【IPO追蹤】思格新能（06656.HK）估值泡沫出清，離破發僅一步之遙

6月17日，思格新能（06656.HK）再度下跌3.57%，收報351港元/股，當前總市值873.4億港元。

思格新能上市之初市場熱度高漲，盤中最高觸及669港元/股，隨後卻長期單邊下行、成交持續萎縮，目前股價已非常接近324.20港元/股的發行價。

一邊是賽道稀缺儲能龍頭、業績實現爆發式增長，另一邊股價不斷下探，公司基本面與二級市場走勢出現明顯背離。

根據資料，公司由華為系高管團隊創立，深耕分布式光儲一體化設備賽道，涉及戶用、工商業等使用場景，核心五合一光儲充一體機全球市佔率領先。

思格新能業績增長彈性極強，2023至2025年營收從0.58億元（人民幣，下同）增長至90億元，三年規模暴漲超百倍；盈利實現跨越式反轉，三年間，公司淨利潤由虧損轉為盈利29.2億元，產品毛利率穩定維持高位，海外渠道深度覆蓋歐美儲能核心市場，是儲能板塊成長速度領先的企業。

基本面成長邏輯紮實，股價卻持續陰跌，核心壓製來自兩大關鍵因素。

第一，新股上市初期資金炒作，股價短期衝高，市場提前透支未來數年增長預期，高位估值泡沫顯著。同時公司存在明顯經營短板，收入高度依賴單一光儲一體機，業績綁定海外市場，海外貿易壁壘、儲能設備召回政策隨時衝擊盈利；疊加與華為存在核心專利糾紛，市場擔憂長期技術壁壘存在不確定性。當下儲能行業產能出現結構性過剩，即便公司具備龍頭份額優勢，也難以完全對沖行業壓力，資金持續下調成長估值。

第二，新能源賽道全線失寵，市場流動性被AI主線持續虹吸。當前港股南下資金、海外機構增量資金集中布局AI算力、光模塊、光通信等高景氣賽道，光伏、儲能等新能源板塊資金持續流出，淪為低配冷門方向。上市初期炒新資金獲利離場後，缺少長線配置資金承接，成交量持續走低，縮量陰跌進一步放大下行壓力；多數資金觀望等待破發後再布局，短期買盤缺位，股價難有企穩動力。

即便短期股價深度回調，多家券商依舊看好公司中長期成長價值。

有機構指出，歐美能源自主政策支撐海外戶用光儲剛性需求，長期裝機增長空間充足；公司模塊化光儲產品擁有差異化技術優勢，海外渠道壁壘深厚，行業龍頭份額能夠穿越行業價格周期。同時公司持續拓展大型地面儲能業務，逐步打開第二增長曲線，緩解單一產品依賴問題。儲能同樣是AI算力配套剛需，數據中心液冷備電、機房儲能需求持續擴容，光儲設備長期需求具備確定性。

市場人士認為，當前股價下跌是前期高估值消化、賽道資金輪動雙重作用的結果，截至當前，公司動態市盈率約為27倍，對比港股儲能板塊其他同行，思格新能估值仍存在一定溢價。若後續專利糾紛落地、海外訂單持續超預期，或股價充分調整，公司或有望迎來估值修復行情。