Warum globale Tech-Aktien diese Woche einen Ausverkauf von 1 Billion US-Dollar erlitten? Zinserhöhungserwartungen und KI-Finanzierungsdruck belasten Nvidia, AMD und SK Hynix

TradingKey – Erwartungen an Zinserhöhungen der US-Notenbank, steigende Finanzierungskosten für Projekte im Bereich künstlicher Intelligenz und ein sich verschärfender Wettbewerb bei Speicherchips trafen in dieser Woche gleichzeitig globale Tech-Aktien. Bis Donnerstag verloren die 20 weltweit größten KI- und Halbleiterunternehmen nach Marktkapitalisierung zusammen mehr als 1 Billion US-Dollar an Marktwert, wobei der Chipsektor zum Epizentrum dieses Ausverkaufs wurde.

Am US-Markt schloss Nvidia (NVDA) am Donnerstag 1,84 % im Minus, AMD (AMD) verlor 1,5 %, Intel (INTC) gab um etwa 2,8 % nach und Dell Technologies (DELL) fiel um 6,8 %. Der iShares Semiconductor ETF (SOXX), der den Halbleitersektor abbildet, verzeichnete den achten Handelstag in Folge Verluste und büßte in diesem Zeitraum rund 12,7 % ein, was die längste Verlustserie seit 11 Jahren darstellt.

An den asiatischen Märkten fiel der Rückgang noch deutlicher aus: Südkoreas SK Hynix sackte am Donnerstag um mehr als 12 % ab und Samsung Electronics verlor über 9 %; Japans SoftBank Group büßte mehr als 9 % ein, während der Halbleiter-Testgerätehersteller Advantest um fast 14 % einbrach. Auch TSMC (TSM) verlor 1,81 % und der europäische Halbleiterausrüster ASML (ASML) geriet ebenfalls unter Druck.

KI-Infrastrukturinvestitionen auf dem Prüfstand bei steigendem Inflations- und Finanzierungsdruck

Die US-Inflationsdaten wurden zum direkten Auslöser dieser Ausverkaufswelle. Im September stiegen die Verbraucherpreise im Jahresvergleich um 3,7 % und übertrafen damit die Markterwartungen, was die Wahrscheinlichkeit weiterer Zinserhöhungen durch die Federal Reserve verstärkte. Obwohl in der Folge Kapital auf der Suche nach sicheren Häfen in US-Staatsanleihen floss und die langfristigen Renditen von ihren Höchstständen drückte, stehen die kurzfristigen Zinsen sowie die Finanzierungskosten der Unternehmen weiterhin unter Aufwärtsdruck.

Diese Auswirkungen zeigen sich besonders deutlich bei aufstrebenden Cloud-Computing-Unternehmen, die beim Aufbau von Rechenzentren auf Fremdfinanzierung angewiesen sind. CoreWeave, Nebius und IREN müssen kontinuierlich GPUs sowie Server anschaffen und ihre Rechenzentrumsflächen erweitern. Da ein Teil ihrer Verbindlichkeiten variabel verzinst ist oder häufig refinanziert werden muss, erhöhen steigende Zinsen nicht nur den Zinsaufwand, sondern schrauben auch die erforderliche Rendite für Projekte in die Höhe.

James Vrachas, Analyst bei der Investmentbank Post Oak Group, wies darauf hin, dass die Bewertungen einiger Halbleiteraktien bereits die Wachstumserwartungen für kommende Jahre widerspiegeln. Unter diesen Umständen könnten die Aktienkurse selbst dann erheblicher Volatilität ausgesetzt sein, wenn sich an der langfristigen KI-Nachfrage nichts Wesentliches ändert, solange der Markt zu hinterfragen beginnt, ob die Unternehmensausgaben auf Dauer aufrechterhalten werden können.

Auch Ross Mayfield, Anlagestratege bei Baird, ist der Ansicht, dass hohe Zinsen einen direkteren Druck auf KI-Infrastrukturunternehmen ausüben, die auf Fremdfinanzierung angewiesen sind. Die Auswirkungen beschränken sich jedoch nicht nur auf kleine Start-ups. Auch große Cloud-Anbieter müssen die Kapitalrendite für ihre Zusagen bei Rechenzentren und Chips neu bewerten. Sollten diese Unternehmen damit beginnen, ihre Investitionspläne anzupassen, könnte die gesamte KI-Lieferkette davon betroffen sein.

Broadcom (AVGO)-CEO Hock Tan hatte zuvor gewarnt, dass die Finanzierungskapazität zu einem Hauptfaktor werden könnte, der die Expansion der KI-Branche bremst – mit Auswirkungen, die womöglich sogar Engpässe bei Chips oder der Stromversorgung übertreffen. Diese Ansicht verstärkte die Sorgen des Marktes hinsichtlich der Nachhaltigkeit von KI-Infrastrukturinvestitionen weiter.

Umsatzwachstum bei Anthropic verlangsamt sich, Wettbewerb im chinesischen Speichermarkt verschärft sich

Neben dem makroökonomischen Zinsdruck belasten auch die jüngsten Betriebsdaten von KI-Unternehmen die Marktstimmung.

