SpaceX上市後大漲50%，這檔持有它的太空ETF為何不漲反跌？

TradingKey - 截至美東時間6月16日，Tema Space Innovators ETF（NASA）自3月31日上市以來累計報酬約32.7%，憑藉「首檔可間接持有SpaceX上市前股權的純太空主題ETF」的獨特定位，在兩個多月裡吸引了超過30億美元資金，一舉超越同類老牌基金，成為全球規模最大的太空主題ETF。

然而，隨著SpaceX（SPCX）於6月12日完成IPO並在上市後三個交易日內大漲約50%，NASA的稀缺性溢價正加速消退，其股價已從5月下旬的歷史高點42.68美元回落至31.98，IPO後首日更下跌逾9%，未來走向成為市場關注焦點。

【來源：TradingView】

NASA ETF的資金規模與持倉

截至6月中旬，NASA的資金規模約32.7億美元。該基金合計持有42檔個股，前十大持股集中度約58%至60%。

NASA之所以能吸引大量資金，關鍵在於它透過「特殊目的載體」（SPV）間接持有SpaceX股份，由Charles Schwab旗下Forge提供結構安排。在SpaceX上市之前，一般投資人幾乎沒有合法管道參與這家全球最具價值私有公司的投資機會。

前十大持股（截至6月16日，Tema官網數據） ：

從產業分佈來看，工業類公司佔主導地位，科技與通訊服務類公司次之，整體組合聚焦於商業航太的發射、衛星營運、地面設備等核心環節。

SpaceX上市後，NASA為何跟漲乏力？

SpaceX 於 6 月 12 日以每股 135 美元的發行價登陸納斯達克，募資 750 億美元，創下全球資本市場有史以來最大 IPO 紀錄。上市後股價持續走高，截至 6 月 16 日收盤報 201.8 美元，較發行價累計上漲約 49.5%，市值約 2.64 兆美元。

然而，NASA 並未同步跟漲，反而在 IPO 首日下跌逾 9%。許多一般投資人可能會困惑：既然 NASA 持有 SpaceX，為什麼 SpaceX 大漲而 NASA 不漲？

這是由於先前散戶大量湧入 NASA，由於無法加碼未上市的 SpaceX，新資金被迫買入其他股票（如 Rocket Lab），稀釋了 SpaceX 權重，到 SpaceX 正式上市後狂吸全市場資金，導致 ETF 內佔比近 88% 的其他航太股遭遇利多出盡、集體暴跌，嚴重拖累整體淨值。此外，受到 180 天禁售期限制，基金無法在高檔拋售 SpaceX 變現，淨值仍受制於類股整體的低迷表現。

後市需要關注哪些風險？

【來源：TipRanks】

根據 TipRanks 數據，覆蓋 NASA 持股成分股的分析師整體共識為「溫和買入」，12 個月平均目標價約為 37.92 美元，較近期價格約有 18.56% 的潛在上漲空間。但投資人需要了解以下幾項風險：

估值滯後風險。NASA 透過 SPV 持有的 SpaceX 股份並非每日按市價調整，而是在基金交易或定期評估時更新。SpaceX 上市後股價已上漲約 50%，但該部分持股尚未重新估值。基金資產淨值在重估前無法完全反映 SpaceX 的市值變動，投資人難以準確判斷基金真實價值。

鎖定期限制。SPV 在 IPO 後受鎖定期約束，預計至少六個月內無法將私募持股轉換為公開市場流通股份。在此期間，即便 SpaceX 股價大幅波動，基金無法靈活調整該部分持股。

集中度風險。前十大持股占基金資產約 60%，少數公司表現對整體淨值影響顯著。美國證交會將 NASA 歸類為「非分散化基金」，反映其持股集中度較高。

費用水平。NASA 年度管理費率為 0.75%，高於同類軍工主題 ETF（Invesco PPA 的 0.58%）。

資金分流壓力。據市場預期，那斯達克 100 指數將在 SpaceX 上市滿 15 個交易日後將其納入成分股。屆時追蹤該指數的被動型基金將直接配置 SPCX，可能對流入 NASA 的資金形成分流。

SpaceX上市預期已兌現，NASA還值得投資嗎？

NASA上市兩個月來的凌厲漲勢，本質上是對SpaceX上市預期的提前定價。隨著IPO落地，該基金作為「唯一可透過公開市場間接持有SpaceX的管道」這一稀缺性，已不復存在。

對於看好商業航太產業鏈長期發展的投資人而言，NASA依然提供了一檔涵蓋發射、衛星營運、地面設備等環節的主動管理工具。若只為獲取SpaceX曝險，直接持有SPCX或許是更直接的選擇。