本文我們將介紹參與歐元兌美元（EUR/USD）投資和交易必須要瞭解的幾個關鍵點，本篇文章您將會了解到以下內容:
匯率的核心定價邏 輯是什麽？
通過什麽角度和指標去觀察歐元/美元匯率走勢？
歐元和美元的關係是什麽樣的？值得投資歐元/美元貨幣對嗎？
2023年上半年歐元兌美元的回顧以及未來匯率走勢展望
歐元的歷史
在正式開始介紹歐元兌美元匯率分析的方法論之前，我們先簡單來看看歐元的發展史，這對理解歐元和美元的關係也很重要。
歐元制於1999年正式啟動，1998年由歐洲中央銀行和各歐元區國家的中央銀行組成的歐洲中央銀行系統負責管理。總部坐落於德國法蘭克福的歐洲中央銀行（ECB）有獨立制定貨幣政策的權力，它是世上第一個管理超國家貨幣的銀行，也是唯一有資格在歐盟內部發行歐元的機構。
歐元區是一個動態變化的區域，歐元區二十多年來不斷擴展，全球共有3.3億人使用歐元。
到目前官方使用歐元的國家有：奧地利、比利時、芬蘭、法國、德國、希臘、愛爾蘭、義大利、盧森堡、荷蘭、葡萄牙、斯洛維尼亞、西班牙、馬爾他、賽普勒斯、斯洛伐克、愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛、克羅埃西亞。
某些歐元區國家的海外領土，例如法屬圭亞那、留尼旺、聖皮耶與密克隆群島、馬提尼克等地區也使用歐元。
隨著未來更多國家加入歐元區，歐元的使用範圍和影響人口將繼續增加。從全球範圍來看，美元和歐元是全球支付中使用最多的兩種貨幣。既然本文要討論的是歐元兌美元，即兩種貨幣的比值，那麽也少不了談到美元，因爲兩國的匯率本質上是兩個國家經濟相對强弱的體現。
歐元和美元的關係
歐元和美元各自形成了兩個核心，此外還有不少的國家匯率分別和歐元或者美元挂鈎，因此歐元兌美元匯率的變化還會對更廣汎的國家帶來影響。
歐元和美元究竟是什麽關係呢？
從下圖歐元和美元在全球跨境支付比例來看，會發現歐元和美元的占比呈現出負相關的關係，也就是說一旦歐元占比上行了，美元就下行了。
【來源：SWIFT，其中藍缐代表跨境支付中歐元占比，黑缐代表美元支付占比】
所以我們可以認爲歐元和美元存在競爭關係，即如果一個走强，另外一個必然走弱。也可以理解為互爲鏡像的關係。
這就給出了文章的下一部分要重點介紹的方法：匯率就是比較兩個國家的經濟强弱。儅歐元區經濟相對美國更好的時候，那麽歐元兌美元匯率就會漲，反之則下跌。
如何分析歐元兌美元匯率？
匯率是兩個國家經濟强弱的對比。那麽從什麽角度去對比呢？我們認爲需要從兩個央行總資產、利率、通貨膨脹和就業這幾個角度去對比。
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央行資產負債規模
各國央行貨幣政策的寬鬆或者收緊最終會體現在它的資產負債表上，所以我們觀察資產負債表的變化可以很直觀地去判斷央行在貨幣政策上到底是寬鬆還是收緊。
【來源：財經M平方】
對於匯率來説，如果一個國家的央行開始“擴表”，那麽往往對應著寬鬆的貨幣政策。一旦貨幣寬鬆了，那麽“錢就會變得不那麽值錢”，所以相對外幣來説就會出現貶值，即匯率下跌。
舉個例子，比如在2020年疫情爆發后，美國擴表的速度超過了歐元區，所以當時美元就變得沒那麽值錢，因而在那段時間裏歐元出現了升值，即歐元兌美元出現上漲。
左軸藍缐代表歐元兌美元匯率走勢
右軸紅缐代表歐央行資產負債表增速-美聯儲資產負債表增速
【來源：Wind，Ajax Pang整理】
從最新的情況來看，歐央行和美聯儲的貨幣政策基本同步。但如果未來投資者觀察到歐洲央行開始緊縮同時美聯儲又維持不變，那麽歐元就會出現上漲。
用一句話概括就是：誰緊縮誰上漲。這樣以後投資者看到關於央行的新聞就可以立即形成一條投資邏輯。
利率
今年上半年歐元兌美元匯率在去年四季度罕見地跌破1以後，開始一路上行。爲什麽？
