2026-2027年发达经济体经济展望：韧性考验-法国巴黎银行

在经历了以全球经济展现韧性、并以乐观基调收尾的一年后，2026年看起来前景光明，可能成为经济表现稳健的一年。在我们的基线情景中，我们预计2025年发挥作用的大部分支撑因素将在2026年继续产生影响（有利的经济政策、人工智能、低油价），甚至在德国刺激计划和欧洲重整军备努力方面会获得更强动力。因此，欧元区增长将更为突出（2026年和2027年均为1.6%，2025年为1.5%），而美国经济增长将稳定在接近但略低于2%的水平。奇怪的是，财政政策将成为既支撑又阻碍增长的因素。货币政策将保持有利（2026年，欧元区维持中性不变；英国变得不那么紧缩；美国在进一步降息后甚至转向宽松），日本除外，日本央行将继续其非常渐进的紧缩步伐，货币政策将逐步变得不那么宽松。

到2025年底，至少金融市场弥漫着乐观情绪。虽然有紧张的迹象和担忧的源头，偶有紧张局势，但在撰写本文时，风险偏好普遍较高。这种积极情绪延续到了2026年，目前看来2026年充满希望。这种积极情绪的基础是全球经济（包括发达和新兴国家）在面对美国关税与不确定性双重冲击时所展现出的韧性，而这种韧性本身又基于一系列因素的结合。

首先，货币政策总体持续宽松，特别是美联储已恢复降息。其次，与此相关的是，全球金融状况保持有利，股市繁荣、美元和油价呈下降趋势、信用利差收窄等因素相结合。私人金融和非金融主体（包括企业和家庭）普遍稳健的资产负债表是另一个有利的缓解因素。最后，全球贸易本身的表现也优于预期，这得益于贸易流的快速重新定向以适应美国关税冲击。此外，这一冲击的严重程度也不及唐纳德·特朗普最初声明所预示的那样。存在许多豁免，且已谈判达成了一些贸易协议。增长、全球贸易的韧性以及股市的看涨情绪有一个重要的共同驱动力，这也是2025年的显著进展之一：人工智能热潮、投资浪潮以及相关的财富效应。我们将以欧洲特有的一个因素来结束此列表：德国财政转向和欧洲防务计划发出的双重积极信号，结合旨在加强欧盟的各种虽初步但切实的进展。虽然仍有许多工作要做，但这为增长发出了积极信号。欧盟的这种复苏是2025年的好消息之一。相对于来自美国的双重负面冲击，这是一个值得强调的正面冲击。

在我们的基线情景中，我们预计这些支撑因素大部分将在2026年继续发挥作用（有利的经济政策、人工智能、低油价），甚至在德国刺激计划、欧洲重整军备努力以及更广泛的德拉吉改革议程实施方面获得更强动力。结合当前相当积极的经济势头和不确定性的减弱，所有这些将使得2026年对本期报告所涵盖的发达经济体而言，不仅仅只是又一个展现韧性的年份[1][2]：其表现将由预期经济增长的稳健性所驱动。尽管展望的时段尚远，且比2026年更加不确定，但根据我们对2027年的初步预测，2027年将延续这种表现。