Fusioniert SpaceX mit Tesla? Barclays sieht in diesem Jahr Fortschritte, da sich die KI-Integration als entscheidend erweist

TradingKey - SpaceX (SPCX) und Tesla (TSLA): Fusionsgerüchte verdichten sich.

Dan Levy, Analyst bei Barclays (BCS), erklärte in einem aktuellen Bericht, dass die beiden Unternehmen noch vor der Tesla-Jahreshauptversammlung 2026 eine Fusion bekannt geben könnten. Aufgrund regulatorischer Fristen wird erwartet, dass die Versammlung spätestens am 6. Dezember stattfindet. Falls der Fusionsvorschlag dieser Hauptversammlung zur Abstimmung vorgelegt werden muss, könnte die Ankündigung zwischen Ende Oktober und Anfang November erfolgen. Je näher der Versammlungstermin jedoch rückt, desto schwieriger wird es sein, die Erstellung der Unterlagen abzuschließen und die Unterstützung der Aktionäre zu sichern.

Fokus bei Fusionen liegt nicht auf Autos und Raketen, sondern auf vertikaler KI-Integration

Aus der Perspektive des traditionellen Geschäfts stellt Tesla Elektrofahrzeuge, Energiespeicher und Roboter her, während SpaceX in erster Linie Raketen, Satelliteninternet und Weltrauminfrastruktur betreibt, sodass beide scheinbar unterschiedlichen Bereichen angehören. Da jedoch beide Unternehmen gleichzeitig in den Bereich der künstlichen Intelligenz expandieren, verschwimmen die Grenzen zwischen ihren Geschäftsfeldern zunehmend.

Tesla entwickelt Robotaxi, FSD und Optimus mit dem zentralen Schwerpunkt, KI auf Geräte in der realen Welt wie Fahrzeuge und Roboter anzuwenden. SpaceX hingegen positioniert Modelltraining, Konnektivitätsdienste und Recheninfrastruktur über xAI, Grok, Satellitennetzwerke und orbitale Rechenzentren. Sollten die beiden Unternehmen fusionieren, könnten Modelle, Chips, Energie, Netzwerke und Endgeräte in einem einzigen System integriert werden.

Das Terafab-Chipprojekt verstärkt diese Verbindung weiter. Die Fertigungsstätte soll Halbleiter für Tesla-Fahrzeuge, Robotaxi und Optimus produzieren und gleichzeitig den Chipbedarf für die orbitalen Rechensatelliten von SpaceX decken. Im Vergleich zu getrennten Investitionen, Genehmigungsverfahren und Beschaffungen der beiden Unternehmen könnten einheitliche Betriebsabläufe redundante Ausgaben reduzieren und die Zyklen der Technologieeinführung verkürzen.

Zwischen beiden Seiten bestehen bereits aktive geschäftliche Beziehungen. SpaceX kaufte zuvor Cybertrucks im Wert von rund 131 Millionen US-Dollar, während SpaceX und xAI zudem Megapack-Energiespeichersysteme von Tesla im Wert von hunderten Millionen US-Dollar erwarben. Diese Transaktionen zeigen, dass die Energie- und Fertigungskapazitäten von Tesla bereits zu einem integralen Bestandteil von Musks Raumfahrt- und KI-Unternehmungen geworden sind.

SpaceX könnte bei Deal als Käufer auftreten

Prognosen von Barclays zufolge würde ein möglicher Deal am ehesten in Form einer reinen Aktien-Transaktion erfolgen, bei der SpaceX Tesla übernimmt. Derzeit wird SpaceX mit rund 2,1 Billionen US-Dollar bewertet, während die Marktkapitalisierung von Tesla bei etwa 1,5 Billionen US-Dollar liegt, was den kombinierten Unternehmenswert auf nahezu 3,6 Billionen US-Dollar bringt.

Ohne Berücksichtigung einer Übernahmeprämie schätzt Barclays, dass jede Tesla-Aktie gegen etwa 0,7 SpaceX-Aktien getauscht werden könnte, wodurch die bisherigen Tesla-Aktionäre rund 40 % der Anteile am kombinierten Unternehmen halten würden. Das endgültige Umtauschverhältnis wird jedoch weiterhin von den Aktienkursen vor einer Ankündigung, den Bewertungen der Verwaltungsräte und dem Ausgang der Verhandlungen zwischen beiden Parteien abhängen.

Diese Regelung könnte auch die Kontrolle von Musk über das fusionierte Unternehmen stärken. Musk hält etwa 20 % der Anteile an Tesla, während er knapp die Hälfte der wirtschaftlichen Eigentumsrechte an SpaceX besitzt – zusammen mit einem höheren Stimmrechtsanteil aufgrund einer zweiklassigen Aktienstruktur. Sollten die Sonderstimmrechte von SpaceX beibehalten werden, könnte er mehr als die Hälfte der Stimmrechte des zusammengeschlossenen Unternehmens kontrollieren.

Dies dürfte ein Hauptgrund sein, warum der Deal für Musk attraktiv ist. Im Vergleich zur aktuellen Konstellation, in der zwei separate Verwaltungsräte über Terafab, KI-Investitionen und Geschäfte mit nahestehenden Unternehmen und Personen entscheiden, würde eine Fusion den internen Abstimmungsaufwand verringern, zugleich jedoch das Thema einer übermäßig konzentrierten Governance-Macht stärker in den Fokus rücken.

Aktionärsabstimmung ist größtes Hindernis für Fusion

Auch wenn industrielle Synergien einen gewissen Reiz bieten, stünde die Transaktion weiterhin vor einer komplexen Prüfung durch Aktionäre und Regulierungsbehörden. Die Aktionäre sowohl von Tesla als auch von SpaceX müssten der Transaktion voraussichtlich zustimmen. Zu den zentralen Streitpunkten könnte gehören, wie sich befangene Board-Mitglieder der Stimme enthalten, ob das Aktienumtauschverhältnis fair ist und ob die Rechte von Minderheitsaktionären angemessen geschützt werden.

Einige Tesla-Aktionäre könnten befürchten, dass SpaceX, xAI und Geschäftsbereiche im Bereich Orbital Computing – die unterschiedliche Profitabilitätsprofile und Cashflow-Strukturen aufweisen – die Investitionsausgaben des Unternehmens erhöhen würden. Unterdessen könnten SpaceX-Aktionäre hinterfragen, ob das wachstumsstarke Satelliten- und Startgeschäft genutzt werden sollte, um Tesla zu übernehmen, das weiterhin unter dem Druck der Automobilnachfrage steht.

Die Zustimmung der Aktionäre ist eine weitere zentrale Hürde. Barclays merkte an, dass auf der letzten Hauptversammlung von Tesla ein gewisser Anteil an Broker Non-Votes verzeichnet wurde. Dies impliziert, dass sich das Unternehmen, wenn es die Zustimmung zu einer Großtransaktion durchsetzen will, weiterhin auf den Dialog mit den Aktionären und die Mobilisierung von Stimmrechten konzentrieren muss.

Insgesamt besitzt eine Fusion von Tesla und SpaceX eine klare industrielle Logik, insbesondere da beide Unternehmen zunehmende geschäftliche Überschneidungen bei KI-Modellen, Chipherstellung, Energiespeichersystemen, Satellitennetzwerken und Smart Devices aufweisen. Der Schritt von strategischen Synergien zu einer formellen Transaktion erfordert jedoch weiterhin das Überwinden mehrerer Hürden, darunter die Bewertung, die Corporate Governance, die Aktionärsabstimmung und die behördliche Genehmigung.