美債危機或尚未結束，標普500指數反彈一觸即發？

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美債海外需求下降，聯准會或將出手

週二（4月22日）美國財政部拍賣690億美元兩年期國債，最終的得標利率為3.795%，是自去年9月以來的最低水準，此前3月25日為3.984%。

本次拍賣的得標收益率比預發行利率3.789%高出0.6個基點，這是自今年1月以來首次出現體現需求疲軟的尾部利差，也是自去年10月以來最大的尾部利差。尾部利差是指得標利率高於拍賣前的預發行利率，這說明在拍賣過程中，買方需求不足，導致財政部不得不接受稍高的利率，即得標利率高於預期，這可能被視為需求疲軟的信號。

值得留意的是，本次的間接投標僅為56.2%，為自2023年3月矽谷銀行危機最嚴重時期以來的最低值。間接競標者通常由外國央行等機構通過一級交易商或經紀商參與競標，是衡量海外需求的指標。

財經金融博客Zerohedge評論稱，這次2年前美債拍賣表現平平。如果不是直接投標者介入填補了外國買家的空缺，結果可能會糟糕得多。Zerohedge認為，聯准會可能別無選擇，只能重啟量化寬鬆（QE），以履行其職責：作為美國國債的最後買家，提供市場支撐。

筆者提醒，根據日本財務省的初步數據顯示，截至4月4日的一周內，日本私人機構（包括銀行和養老金基金）拋售了價值175億美元的長期外國債券，創下自2005年有記錄以來，兩周內最大規模的拋售之一。其後的七天內出售了36億美元。日本公共和私營部門持有總計1.1萬億美元的美國國債，是全球最大的美債海外持有國。

上述數據均表明美國關稅政策不確定性及衰退風險或已衝擊美債的海外需求。

此外，美國還面臨5-6月後國債到期再融資壓力，債務上限解決後財政部將通過發債來回補此前消耗的TGA帳戶，當前TGA帳戶缺口在4000億美元左右，回補TGA帳戶相當於抽走市場流動性。

美國政府緩和關稅衝突、否認革職鮑威爾

值得留意的是，目前美國政府已就對等關稅及聯准會獨立性引發的市場衝擊進行緩和，其中川普稱其無意革除鮑威爾職務，美國財政部長貝桑稱與中國的關稅僵局不可持續，重申美國政府的目標不是讓全球兩大經濟體脫鈎。

另一方面，聯准會或希望避免進入「美股下跌—通脹預期升溫—政策信譽受損—資產拋售加劇」的惡性循環中。因此，不排除美國政府與聯准會將聯手穩定美股可能。

標普500指數技術分析：突破5460點或觸發反彈行情

標普500指數日線圖：

圖片來源於：tradingview

標普500指數在長期上升趨勢線上方企穩後目前維持於5260點附近整理，考慮到短期跌幅較大，存在反彈修正的可能，下方關注5000點水準支持。若標普500指數後市進一步突破5460點，反彈行情將有望開啟，後市有望反彈挑戰5755點水準。