13倍「妖股」毛記葵涌（01716.HK）：一場傳媒小殼背後的資本遊戲

5月13日，港股市場上演分化行情。當多數科技股震盪上行時，此前一路狂飆的毛記葵涌（01716.HK）突然暴跌，截至收盤跌幅為18.55%，收於7.86港元，市值報21.22億港元。

但即便經歷此次大跌，這家公司2026年年初至今的累計漲幅仍高達1303.57%，穩穩占據港股「年度妖股」頭把交椅。

令人費解的是，這場資本狂歡的主角，只是一家業務日漸式微的香港本地小型傳媒公司。它既沒有AI、新能源的熱門概念，也沒有亮眼的業績支撐。一個瀕臨邊緣化的媒體小殼，究竟憑什麼撬動了數十億市值的暴漲？這場脫離基本面的瘋狂行情，本質上是一場新實控人與監管規則的博弈，以及二級市場對「殼價值重估」的極致押注。

資源老兵1.2億折價抄底，媒體殼啟動價值重估

毛記葵涌的股價異動，始於3月12日的一則控股權變更公告。

當日，毛記葵涌發佈聯合公告稱，馬黎陽全資持有的驍駿傳奇有限公司，已以每股0.6963港元的價格，從原控股股東Blackpaper Limited手中收購1.755億股股份，占公司總股本的65%，總代價僅1.22億港元。

要約價格較毛記葵涌停牌前收盤價1.21港元大幅折讓42.45%，較前30個交易日平均收盤價也折讓了13.98%。

按照正常市場邏輯，控股權以大幅折價轉讓，復牌後大概率要暴跌四成，直接跌到要約價附近。但這一次，毛記葵涌不跌反漲，甚至還迎來翻倍式暴漲。3月13日復牌當日，股價上漲37.19%，3月16日再飆升140.36%，短短兩個交易日就已翻超兩倍。

市場的關注點，在於買家的身份。馬黎陽並非資本市場新手，而是A股上市公司ST京藍（000711.SZ）的董事長以及鑫聯環保科技股份有限公司董事長，其深耕含重金屬固廢資源化利用行業14年，擁有清華大學環境學院工程博士學位。鑫聯環保是國內危廢處理龍頭企業，可年處理固危廢上百萬噸，主要產品為再生鋅、銦等金屬材料。

一位重金屬資源回收的「老兵」，突然拿下一家香港本地傳媒公司的控股權，資本市場立刻嗅到了完全不同的信號：毛記葵涌原有媒體業務將被邊緣化，一次「殼資產」的價值重估遊戲正式開始。

隨後披露的全面要約進程，進一步印證了這一邏輯。4月23日，要約正式截止，驍駿傳奇及一致行動人持股比例微升至65.1%。對二級市場投資者而言，毛記葵涌從此不再是一家媒體公司，而是一個被新實控人賦予了全新想象空間的「乾淨主板殼」。

而值得警惕的是，公開司法信息顯示，馬黎陽相關企業股權存在凍結記錄，今年2-3月其名下股權已被北京市密雲區人民法院兩次凍結，涉及金額分別達9999萬元（單位：人民幣，下同）與1.76億元，為這場資本故事平添了一層不確定性。

創始團隊勝利「大逃亡」，監管紅線倒逼迂回戰術

控股權易主後的近兩個月內，毛記葵涌完成了從裡到外的徹底「清洗」，原創始團隊實現了「無風險勝利退出」。

5月6日，毛記葵涌發布重磅董事變動公告：創始人姚家豪、陸家俊、梁海蕊3名執行董事集體辭任，同時梁廷育、何光宇2名獨立非執行董事也全數退出。至此，原董事會成員全部離場，沒有一人留任。取而代之的是程桃紅、袁淵、袁帆三人，其中程桃紅曾任ST京藍總裁、鑫聯環保副總裁，是馬黎陽的核心副手；袁淵和袁帆則分別擁有證監會投行背景和資深律師經驗，擅長資本運作與合規管理。

