公司BTC持有人销售的威胁是市场的“系统风险”：Coinbase

根据Coinbase每月的每月展望，使用杠杆头寸购买 Bitcoin 上市公司可能会使市场处于系统性风险。加密交易所表示，即使2025年下半年的总体情绪似乎是积极的，也有强迫和酌处的销售压力。

Coinbase的研究团队我已经dent了大约228家公开交易的公司，这些公司现在共同拥有超过820,000 BTC。战略（以前是MicroStrategy）等公司使用的高风险，债务资助的积累模型

这些公司通常以可转换票据的形式发行债务，以筹集几乎完全用于加密货币积累的资本。

机构杠杆加密货币可能会导致抛售

根据Coinbase的说法，这些公司在其数字资产持有量之外几乎没有运营收入，并且相对于其基本净资产而言，这些公司的交易价格很高。 

财务会计标准委员会（FASB）介绍的会计标准于2023年12月允许公司报告公平市场价值的数字资产。它删除了需要标记损失的情况下的先前约束，而不会识别未实现的收益。 

从2024年12月起生效的会计变更帮助公司创建了以 Bitcoin为重点的财政策略以及Coinbase术语“公开交易的加密汽车”（PTCVS）。

Coinbase提到了PTCV的两个风险，这是第一个被迫销售的风险，如果无法获得再融资，公司可能别无选择，只能将持有的服务债务卸载。

在低利率期间发行的大部分债务将在2029年至2030年之间发行，但有些笔记在2026年就具有尽早赎回功能。

报告中的图表数据表明，诸如战略，RIOT和SEMLER SCICENIFIC具有数十亿美元的出色可转换票据。

长期到期可能会降低直接风险，但Coinbase警告说，如果市场状况恶化或利率飙升，则可能会被迫出售资产，因为它们可能无法再融资债务。

第二种风险是激发酌处销售的动机，公司可能会选择出售其加密货币的一部分以资助运营或 cash 流量需求。即使没有财务困扰，鉴于它们的累积数量较大，这种清算可能会引发负面市场情绪。如果价格下跌，其他实体可能会急于退出。

Coinbase写道：“即使是这些实体之一的意外出现相对较小的意外销售也可能破坏投资者的信心并导致更广泛的清算活动。” 

缓解经济稳定 

Coinbase重申，美国的经济表明，tron衰退的恐惧在很大程度上消失了。亚特兰大GDPNOW估计的联邦储备银行从5月初的1.0％上升到6月5日的3.8％。Coinbase认为，这种变化支持资产价格并降低了经济低迷的可能性。

也就是说，美国财政收益曲线，尤其是具有30年债券收益率的曲线， 为5.15％，两个十年的高度。长期利率上升可能会加强财务状况，增加借贷成本并扼杀债务繁重的PTCV的增长。

根据报告中的图表，宏观经济压力与加密货币市场波动之间存在相关性。如果长期的收益率太快，则股票和信贷市场可能会遇到低迷，间接影响杠杆加密公司。

尽管如此，Coinbase仍然坚持认为，由于美元的统治地位和全球流动性的提高， Bitcoin 的前景主要是积极的。另一方面，AltCoins可能很难匹配 Bitcoin ，因为它们的机构需求较弱和波动性较高。

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