SK海力士跌破130美元，創歷史新低！美股溢價收窄至約22%

Tradingkey - 美東時間 7 月 28 日，受韓股今日暴跌影響，SK 海力士 ADR（SKHY）股價跌破 130 美元整數關卡，創上市新低。截至發稿，SK 海力士跌 8.76%，報 130.49 美元。

SK 海力士 ADR 股價圖，來源：TradingView

據悉，SK 海力士即將於今日盤後時段公布第二季業績。同日，SK 海力士美股存託憑證 (ADR) 與韓國本土上市普通股的雙向轉換機制也預計正式恢復。

截至發稿，SKHY 盤中股價約為 130 美元，較韓國本地股的美股溢價約為 22.3%（SK 海力士韓股：1,550,000 韓元，約 1063 美元）。

在轉換機制開放後，若普通股轉 ADR 的管道暢通，因兩者市場存在套利空間，投資人會選擇「買入價格相對較低的韓股、轉換成 ADR、賣出存在溢價的 SKHY」。這會對韓股起到支撐作用，但 SKHY 將面臨股票供給增加，溢價將進一步收窄。

然而，韓國證券存管機構 (KSD) 表示，SK 海力士已將可轉換為 ADR 的韓國本土股票總量限制在總股本的 2.5%。ADR 發行額度已被首次上市發行全部占用，ADR 註銷並轉回韓國普通股時沒有單獨數量上限；韓國普通股轉成 ADR 則必須檢查剩餘發行額度。

簡單來說，價差可能長期保留一部分。韓國普通股轉 ADR，需要存託行開簿，同時受到發行上限、公司同意和券商操作能力約束。

所以，即便名義上恢復轉換機制，但目前可能僅剩 ADR 轉換至韓股的單向轉換操作方向。而韓國普通股轉 ADR 理論上開放，但初始剩餘額度為零。

第二季業績方面，市場普遍認為目前資料中心記憶體短缺沒有緩解跡象，第三季記憶體價格可能繼續上行。

摩根士丹利分析師 Joseph Moore 近期表示，與多家資料中心採購負責人溝通後發現，HBM 及高階記憶體產品仍處於供不應求狀態，預計第三季記憶體價格仍有望繼續上漲至少 25%。他認為，近期記憶體族群股價調整更多反映市場情緒，而非基本面惡化，產業供給緊張狀態甚至可能延續至 2028 年。

另一方面，海力士是目前 HBM 市場的定價錨，HBM 市場市佔率是美光的 2 倍以上。但需要注意的是，若三星完成 HBM4 的客戶認證，SK 海力士的市佔率和價格溢價會承壓。同時，美光披露 HBM4 12-high 爬坡速度是 HBM3E 12-high 的兩倍，HBM4 營收已經超過 10 億美元，而 HBM4E 的大規模量產預計將在 2027 年啟動。