SK Hynix Q2-Ergebnisvorschau: Gewinn könnte Rekordhoch erreichen, während KI-Speicher-Superzyklus vor entscheidender Validierung steht

TradingKey – Der neue, durch künstliche Intelligenz angetriebene Aufwärtszyklus auf dem Speichermarkt setzt sich fort, und als führender Hersteller von High-Bandwidth Memory (HBM) läutet SK Hynix ( SKHY) eines der profitabelsten Quartale seiner Geschichte ein.

SK Hynix wird seine Finanzergebnisse für das zweite Quartal 2026 voraussichtlich am 29. Juli bekannt geben. Laut einem vom südkoreanischen Finanzinformationsdienst Yonhap Infomax zusammengestellten Konsens von 14 Brokerhäusern wird der Umsatz des Unternehmens im zweiten Quartal voraussichtlich rund 84,1 Billionen Won (ca. 57,6 Milliarden US-Dollar) betragen, während der Betriebsgewinn voraussichtlich 64,1 Billionen Won erreichen wird – beide Zahlen würden damit neue Rekordhöhen markieren.

Sollten die endgültigen Ergebnisse den Markterwartungen entsprechen, wird der allein im zweiten Quartal erzielte Betriebsgewinn das Niveau des Unternehmens für das Gesamtjahr 2025 von 47,2 Billionen Won übertreffen.

Nach einer zuvor rasanten Rallye hat der Aktienkurs von SK Hynix jüngst jedoch eine deutliche Korrektur erfahren und ist im vergangenen Monat um über 30 % eingebrochen. Der Markt beobachtet nun aufmerksam, ob dieser Quartalsbericht das Marktvertrauen wiederherstellen kann.

Quelle: Google Finance

HBM bleibt Wachstumskern bei weiter steigendem KI-Kundenbeitrag

Der Marktkonsens deutet darauf hin, dass die Investitionen in KI-Infrastruktur der Haupttreiber dieses aktuellen Gewinnwachstums bleiben.

Die kontinuierliche Erholung der traditionellen DRAM-Preise wird zusammen mit der robusten Nachfrage nach High-Bandwidth-Memory (HBM) und Enterprise-SSDs zum Haupttreiber des Gewinnwachstums. Da globale Cloud-Computing-Anbieter ihre KI-Rechenzentren weiter ausbauen und die Beschaffung von Hochleistungsspeicherprodukten hochfahren, verschiebt sich auch der Produktmix von SK Hynix stetig hin zu margenstärkerem KI-Speicher.

Das südkoreanische Brokerhaus KB Securities erwartet, dass im zweiten Quartal dieses Jahres der Umsatz mit globalen Tech-Giganten und Betreibern von KI-Rechenzentren voraussichtlich rund 70 % des Gesamtumsatzes von SK Hynix ausmachen wird, was einen deutlichen Anstieg gegenüber den Vorjahren darstellt.

Analysten gehen davon aus, dass mit der Inbetriebnahme weiterer HBM-Kapazitäten das neue Angebot an herkömmlichem DRAM in gewissem Maße begrenzt sein wird. Unterdessen sorgt der steigende Anteil an langfristigen Liefervereinbarungen (LTAs) für eine bessere Planbarkeit der künftigen Umsätze des Unternehmens.

Im Vergleich zu seiner früheren Abhängigkeit von der Volatilität des Marktes für Unterhaltungselektronik setzt SK Hynix heute zunehmend auf Großkunden und Aufträge für KI-Infrastruktur, was zu einer strukturellen Verbesserung seiner Ertragsstabilität führt.

Branchenprognosen zufolge soll der Umsatzanteil des B2B-Geschäfts des Unternehmens bis etwa 2027 auf rund 70 % steigen und damit weit über dem Niveau des vorherigen Speicherzyklus liegen. Dies impliziert, dass sich die Wachstumslogik dieses KI-getriebenen Zyklus erheblich von früheren traditionellen Speicherzyklen unterscheidet.

Profitabilität verbessert sich weiter bei weiterem Ausbau des Cashflow-Vorteils

Dem Marktkonsens zufolge wird die operative Marge des Unternehmens im zweiten Quartal voraussichtlich 75 % bis 77 % erreichen. Damit läge sie über dem Niveau des ersten Quartals und würde weiterhin weltweit die meisten Halbleiterhersteller anführen. Sollte sich diese Prognose bewahrheiten, bedeutet dies, dass von jeweils 100 verkauften südkoreanischen Won an Produkten etwa 75 südkoreanische Won in operativen Gewinn umgewandelt werden – ein Wert, der in der verarbeitenden Industrie äußerst selten ist.

Unterdessen verbessert sich die Finanzlage des Unternehmens weiter. Seit SK Hynix im vergangenen Jahr wieder eine Nettoliquidität aufweist, sind die Cash-Reserven des Unternehmens stetig gestiegen.

