Verschiebung am Ölmarkt vor dem Hintergrund einer Kehrtwende im US-Iran-Konflikt: Das schwierige Gleichgewicht der OPEC+ vom Angebotsmangel zum potenziellen Überschuss

TradingKey - Mit dem Inkrafttreten des vorübergehenden Waffenstillstandsabkommens zwischen den USA und dem Iran und der allmählichen Wiederaufnahme des Schiffsverkehrs durch die Straße von Hormus erlebt der globale Rohölmarkt eine dramatische Kehrtwende.

Das Narrativ von Angebotsengpässen, das zeitweise durch geopolitische Konflikte verschärft wurde, ist verblasst und wurde durch Sorgen über eine potenzielle Angebotsschwemme ersetzt. Die OPEC+-Allianz steht vor beispiellosen politischen Herausforderungen, da sie darum ringt, ein Gleichgewicht zwischen der Erholung der Produktion und Preisstabilität zu finden.

Von der Angebotspanik zu Überschussängsten

In der Anfangsphase des Konflikts zwischen den USA und dem Iran löste die teilweise Blockade der Schifffahrtswege in der Straße von Hormus eine weltweite Panik auf dem Rohölmarkt aus und trieb den Preis für Brent-Rohöl auf einen Höchststand von 119,5 US-Dollar pro Barrel – den höchsten Stand seit 2008.

Zu diesem Zeitpunkt rechnete der Markt allgemein mit einer langfristigen Unterbrechung der Rohölversorgung, was die Internationale Energieagentur dazu veranlasste, die Freigabe einer Rekordmenge von 400 Millionen Barrel Ölreserven unter 32 Mitgliedsländern zu koordinieren, während die USA ebenfalls rund 172 Millionen Barrel aus ihrer strategischen Erdölreserve freigaben, um den Markt zu stabilisieren.

Nachdem die USA und der Iran jedoch Mitte Juni ein vorübergehendes Waffenstillstandsabkommen erzielt hatten, wurde der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus schrittweise wieder aufgenommen, und die Markterwartungen kehrten sich schnell um.

Laut Hochfrequenzdaten von Kpler stiegen die Ölexporte aus dem Golf im Juni im Vergleich zum Mai um mehr als 3 Millionen Barrel pro Tag und überstiegen damit die Marke von 10 Millionen Barrel pro Tag. Obwohl das Gesamtexportvolumen nach wie vor etwa 40 % unter dem Vorkriegsniveau lag, übertraf das Tempo der Erholung des Angebots die Markterwartungen bei Weitem. Die Preise für Brent-Rohöl sind von ihrem kriegsbedingten Höchststand um 43 % gefallen und pendeln derzeit um die 72 US-Dollar pro Barrel, womit sie wieder auf dem Handelsniveau vor Ausbruch des Krieges mit dem Iran liegen.

Mehrere internationale Investmentbanken senkten rasch ihre Zielpreise für Rohöl und wiesen darauf hin, dass ein weltweites Überangebot an Rohöl wieder entstehen könnte. Diese Verschiebung hat den politischen Spielraum für die OPEC+ erheblich eingeengt: Der Fokus verschob sich von der Steigerung der Produktion zur Sicherung der Versorgung in Kriegszeiten hin zur Stabilisierung der Ölpreise in Friedenszeiten, was wiederum interne Risse und Konflikte innerhalb der Organisation offengelegt hat.

Das Dilemma der OPEC+ bezüglich einer Produktionssteigerung

Als Reaktion auf Marktveränderungen haben sich die wichtigsten OPEC+-Mitgliedstaaten am vergangenen Sonntag auf eine neue Runde moderater Erhöhungen der Förderquoten geeinigt. Dies ermöglicht es den Mitgliedern, die Produktion schrittweise zu steigern, sobald der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus wieder aufgenommen wird.

Seit dem Ausbruch des US-Iran-Konflikts hat die Gruppe eine kumulierte Produktionsrückführung von über 900.000 Barrel pro Tag (bpd) genehmigt, was eine geplante Erhöhung um 188.000 bpd im August einschließt. OPEC+ hat einen Fahrplan aufgestellt, der darauf abzielt, die zwei Runden der Produktionskürzungen aus dem Jahr 2023 bis September durch kontinuierliche Quotenerhöhungen vollständig rückgängig zu machen.

