美国政府停摆“假警报”结束，美股“真利空”远未出清？

TradingKey - 在美国总统特朗普签署临时拨款法案后，史上最久的2025年美国政府关门终于结束。联邦政府运营的恢复正在清扫宏观障碍，但投资人要开香槟庆祝美股牛市延续还为时过早，因为AI泡沫和美联储降息前景正朝着更加波动或恶化的方向前进。

美国两党经过多番的政治较量最终就医疗补助等核心议题达成共识，这场为期43天、导致大量联邦雇员被迫休假、航空、医疗、食品等多个领域受到不利影响的政府关门事件告一段落。

以史为鉴，股市处于有利位置

对于资本市场而言，政府停摆的结束意味着政府支出活动的重启，美国财政部“只进不出”、额外从市场吸收了约7000亿美元的一般账户终于可以正常向市场注入流动性，从而缓解近半个月来“流动性危机”的恐慌。

在政治闹剧和经济活动恢复活力的前景下，标普500指数和道琼斯指数均已四日连涨，唯科技股为重的纳斯达克指数表现平平。

历史上看，美国政府停摆对美股走势并没有太明显的影响，标普500指数实际上在10月上涨超2%，期间创下历史最高记录。

与今年早些时候可能触发美国债务违约的“债务上限危机”相比，“美国政府关门危机”主要涉及政府公共服务的中断，这种冲击并不构成严峻的金融系统性风险。

可喜的是，得益于经济报告恢复发布带来更清晰的宏观面和风险偏好的重新升温，美国政府关门的结束通常有助于股市走强。

Carson Group指出，在联邦政府重新开放后，股市往往会大幅上涨，在接下来的12个月平均上涨12.7%。

从最后的结果看，10月底出现的、以隔夜融资市场SOFR利率飙升为特征的流动性紧缺可能只是一种“假警报”。

美股上涨轨迹曲折

然而，美股要继续上涨、标普500指数要实现上世纪90年代以来首次连续三年涨幅达到20%以上目标的道路并不平稳。截至11月12日，2025年迄今标指上涨16.48%；若能继续攀升至7000点，则将录得19%的年涨幅。

一些分析师表示，市场一直在数据真空中“盲目飞行”。尽管美国政府关门告终，但市场仍需一个强大的催化剂才能突破新高。货币政策前景、贸易风险和AI盈利叙事等不利变动都可能令美股出现修正性回调。

美联储内部日益严峻的分歧是今年关注货币政策调整无法避免的话题​​。在美联储主席鲍尔在10月会议后表示“12月降息并非板上钉钉”后，美联储鹰派的声音变得更加响亮。

亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）周三表示，通胀仍是美国经济面临的更大风险，就业市场（疲软）状况目前不需要美联储在通胀依然过高的情况下采取激进的反应。

博斯蒂克倾向于12月维持利率不变，进一步宽松可能给通胀注入新的活力、并动摇企业和消费者的通胀预期。

波士顿联储主席柯林斯（Susan Collins）也强调，虽然就业市场疲软值得关注，但就业下行风险夏季以来似乎没有进一步增加，通胀保持在2%目标以上的风险值得谨慎对待。在这种高度不确定的环境中，她支持维持当前利率水平一段时间。

本月初高盛和摩根士丹利等华尔街高管的讲话重燃了“AI估值担忧”，AI云基础公司CoreWeave和Nebius的三季度财报则进一步证实了AI业务的营运压力。软银集团清仓价值58亿美元的英伟达股票也成为刺眼的新闻头条。

日前下调涵盖英伟达等热门股的标普IT类股评级的富国银行担心，科技​​股估值已经急剧攀升，过度乐观的情绪和过高期待可能会令科技股在短期内容易因失望而回调。