這場「高管地震」的乾淨程度在港股市場極為罕見。更關鍵的是，原創始團隊的套現條件相當優厚：姚家豪和陸家俊（各持有Blackpaper Limited 50%股權）通過出售65%股權，一次性套現1.22億港元，既沒有任何鎖定期限制，也沒有簽訂任何業績對賭協議。這意味著，他們在交易完成的那一刻，就已經徹底落袋為安，無需承擔公司未來任何經營風險。

面對市場關於資產注入的強烈預期，馬黎陽卻表現得異常謹慎。近日，他在公開回應中首次明確表示，收購毛記葵涌是為了構建「A股＋海外」雙資本平台，A股平台ST京藍將聚焦國內銦產業鏈與危廢處理業務，港股平台則面向全球市場進行融資與項目布局。但與此同時，他在港交所公告中強調：「目前無意向毛記葵涌注入任何資產」，且兩家上市公司在資產、財務、人員、業務上保持完全獨立，不存在同業競爭。

這種看似矛盾的表態，實則是為了規避港交所嚴苛的反向收購監管紅線。根據港交所《上市規則》，在上市公司控制權發生變更後的36個月內，如果新控股股東向上市公司注入資產，且該等資產收購的規模指標（資產、收益、利潤及對價等）任何一項達到上市公司對應指標的100%或以上，即觸及「明確測試」門檻，將被認定為「反向收購」，等同於重新IPO申請，需滿足新上市的全部審核要求。

此外，即使未達100%的量化門檻，港交所仍可基於「原則為本測試」將相關交易認定為反收購行動。

對於急於搭建海外平台的馬黎陽而言，這顯然是難以接受的時間成本。

因此，資本市場普遍預判了他的迂迴戰術：第一步，利用毛記葵涌這個乾淨的主板殼進行定向增髮融資，募集資金用於補充現金流；第二步，用融到的資金去收購海外的環保、資源類項目，逐步實現業務轉型。這種「先融資、後收購」的模式，可以巧妙地規避反向收購規則，同時將資產注入的主動權掌握在自己手中。

786倍的市盈率：一場脫離基本面的情緒盛宴？

當資本為「雙平台」敘事瘋狂買單時，毛記葵涌的基本面卻在惡化，股價與業績之間已經出現了難以逾越的鴻溝。

翻開公司財報，公司主營業務依然是數碼媒體服務、印刷媒體服務等傳統媒體服務，這些業務在短視頻和社交媒體的衝擊下早已風光不再。2026財年上半年（截至2025年9月30日），公司實現營收4504.5萬港元，同比僅微增0.9%；期間溢利及全面收入總額更是同比暴跌70.25%，僅剩139.1萬港元。

富途牛牛數據顯示，目前毛記葵涌的市盈率TTM高達786倍，而根據Wind數據，目前港股傳媒行業的市盈率TTM為3.78倍，毛記葵涌的估值水平顯然已高得離譜。

支撐公司股價暴漲的，從來都不是業績，而是市場對「殼運作」的無限想象。從3月12日收購公告發布至今，毛記葵涌沒有任何實質性的業務進展，也沒有任何關於轉型的具體公告，但股價卻一路上漲。這本質上是一場資本預期驅動下的情緒盛宴：投資者買入的不是一家傳媒公司，而是一個「即將變身環保資源股」的期權。

5月13日的暴跌，或是這場情緒盛宴開始降溫的信號。投資者應警惕，一旦市場預期發生變化，或者新實控人的資本運作進度不及預期，股價就可能出現下跌。

結語

毛記葵涌的資本故事，本質上是一場圍繞「殼價值」的預期博弈。一個營收微薄、業績不佳的傳媒公司，因控股權易主而被市場賦予了「A＋H雙平台」的宏大敘事，年內股價暴漲超13倍，市盈率躍升至超700倍。

然而，暴漲背後是基本面與估值的嚴重背離。新實控人受制於港交所反收購規則--「控制權變更後36個月內注入資產達100%即觸發反向收購」，短期內無法直接注資，只能走「融資＋海外併購」的曲線路徑。對投資者而言，這是一場高風險的籌碼遊戲：擊鼓傳花的盛宴能持續多久，最終仍需業績來回答。