Allerdings stehen diese Produktionssteigerungsziele vor erheblichen Herausforderungen bei der Umsetzung; bedingt durch den Krieg fiel die OPEC+-Ölförderung im Mai auf 33,13 Millionen bpd zurück, verglichen mit 42,77 Millionen bpd im Februar. Die Produktion begann sich im Juni zu erholen, blieb jedoch unter dem Vorkriegsniveau. Tatsächlich existieren die meisten OPEC+-Pläne zur Produktionssteigerung seit Beginn des Konflikts nur auf dem Papier, da die tatsächliche Produktion weit hinter den Zielen zurückblieb.

Der Markt ist allgemein der Ansicht, dass es für die OPEC+-Mitglieder selbst bei einer beabsichtigten Produktionssteigerung schwierig sein wird, kurzfristig auf das Vorkriegsniveau zurückzukehren. Die Erholung der Ölförderanlagen, der Wiederaufbau der Transportkapazitäten sowie geopolitische Unsicherheiten werden das Tempo der Produktionserholung begrenzen.

Darüber hinaus deutet sich in wichtigen Verbrauchsmärkten wie Asien eine vorübergehende Entspannung auf der Angebotsseite an. Einige Prognosen weisen daher darauf hin, dass das Risiko besteht, dass das mittelfristige Produktionswachstum das Nachfragewachstum vorübergehend übertreffen könnte.

Saudi-Arabiens Koordinationsdilemma

Vor dem Hintergrund einer potenziellen Verschiebung hin zu einem lockeren Verhältnis von Angebot und Nachfrage könnte Saudi-Arabien erneut in seine Rolle als „Swing Producer“ zurückkehren. Der Markt geht allgemein davon aus, dass Saudi-Arabien bei einer anhaltenden Lockerung des Angebots gezwungen sein könnte, das Tempo seiner eigenen Produktionssteigerungen zu drosseln oder sich sogar erneut für einen breiteren Koordinationsmechanismus zur Produktionskürzung einzusetzen, um eine Ausweitung des Abwärtsdrucks auf die Preise zu verhindern.

Die Umsetzung dieses Weges ist jedoch erheblich schwieriger geworden; die VAE sind bereits im Mai dieses Jahres aus dem OPEC+-Rahmen ausgetreten, was als wichtiges Signal für einen Riss im langfristigen Kooperationsmechanismus der Organisation gewertet wird.

Die VAE verfügen über beträchtliche freie Kapazitäten, und ihr Bestreben, der Freigabe der Produktion Priorität einzuräumen, steht naturgemäß im Widerspruch zur übergeordneten Logik von Produktionskürzungen.

Gleichzeitig hat auch der Irak öffentlich erklärt, dass er eine Neubewertung seiner Form der Beteiligung innerhalb der Organisation nicht ausschließen kann, falls seine Produktionsquote langfristig nicht angehoben wird. Durch die Kriegsfolgen belastet, steht der Irak unter erheblichem fiskalischem Druck und ist stärker auf ein Produktionswachstum angewiesen.

Strukturell hat das langfristige Überschreiten der Produktionsgrenzen durch Kasachstan die Bindungswirkung des Quotenmechanismus de facto geschwächt, was die interne Disziplin innerhalb der Organisation kontinuierlich belastet. Vor diesem Hintergrund sind die Koordinationskosten für die Neuverteilung von Marktanteilen unter den Mitgliedsländern erheblich gestiegen.

Das OPEC+-Dilemma

Für den Markt hat sich der Schwerpunkt von der „Geschwindigkeit der Angebotsunterbrechung“ hin zu der Frage verlagert, „wer die Kosten der Neugewichtung tragen wird“. Die politischen Entscheidungen Saudi-Arabiens sowie die Koordinationsfähigkeit der OPEC+ in einer zunehmend fragmentierten Landschaft werden in den kommenden Monaten die entscheidenden Variablen für die Entwicklung der Ölpreise sein.

Sollte es der OPEC+ nicht gelingen, die Förderkürzungen effektiv zu koordinieren, könnte dem globalen Rohölmarkt bald ein Überangebot drohen, was die Ölpreise weiter unter Druck setzen würde. Falls Saudi-Arabien die Kürzungen jedoch erzwingt, könnte dies die internen Spaltungen innerhalb der Allianz verschärfen und potenziell einen neuen Kampf um Marktanteile auslösen.

Langfristig hat dieser Konflikt zwischen den USA und dem Iran die Anfälligkeit des OPEC+-Mechanismus offengelegt. Angesichts geopolitischer Schocks und rascher Marktveränderungen erscheinen die traditionellen Mechanismen zur Produktionskoordinierung unzureichend. In Zukunft muss die OPEC+ möglicherweise ihr Kooperationsmodell überdenken, um sich an eine komplexere und volatilere globale Energielandschaft anzupassen.