während sie eine Wahrscheinlichkeit von etwa 80% für eine Gesamtreduktion um 75 Basispunkte (bps) für den Rest des Jahres einpreisen. Das bedeutet, dass die Märkte erwarten, dass die Fed die Zinssätze in jeder Sitzung bis zum Jahresende um 25 bps senkt, es sei denn, es kommt zu einer unerwartet größeren Senkung.

Die überarbeitete Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (SEP), die im Juni veröffentlicht wurde, zeigte, dass die Prognosen der Entscheidungsträger 50 bps Zinssenkungen im Jahr 2025 implizierten – weniger als die derzeitigen Markterwartungen –, gefolgt von 25 bps Senkungen in den Jahren 2026 und 2027. Sieben von 19 Fed-Vertretern rechneten mit keinen Senkungen im Jahr 2025, zwei von ihnen sahen eine Senkung, während acht von ihnen zwei und zwei von ihnen drei Senkungen in diesem Jahr prognostizierten.

Der neue Dot Plot könnte aus mehreren Gründen erhebliche Änderungen mit sich bringen. Erstens haben enttäuschende Beschäftigungsdaten und relativ stabile Inflationswerte seit Juni dazu geführt, dass die Investoren zu einer dovishen geldpolitischen Ausrichtung tendieren. In seinem letzten öffentlichen Auftritt beim jährlichen Jackson Hole Symposium am 22. August erkannte Fed-Vorsitzender Jerome Powell an, dass die Abwärtsrisiken für den Arbeitsmarkt steigen und stellte fest, dass ein vernünftiges Basisszenario darin besteht, dass die inflationsbedingten Auswirkungen von Zöllen nur von kurzer Dauer sein werden.

In der Zwischenzeit berichtete das US Bureau of Labor Statistics (BLS), dass die Nonfarm Payrolls im August nur um 22.000 gestiegen sind, während die Arbeitslosenquote von 4,2% auf 4,3% gestiegen ist. Darüber hinaus zeigte die vorläufige Benchmarkrevision des BLS zu den Beschäftigungsdaten, dass die Gesamtzahl der Nonfarm-Beschäftigten für März 2025 um 911.000 oder 0,6% niedriger war als ursprünglich berichtet.

All diese Daten deuten darauf hin, dass das Mandat der Fed zur Unterstützung der maximalen Beschäftigung möglicherweise über dem der Preisstabilität steht, selbst wenn die Inflation weiter von ihrem Ziel abweicht.

"Die zukünftige Orientierung wird wahrscheinlich aufgrund der jüngsten schwachen Arbeitsmarktdaten dovish ausfallen, aber nicht übermäßig, da ein Inflationsüberschuss ein zentrales Risiko im nahen bis mittelfristigen Zeitraum bleibt," sagten Analysten von TD Securities. "Wir glauben, dass die SEP dies widerspiegeln wird, indem sie weiterhin zwei Senkungen im Jahr 2025 zeigt, während die Datenprognosen in eine leicht hawkische Richtung verschoben werden," fügten sie hinzu.

Ein weiterer Grund, um einige Änderungen im Dot Plot zu erwarten, ist politischer Natur. Die Senate-Republikaner bestätigten am Montag den Wirtschaftsberater des Weißen Hauses, Stephen Miran, der dem Federal Reserve Board beitreten wird. Miran, der als Taube gilt und eine Vorliebe für eine Senkung um 50 bps haben könnte, wird bei der kommenden Sitzung abstimmen können.

Darüber hinaus könnten die Fed-Gouverneure Michelle Bowman und Christopher Waller – ein Kandidat für die Nachfolge von Vorsitzendem Powell im nächsten Jahr – eine Botschaft senden wollen, indem sie eine dovishe Haltung einnehmen, wie sie es in der Sitzung im Juli taten. Auf der anderen Seite wird erwartet, dass Gouverneurin Lisa Cook an der Sitzung teilnimmt, nachdem ein Berufungsgericht den Versuch von Präsident Donald Trump, sie abzusetzen, abgelehnt hat.

Wann wird die Fed ihre Zinsentscheidung bekannt geben und wie könnte sie EUR/USD beeinflussen?

Die Fed wird voraussichtlich um 18:00 GMT ihre Zinsentscheidung bekannt geben und die geldpolitische Erklärung zusammen mit der überarbeiteten SEP veröffentlichen, gefolgt von der Pressekonferenz von Fed-Vorsitzendem Jerome Powell, die um 18:30 GMT beginnt.

Es gibt mehrere verschiedene Szenarien, die zu berücksichtigen sind, die die Bewertung des US-Dollars (USD) erheblich beeinflussen könnten.

Falls die Fed die Märkte mit einer Zinssenkung um 50 bps überrascht, könnte der USD sofort unter starken Verkaufsdruck geraten. Der USD könnte jedoch sofort zurückprallen, wenn die Begründung für eine solche Entscheidung darauf hindeutet, dass die Fed die Zinssenkung vorziehen möchte, um Zeit zu gewinnen, um weitere Inflations- und Beschäftigungsdaten zu analysieren, bevor sie einen weiteren politischen Schritt unternimmt. Das würde im Grunde die Chancen auf nachfolgende Zinssenkungen erheblich verringern.

In einem anderen Szenario könnte die Fed wie erwartet um 25 bps senken, aber der USD könnte dennoch schwächer werden, wenn der Dot Plot auf eine dovishe Wende in der geldpolitischen Ausrichtung hinweist und mehrere Zinssenkungsprognosen für das nächste Jahr hervorhebt.

Umgekehrt könnte der USD an Stärke gewinnen, wenn die SEP zeigt, dass nur eine oder zwei Zinssenkungen von den Fed-Vertretern für das nächste Jahr prognostiziert werden.

Die Marktteilnehmer werden auch auf die Kommentare von Vorsitzendem Powell in der Pressekonferenz nach der Sitzung besonders achten. Ein besorgter Ton über die Aussichten für den Arbeitsmarkt und das Wachstum könnte bärisch für den USD sein, während eine Wiederholung der Inflationsrisiken die Währung unterstützen könnte.

Analysten der Deutschen Bank glauben, dass der Median-Dot des aktualisierten SEP voraussichtlich 75 bps Gesamtreduktionen für 2025 zeigen wird, 25 bps mehr als im Juni.

"Es wird jedoch wahrscheinlich unterschiedliche Ansichten innerhalb des Ausschusses geben. Auf der dovishen Seite könnten drei für eine Senkung um 50 bps plädieren und möglicherweise ein oder zwei für keine Änderung stimmen. Es hat das Potenzial, die erste Sitzung zu sein, bei der drei Gouverneure seit 1988 abweichende Meinungen äußern, und die erste mit abweichenden Meinungen auf beiden Seiten seit September 2019," fügen sie hinzu.

Eren Sengezer, leitender Analyst der europäischen Sitzung bei FXStreet, gibt einen kurzfristigen technischen Ausblick für EUR/USD:

"EUR/USD hält sich in der nahen Zukunft leicht bullish. Der Relative Strength Index (RSI) auf dem Tageschart liegt über 50, während das Paar über den 20-Tage- und 50-Tage-Durchschnittswerten (SMA) handelt."

"Auf der Oberseite liegt die erste Widerstandsmarke bei 1,1830 (Hoch vom 1. Juli), bevor EUR/USD 1,1900 (statisches Niveau, runde Marke) und 1,2000 (runde Marke) testen könnte. Auf der Unterseite liegt der Unterstützungsbereich bei 1,1680-1,1660 (20-Tage-SMA, 50-Tage-SMA) vor 1,1540 (100-Tage-SMA)."