我們看到由於高通脹，歐洲央行去年開始加息抑制需求，從而抑制通脹。而利率代表了這種貨幣可以獲得的無風險收益，一般而言，當該貨幣利率越高（無風險收益越高），該貨幣就“越值錢”。
【來源：財經M平方】
美德-10年期公債利差，可視為美國、歐元區“經濟”與“利率政策”的差異。當利差擴大，表示美國經濟發展和利率較歐元區強勢，歐元相對美元弱勢；反之，當利差縮小，表示兩國經濟發展拉近，歐元相對美元轉強。
今年上半年伴隨著美德-10年期公債利差趨勢縮小，歐元兌美元匯率也開始反彈上行。
【來源：財經M平方】
用一句話概括利率和匯率的關係就是：誰的利率相對更高誰就漲。
從最新情況來看，美聯儲的六月暫停加息，七月有可能加息一次（25bp），而歐洲央行可能加息兩次(50bp)，所以從利率角度來看，歐元兌美元在三季度仍然可能上行。
經濟增長
經濟增長指標當然是衡量兩個國家經濟强弱最直接的方式。其實衡量的指標有很多，我們這裏采納ZEW經濟景氣指數。
從指標來看，當前歐元區的經濟景氣度相對美國略有回落，但仍舊在相對高位。這反映出歐元區經濟當前相比美國並不差，因而對歐元兌美元匯率構成支撐。
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左軸藍缐代表歐元兌美元匯率走勢
右軸紅缐代表ZEW歐元區經濟景氣指數-ZEW美國經濟景氣指數的差值
【來源：Wind，Ajax Pang整理】
關於經濟增長對匯率的影響，用一句話概括就是：誰的經濟更好誰就漲。
失業率
經濟增長主要從正面描述經濟狀態，而失業率從負面角度描述經濟情況。當一個經濟體失業率越低，也側面反映出經濟越好，經濟基本面越好，則匯率強。
左軸藍缐代表歐元兌美元匯率走勢
右軸紅缐代表歐元區失業率-美國失業率的差值
【來源：Wind，Ajax Pang整理】
用一句話小結失業率和匯率的關係就是：誰失業率低誰就漲。
以上，我們從貨幣政策（央行資產負債表）、利率、經濟增長和失業率四個維度去觀察任何一個貨幣對都是有效的，歐元兌美元當然也不例外。利用四個維度叠加一些算法，我們可以製作出歐元兌美元的基本面指數。
【來源：財經M平方】
從這個指數來看，目前歐元兌美元匯率處在上行趨勢當中，這和從四個分項維度中觀察到的邏輯和結論也是一致的。
歐元兌美元中期走勢展望
有了分析的方法論之後，對匯率的展望就變得相對容易。只要從上述四個維度在去進一步評估一下下半年這些要素是否會發生變化？如果發生變化則有如何變化？
首先是貨幣政策和利率角度
5月23日，歐元區最新公佈的通膨率為6.1%，通膨仍居高不下。6月15日，歐央行加息決議宣佈加息25個BP，將利率提高至22年以來的最高水平，並釋放出進一步加息的信號。
上述事實説明，在歐元區通膨未得到有效抑制之前，加息仍將繼續，預計歐元區加息持續至7月甚至更遠，加息幅度可能是50bp，且幅度大於美元的25bp，所以從貨幣政策來看，支持歐元兌美元在三季度繼續走强。
【來源：財經M平方】
其次是從經濟增長和失業率角度來看
當前的歐元區20國失業率極低，失業率低意味著勞動者收入有保障，收入有保障則意味著總需求和經濟也相對較好。
【來源：Wind，Ajax Pang整理】
從基本面角度，我們認爲三季度歐元兌美元仍在上行趨勢中。
此外從技術面角度，我們采納周度級別的均缐作爲出入場的信號。從目前來看，歐元兌美元匯率處在周缐級別的上行趨勢中。
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總結
本文我們簡單介紹了歐元的發展史、與美元的鏡像關係，詳細介紹了分析歐元兌美元匯率的四個基本面維度，最後我們認爲歐元區經濟狀況良好，并且在高通脹背景下，預計三季度歐洲央行加息力度大於美聯儲，所以看好三季度的上行行情。四季度還需要評估在加息之後，歐元區需求是否會被抑制。
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