Berichten zufolge gab Anthropic auf seinem Pre-IPO-Investorentag am 14. Oktober bekannt, dass der Umsatz im dritten Quartal 16,8 Milliarden US-Dollar erreichte, was einem Wachstum von rund 45 % gegenüber 11,6 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal entspricht. Obwohl dieser Zuwachs nach wie vor beachtlich ist, liegt er spürbar unter der Wachstumsrate gegenüber dem Vorquartal von etwa 145 % im zweiten Quartal, was einige Anleger dazu veranlasst, den Pfad der KI-Kommerzialisierung neu zu bewerten.

Bemerkenswert ist, dass Anthropic auch angab, auf bereinigter Basis die Gewinnzone erreicht und einen positiven Cashflow erzielt zu haben. Diese Zahlen deuten darauf hin, dass ein sich verlangsamendes Umsatzwachstum nicht zwangsläufig bedeutet, dass die KI-Nachfrage schrumpft. Wenn sich die Umsatzbasis eines Unternehmens vergrößert, kann ein Rückgang der Wachstumsraten gegenüber dem Vorquartal durchaus ein normales Phänomen sein.

Gil Luria, Analyst bei D.A. Davidson, ist der Ansicht, dass die Marktreaktion auf die Daten von Anthropic die steigende Sensibilität der Anleger gegenüber dem KI-Thema widerspiegelt. Betrachtet man jedoch die Branche als Ganzes, haben sich die KI-Nutzung und die damit verbundenen Ausgaben nicht zwangsläufig verlangsamt. Was nun genauer beobachtet werden muss, ist, ob das Umsatzwachstum die kontinuierlich steigenden Rechenkosten decken kann und ob Unternehmen die technische Nachfrage in nachhaltigen Cashflow umwandeln können.

Unterdessen hat der Wettbewerb im Speicherchip-Sektor neue Sorgen geschürt. Das chinesische Unternehmen ChangXin Memory Technologies (CXMT) gab kürzlich Fortschritte in der Speichertechnologie bekannt, was am Markt Diskussionen darüber auslöste, ob der globalen Speicherbranche in den kommenden Jahren ein härterer Preiswettbewerb bevorstehen könnte, da chinesische Hersteller die Speicherdichte erhöhen und ihre Produktionskapazitäten ausweiten.

Auch Elon Musk hatte zuvor in den sozialen Medien erklärt, dass China bis 2028 riesige Mengen an Speicherchips produzieren könnte. Seine Äußerungen heizten die Diskussionen der Anleger über das langfristige Angebotswachstum weiter an. Wenn globale Hersteller ihre Kapazitäten weiter ausbauen, während das Wachstum der KI-Nachfrage nicht Schritt hält, könnte der Speichermarkt in Zukunft Risiken durch ein steigendes Angebot und Preisdruck ausgesetzt sein.

Hält der Abverkauf bei KI-Aktien an? Nachfrage und Gewinnentwicklung bleiben entscheidend

Obwohl sich die Marktstimmung spürbar verschlechtert hat, glauben einige Analysten nicht, dass der aktuelle Rücksetzer belegt, dass sich die KI-Nachfrage substanziell verschlechtert hat.

Dan Ives, Analyst bei Yorkville Ives, wies darauf hin, dass der aktuelle Ausverkauf eher die Sorgen des Marktes hinsichtlich der Finanzierungskosten für KI-Infrastruktur widerspiegelt als einen Vertrauensverlust in die Nachfrage nach Rechenleistung selbst. Seiner Ansicht nach gehören zu den Signalen, auf die man wirklich achten sollte, Kürzungen der Investitionsausgaben durch große Cloud-Computing-Unternehmen, die Stornierung von Verträgen über KI-Infrastruktur durch Kunden sowie anhaltend sinkende GPU-Mietpreise. Diese Veränderungen spiegeln eine strukturelle Schwächung der KI-Nachfrage weitaus besser wider als kurzfristige Zinsschwankungen.

Auch jüngste Aussagen von Nvidia-CEO Jensen Huang boten dem Markt eine weitere Perspektive. Im Gespräch mit Bloomberg im schwedischen Stockholm erklärte er, dass Nvidia keine Finanzgarantien für das KI-Cloud-Computing-Unternehmen CoreWeave (CRWV) bereitstellen müsse, und fügte hinzu, dass die Kapitalkosten von CoreWeave tatsächlich sinken. Die Äußerungen lösten eine Erholung der Aktienkurse mehrerer aufstrebender Cloud-Computing-Unternehmen aus; dabei stieg CoreWeave am Donnerstag um 5,94 % und Nebius (NBIS) gewann 1,29 %.

Hendi Susanto, Portfoliomanager bei Gabelli Funds, wies darauf hin, dass viele Chip- und Halbleiterausrüstungsunternehmen weiterhin über robuste Bilanzen und einen starken freien Cashflow verfügen. Für Unternehmen, bei denen die Nachfrage das Angebot nach wie vor übersteigt, werden kurzfristige Marktanpassungen die fundamentalen Aussichten nicht zwangsläufig verändern.

Insgesamt ist der aktuelle Ausverkauf bei KI-Aktien das kombinierte Ergebnis von Inflationsdruck, steigenden Finanzierungskosten, erhöhten Bewertungen und einem sich verschärfenden Branchenwettbewerb. Kurzfristig dürfte der Markt weiterhin sehr empfindlich auf Zinsänderungen und operative Kennzahlen von KI-Unternehmen reagieren, während der mittel- bis langfristige Trend davon abhängt, ob sich Investitionen in die KI-Infrastruktur weiterhin in reale Umsätze und Gewinne ummünzen lassen.