黃金：美債殖利率全線回落！對金價而言是利好抑或是利空？

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美債殖利率全線回落，黃金一舉收復3200關口

週四（5月15日）公佈的美國4月生產物價指數（PPI）按月下跌0.5%，預期為升0.2%，創5年來最大跌幅；要因企業利潤下滑，表明企業正在吸收部分關稅帶來的衝擊，而非將成本全部轉嫁給消費者，通脹壓力減緩。同日公佈的美國4月零售銷售按月增加0.1%，預期為持平，前值為升1.4%。零售銷售增幅輕微，顯示美國消費者為避開新關稅而提前購物後開始趨於保守。

黃金則一度下探至日內低位3120美元，其後大幅反彈近4%，一舉收復3200美元關口至日內高位3240美元，目前維持於3200美元上方整固。

值得留意的是，隔夜美債殖利率全線回落，10年期美債殖利率大降11個基點至4.43%，對利率較敏感的2年期債息亦下滑10個基點至3.95%。10年期美債殖利率作為資產定價之錨，其回落對無息資產黃金而言起到推動作用。

鮑威爾稱聯准會正調整其總體政策制定框架，長期利率或上升

儘管市場將美債殖利率隔夜的下跌解讀為美國4月生產者價格、製造業產出下降以及零售銷售放緩，暗示經濟仍存衰退風險，進而推升黃金。

不過，週四（5月15日）鮑威爾表示，聯准會正調整其總體政策制定框架，隨著經濟變化和政策不斷變動，長期利率可能會上升。實際利率上升或反映出未來通脹可能更加波動。美國或進入一個供應衝擊更頻繁及長久時期。

而這次審查預計會保留聯准會框架中的核心理念，包括2%的通脹目標及確保公眾相信聯准會將維持通脹低且穩定這一關鍵任務。聯准會承認了「長期低利率」時代可能已經結束。

鮑爾此次演說的另一重點是介紹 Fed 正在進行對 2020 年以來政策框架的檢討，當年推出的平均通膨目標允許通膨在一段時間內高於 2%，最終導致Fed 採取史上最激進的升息行動之一。

檢討重點之一是重新評估政策檔中有關「短缺」(Shortfalls) 的表述，也就是在評估就業市場時，是否應僅關注失業率過高的情況，而不對過熱的勞動市場過度反應。不過鮑爾強調，當時認為通膨僅是「暫時性」(Transitory) 的判斷才是主要原因。

綜上所述，鮑威爾此次講話的重點或在於其強化穩固通脹預期重要性，暗示長期利率將上行，這與美國政府2025年以來不斷催促FED降息的態度似乎有所不同，鮑威爾的言論無疑同樣凸顯聯准會政策的獨立性。

筆者提醒，聯准會重申控通脹的決心對風險資產而言是真正的利好，因受到美國關稅不確定性、美國經濟衰退預期發酵，美國國債市場動盪不斷，而高通脹通過稀釋美元購買力降低實際債務負擔，這意味借款人或將尋求更高利率以作補償，即推高殖利率。因此，聯准會此舉無疑在嘗試重奪殖利率的控制權。

因此，筆者不會將隔夜美債殖利率的回落視為黃金的利好條件，投資者反彈需警惕，若關稅進展順利，黃金或迎來中期調整的可能。

黃金技術分析：潛在雙頂，不排除下行考驗3000關口可能

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

黃金日線圖形成潛在的雙頂形態，目前正考驗頸線3200美元水準，一旦有效擊穿，按照雙頂的最低量度幅度計算，黃金有望下行考驗3000美元關口下方支撐。

總體而言，黃金或正從單邊的趨勢上漲轉入更大週期的區間行情，本月當前高位3438美元-歷史高位3500美元之間或是中期較為明確的阻力區間。而短期的阻力可關注3343-3360美元區域。下方則可重點關注3100美元、3000美元關口甚至2790美元附近支持。