Britisches Pfund handelt vor der Bekanntgabe des britischen Haushalts niedriger

• Britisches Pfund steht im Vorfeld der UK Autumn Forecast Statement unter Druck.
• Anleger werden der Höhe des fiskalischen Spielraums des Vereinigten Königreichs und seiner Glaubwürdigkeit große Aufmerksamkeit schenken.
• Die BoJ dürfte die Zinssätze am Freitag unverändert bei 1,25% belassen.

Das Britische Pfund (GBP) liegt während der europäischen Handelssitzung am Mittwoch gegenüber dem japanischen Yen (JPY) mit 0,17% im Minus bei rund 209,70. Das Währungspaar steht unter Druck, da die britische Währung im Vorfeld der United Kingdom (UK) Autumn Forecast Statement nachgibt.

UK-Budget gilt als fiskalisch vorsichtig, Reaktion der Gilts hängt vom Spielraum ab

Ökonomen bei ABN AMRO erwarten, dass der neu ernannte Schatzkanzler John Healey bei der Vorlage seines ersten Budgets am Mittwoch größere Überraschungen vermeiden wird. Sie argumentieren, dass "steigende Kosten für den Schuldendienst, bei Renditen von Gilts nahe Mehrjahreshochs, den fiskalischen Spielraum des Kanzlers aufzehren… aber die hohe Inflation im Vereinigten Königreich bedeutet, dass das Lohnwachstum wahrscheinlich einen entscheidenden Ausgleich darstellen wird, was Raum für eine mögliche positive Überraschung schafft." Vor diesem Hintergrund erwarten sie, dass Healey "der Wiederherstellung des fiskalischen Spielraums Priorität einräumen und dabei gezielte Steuererhöhungen mit begrenzter Unterstützung bei den Lebenshaltungskosten ausbalancieren" wird.

ABN AMRO betont, dass "die Märkte vor allem auf die Höhe und Glaubwürdigkeit des verbleibenden Spielraums nach Berücksichtigung der Haushaltsentscheidungen des Kanzlers achten werden." Angesichts der aktuellen "Sensibilität an den Anleihemärkten" ist ihr Basisszenario, dass Healey "eher am oberen Ende glaubwürdiger Schätzungen für den Spielraum von rund 18-24 Mrd. £ liegen wird, also nicht allzu weit von Rachel Reeves’ letztem Budget entfernt." Sie halten "die Untergrenze eines für die Märkte zufriedenstellenden Werts wahrscheinlich bei etwa 14-15 Mrd. £" und warnen, dass "unter 14 Mrd. £ der Kanzler das Risiko einer negativen Reaktion des Anleihemarkts eingeht," während "alles in der Nähe von oder über Reeves’ 24 Mrd. £ wahrscheinlich zu einer positiven Marktreaktion führen dürfte." Zwar weisen sie darauf hin, dass "ein Großteil des Anstiegs der Gilt-Renditen die globale Neubewertung der Zinssätze widerspiegelt," warnen jedoch, dass "unzureichender Spielraum diesem noch eine spezifische fiskalische Risikoprämie für das Vereinigte Königreich hinzufügen könnte."

Mit Blick auf den jüngsten fiskalischen Verlauf heben ABN AMRO hervor, dass "der Spielraum in den vergangenen Jahren gefährlich niedrig war, da das Vereinigte Königreich zunehmend unter fiskalischen Druck geriet, obwohl Healeys Vorgängerin Rachel Reeves hart daran gearbeitet hat, ihn wieder aufzubauen." Sie erinnern daran, dass "bis vor Kurzem erwartet wurde, dass der Spielraum angesichts des diesjährigen Anstiegs der Zinssätze stark zurückgehen würde, von 24 Mrd. £ auf rund 13 Mrd. £." Allerdings sehen sie "Raum für eine positive Überraschung, und dies hängt mit der Annahme des Office for Budget Responsibility (OBR) zum Lohnwachstum zusammen," was ihre Erwartung untermauert, dass Healey einen Spielraum "am oberen Ende glaubwürdiger Schätzungen von rund 18-24 Mrd. £" anstreben wird

Vor der Bekanntgabe des britischen Haushaltsplans haben die Renditen 10-jähriger britischer Gilts ihre frühen Gewinne wieder abgegeben, liegen aber immer noch um 0,18 % höher bei nahe 5,35 %.

Im weiteren Verlauf wird der nächste wichtige Impuls für das Britische Pfund die geldpolitische Ankündigung der Bank of England (BoE) in der kommenden Woche sein. Es wird weithin erwartet, dass die BoE die Zinsen um 25 Basispunkte (bps) auf 4 % anheben wird.

Unterdessen entwickelt sich der japanische Yen besser als seine wichtigsten Währungskonkurrenten, da Anleger die geldpolitische Entscheidung der Bank of Japan (BoJ) am Freitag abwarten.

BoJ dürfte unverändert bleiben, da der Markt eine Zinserhöhung im Dezember und stärkere Yen-Unterstützung einpreist

Analysten von Brown Brothers Harriman (BBH) weisen darauf hin, dass die BoJ „allgemein erwartet wird, die Zinsen unverändert bei 1,25 % zu belassen und die im September erfolgte Zinserhöhung um 25 bps zu bewerten, bevor erneut gestrafft wird.“ Sie heben den vorsichtigen Ton von Gouverneur Kazuo Ueda hervor und erinnern daran, dass „BoJ-Gouverneur Kazuo Ueda im September warnte, dass schnelle Zinserhöhungen die Vermögenspreise verunsichern könnten, und hinzufügte, dass es einige Zeit dauern könnte, um zu bestätigen, dass sich eine Inflation von 2 % verfestigt hat.“ Trotz dieser abgewogenen Haltung weist BBH darauf hin, dass sich die Marktbepreisung hawkischer entwickelt hat, wobei „die Swaps-Kurve eine Wahrscheinlichkeit von 75 % für eine Zinserhöhung der BoJ um 25 bps auf 1,50 % bei der Sitzung am 18. Dezember und fast 75 bps an Straffung in den nächsten zwölf Monaten einpreist“, eine Verschiebung, die sie als unterstützend für den Yen ansehen.