CPI数据走软和估值下修有望为圣诞行情铺平道路

TradingKey - 本季度，很少有市场术语能比所谓的“圣诞老人行情”更受关注。该行情被定义为日历年的最后五个交易日加上新年的头两个交易日，是历史上股市回报率通常较为有利的季节性时段。

然而，尽管12月已过半，市场仍呈现非线性走势，趋势信心缺失。投资者对于今年是否会出现圣诞行情看法不一。

不过，在昨日CPI数据低于预期以及美联储政策路径更为明确之后，年末市场格局可能正转向利好。

宏观环境现已支持季节性上涨

美联储的论调已普遍转向建设性。

在12月的FOMC会议上，美联储降息25个基点，这是今年第三次降息，也是2025年累计75个基点的宽松政策。更新的点阵图显示，2026年政策利率中位数为3.4%，此次官方措辞强调了未来降息的“幅度和时机”。

市场对降息速度仍存在分歧，但对方向已达成共识。越来越多的观点认为，低利率环境正在形成，这将为今年最后几周提供风险偏好的背景。

美联储还下调了2026-2028年的通胀预测，并上调了GDP增长预期，表明对宏观前景持乐观态度。虽然每月400亿美元的短期国债购买等流动性注入并非全面的量化宽松，但它们有助于稳定收益率曲线结构并促进更平稳的风险动态。

在其最新声明中，美联储公开承认失业率温和上升，但仍强调“经济活动正在以温和的速度扩张”。随着利率降低、适度的债券购买以及“通胀降温下的软着陆”论调，市场清楚地解读了这一信息：在不重新引发价格压力的前提下支持增长的路径正在进行中。

周四，核心CPI同比仅为2.6%，创2021年初以来最低读数，远低于市场预期。尽管一些人对本次报告中缺乏基数效应比较表示异议，但核心信息依然明确：低于3%的通胀为美联储进一步降息打开了大门。

Interactive Brokers高级经济学家José Torres指出：“核心通胀是回落至2%区间还是停留在3%区间，在心理上将至关重要。”若能回到2%的水平，将大幅提振风险偏好，并可能为美国股市出现真正的圣诞老人行情打开大门。

估值重置已在进行中

对一些人来说，人工智能相关的估值过高仍是一个担忧。但在经历了几周的策略性去风险后，盈利韧性和抛售压力的减小帮助科技股大幅反弹。

随着第三季度财报季接近尾声，FactSet数据显示，大多数标普500指数成分公司都出现了积极的盈利修正。目前市场普遍预期标普500指数成分股2025财年盈利将增长12.1%，这将标志着连续第二年实现两位数的利润增长。

其中，分析师预计“科技七巨头”在2025年将实现22%的盈利增长。该指数的其余493家公司预计仍将实现9%的稳健增长。

尽管如此，“卖出消息”的反应依然普遍。那些在强劲报告公布前上涨的股票，即使基本面表现超出预期，也常常大幅下跌。这传递的信息是：市场并非看空人工智能，而是在纠正不切实际的估值。

近期大部分回调是一种重新定价机制，将股价推回到更合理的区间。

人工智能仍然是主导的投资主题，但龙头正在轮换。资金已从早期周期股，例如NVIDIA和Google中流出，目前正在轮动至人工智能计算、存储和应用层。

随着近期抛售压力的减弱，资金流开始转向。对冲基金已连续七周净买入美国股票，新增科技和高贝塔板块的敞口。随着强制性抛售者的离场，反弹加重新校准的交易有更大的发挥空间。

同时，人工智能叙事仍在扩展。OpenAI刚刚发布了ChatGPT-5.2以与Google的Gemini 3竞争。SpaceX计划在2026年以1.5万亿美元的估值上市，这重新点燃了航空航天板块的交易，并蔓延至人工智能-卫星交叉主题。

投资者焦虑——曾因人工智能回调和美联储不确定性而加剧——正在明显消退。

12月初，受政策和盈利相关担忧推动，恐惧与贪婪指数跌入“恐惧区”，读数在30出头。到12月中旬，该指数已反弹至47-51区间，接近“中性至贪婪”区域。

这仍然不代表市场狂热，但证实了一点：系统性恐慌可能已经过去。

周五四巫日可能增加市场噪音

近期的一个小变数是：本周五是今年最后一个四巫日。

随着大量期权和期货等主要衍生品到期，机构账户将不得不进行再平衡、对冲和展期。这常常引发与基本面无关的剧烈波动，并可能在到期日前后扭曲资金流向。

本周的四巫日恰好在圣诞老人行情窗口期之前到来，可能会短暂笼罩市场情绪。

更广阔的视角

短期来看，人工智能“泡沫担忧”主要代表的是估值调整，而非信心崩溃。

政策正在宽松。人工智能基础设施支出持续扩大。而通过太空计算等新奇项目展现的投资想象力，依然潜力无限。

这并非过度扩张，而是重新校准。

如果动能保持且宏观数据配合，标普500指数在年底前仍有路径测试7000点水平。

除此之外，年末反弹往往具有影响力。市场常常利用12月的基调来推断1月份的仓位。即便标普指数以强劲态势收尾，投资者也深知前方的道路可能充满波动。关税仍是通胀压力的来源。特朗普政策的不可预测性增加了市场噪音。人工智能的狂热情绪将潮起潮落。展望2026年，更宏观的信息可能是波动性上行。