黃金已經跌到底？巴克萊、花旗雙雙看漲黃金 明年金價將重回5000美元！

TradingKey - 2026年以來，黃金已幾乎抹去所有漲幅，距離1月末創下的最高紀錄5595美元也已下跌超過20%。黃金是否已經跌到底？現在是增持黃金的時候嗎？

6月15日，巴克萊與花旗均表示看漲。花旗將黃金3個月目標價上調至4500美元，先前在6月初曾下調為4000美元，另外維持6-12個月金價達到5000美元/盎司的看漲預測。巴克萊則認為，這一輪下跌是價格重置，而非牛市終結。

美伊簽署備忘錄 荷姆茲海峽重開 黃金牛市回歸？

消息面上，美伊兩國宣布將在本週五正式簽署諒解備忘錄（MoU），屆時荷姆茲海峽將重新開放，這是促成投行本次調整黃金目標價的導火線。花旗指出，美伊談判的突破是今年最重要的大宗商品市場事件之一。

就近期油價而言，花旗指出市場已消化美伊簽署協議的消息，但尚未對荷姆茲海峽流量在中期持續恢復的情境做出充分的定價，否則當前的原油價格應更低，相比目前水準低約 10-15 美元/桶，即短期內油價仍有進一步下行空間。

花旗在報告中設定的基準情境是美伊簽署諒解備忘錄後繼續推進談判，屆時原油供應將持續恢復，油市供應到 2027 年將出現約 400 萬桶/日的盈餘，油價屆時將跌破 70 美元/桶，花旗預測這一情境有 60% 的機率出現。

目前，花旗將 2026 年第三季、第四季及 2027 年全年布蘭特原油價格的預測下調為 75 美元、70 美元和 65 美元/桶，先前的預測是 110 美元、90 美元和 80 美元/桶。

花旗認為，今年 1 月底以來黃金大跌的主要原因是中東衝突帶來的能源通鋪衝擊，若這一因素未來被抹除，將迫使美聯準維持鷹派立場，帶動實質利率下行，有望為金價打開上行通道。

長期通膨、央行購金將推高金價

巴克萊認為，目前金價已經回歸根據該行模型估算得出的公允價值區間，該模型將美國 CPI、標普 500、美元指數和央行購金需求列為金價的四大核心驅動因素。根據這一模型，今年以來美元、美股均走強，央行購金需求一度受到壓制，甚至開始售金，幾個因素都對金價的上行構成壓力，解釋了今年以來黃金下跌的原因。

根據該模型，巴克萊認為美國通膨將主導黃金中長期的走勢：美國 CPI 每上升 1 個百分點，金價約上漲 5%。這乍聽之下並不符合美伊戰爭開打以來金價因通膨飆升而暴跌的事實，但從長期來看，由於升息不可能永遠持續進行，而高通膨帶來的貨幣購買力下降和法幣信用貶值卻將持續累積，最終利多具有抗通膨特性的黃金。

另外，央行購金的步伐已經重啟。世界黃金協會 6 月 3 日發布的報告顯示，各國央行 4 月已恢復增持黃金，淨購金約 17 噸；3 月淨拋售黃金近 30 噸。2026 年第一季央行黃金購買量（以盎司計）季增 17%，第一季主要買入方為波蘭和烏茲別克央行，全球最大穩定幣發行商 Tether 亦持續加碼，第一季購入 12.6 噸，總儲備升至 154 噸，買入規模位居全球第四，超越多數主要央行。巴克萊認為，隨著地緣政治緊張局勢趨穩，此前出售黃金儲備的新興市場央行有望重啟增持。