Ende des ersten Quartals dieses Jahres belief sich der Netto-Cash-Bestand des Unternehmens auf rund 35 Billionen südkoreanische Won. Der Markt erwartet, dass dieser im zweiten Quartal weiter ansteigt, was eine noch solidere finanzielle Basis für künftige Investitionen, den Ausbau der HBM-Kapazitäten sowie die Forschung und Entwicklung von Produkten der nächsten Generation bietet.

Angesichts des anhaltenden Gewinnwachstums dürften auch die Leistungsprämien für die Mitarbeiter hoch bleiben. Südkoreanischen Medienberichten zufolge plant SK Hynix, die Produktivitätsprämien (PI) für das erste Halbjahr bis Ende Juli auszuzahlen, wobei erwartet wird, dass diese die systembedingt maximale Auszahlungshöhe erreichen werden.

ADR-Aufschlag übersteigt 50 % und löst Marktsorgen aus, da das Modell langfristiger Verträge vor Risiken steht

Obwohl die Gewinnprognosen weiterhin Rekordhöhen erreichen, ist die Marktstimmung nicht durchgehend optimistisch. Jüngst ist der Aktienkurs von SK Hynix deutlich von seinem Höchststand zurückgegangen. Dabei wurden die American Depositary Receipts (ADRs) des Unternehmens zeitweise mit einem Aufschlag von bis zu 51 % gegenüber den koreanischen Stammaktien gehandelt, was an der Wall Street Warnungen vor einer Überhitzung des KI-Booms auslöste.

Allgemein gilt: Wenn sich eine erhebliche Kurslücke zwischen den in verschiedenen Märkten notierten Aktien eines Unternehmens auftut, sorgt Arbitrage-Kapital in der Regel dafür, dass sich die Preise wieder einander annähern. Der anhaltend hohe Aufschlag auf die ADRs von SK Hynix spiegelt jedoch die Bereitschaft von US-Anlegern wider, einen Bewertungsaufschlag für den führenden Anbieter von KI-Speichern zu zahlen.

Vor dem Hintergrund kontinuierlich steigender Markterwartungen könnten hohe Bewertungen jedoch auch die Volatilität der Aktienkurse verstärken, sollten die Finanzergebnisse oder die Prognosen des Managements die Erwartungen der Anleger verfehlen.

Darüber hinaus gibt es am Markt Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit langfristiger Liefervereinbarungen (LTAs) in der Speicherbranche. In ihrem jüngsten Jahreswirtschaftsbericht warnte die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), dass vorübergehende Engpässe in der KI-Lieferkette das Risiko von Überinvestitionen vergrößern und Unternehmen, die sich zukünftige Kapazitäten durch langfristige Verträge sichern, bei einer Umkehr der Nachfrage größeren Risiken ausgesetzt sein könnten.

Ähnliche Ansichten sind auch ein Hauptgrund für die jüngsten Bedenken einiger Anleger hinsichtlich der Bewertungen in der gesamten KI-Wertschöpfungskette. Zuvor hatten die US-Speicher- und Halbleitersektoren eine spürbare Korrektur erfahren, als der Markt begann, die Nachhaltigkeit von Investitionen in die KI-Infrastruktur neu zu bewerten und zu hinterfragen, ob sich das Tempo beim Bau von Rechenzentren in den kommenden Jahren verlangsamen wird.

Optimistische Institutionen glauben jedoch weiterhin, dass sich an der aktuellen Angebots- und Nachfragedynamik nichts Wesentliches geändert hat.

Joseph Moore, Analyst bei Morgan Stanley, stellte kürzlich fest, dass nach Gesprächen mit den Einkaufsleitern mehrerer Rechenzentren HBM- und High-End-Speicherprodukte weiterhin knapp sind, wobei für das dritte Quartal ein weiterer Anstieg der Speicherpreise um mindestens 25 % erwartet wird. Er ist der Ansicht, dass die jüngste Korrektur bei den Speicheraktien eher die Marktstimmung als eine Verschlechterung der Fundamentaldaten widerspiegelt und das knappe Angebot in der Branche möglicherweise bis 2028 anhalten könnte.

Daher ist der in dieser Woche anstehende Quartalsbericht von SK Hynix über die Bestätigung der Rekordgewinne für das zweite Quartal hinaus vor allem für die jüngste Einschätzung des Managements bezüglich der HBM-Nachfrage, der langfristigen Aufträge, der Investitionsausgaben und des Branchenausblicks für die zweite Jahreshälfte von Bedeutung. Diese Informationen werden nicht nur die weitere Kursentwicklung von SK Hynix beeinflussen, sondern dürften auch als wichtiger Gradmesser dafür dienen, ob der globale KI-Speicher-Superzyklus noch intakt ist.