Vorschau auf die Fed-Sitzung im Juli: Zinserhöhung oder keine Änderung?

TradingKey – Am 28. und 29. Juli (Ostküstenzeit) wird die Federal Reserve ihre siebte geldpolitische Sitzung des Jahres 2026 abhalten. Was eigentlich ein Routineereignis hätte sein sollen, stößt an der Wall Street dieses Mal auf eine spürbar andere Haltung, und niemand kann das Ergebnis im Vorfeld vorhersagen.

Seit seinem Amtsantritt hat der neue Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Warsh, die Praxis der "Forward Guidance", die Jerome Powell jahrelang angewandt hatte, vollständig aufgegeben. Die geldpolitische Erklärung im Juni wurde erheblich gestrafft; beim EZB-Forum Anfang Juli weigerte er sich zu beantworten, ob die Zinsen angehoben würden, und bei einer Anhörung vor dem Kongress Mitte Juli gab er sich bezüglich des künftigen Zinspfads äußerst wortkarg. Jeremy Schwartz, Ökonom bei Nomura Securities, stellte unverblümt fest, dass "die Situation subtil und schwer fassbar geworden ist", und der Markt derzeit von "anhaltenden Zweifeln" beherrscht wird.

Argumente für Fed-Zinserhöhungen: Inflation übersteigt Ziel seit fünf Jahren in Folge

Das Lager, das für Zinserhöhungen plädiert, hat einen einfachen Grund. Der Dot Plot vom Juni zeigt, dass 9 von 18 Notenbankern bis 2026 mindestens eine Zinserhöhung erwarten, während vor drei Monaten noch niemand eine Erhöhung prognostiziert hatte.

[Dot Plot vom Juni, Quelle: Offizieller SEP-PDF-Bericht der Federal Reserve]

Die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan, hat öffentlich erklärt: „Eine moderate Anhebung der Zinssätze wird der Fed besser helfen, ihre Beschäftigungs- und Preisziele auszubalancieren.“ Die Präsidentin der Cleveland Fed, Beth Hammack, wies darauf hin, dass die Kosten für Energie und KI die Inflation nach oben getrieben haben, was die Fed dazu zwingt, Zinserhöhungen in Erwägung zu ziehen.

Der ehemalige Präsident der New York Fed, William Dudley, schrieb am 20. Juli, dass die Inflation fünf Jahre in Folge über 2 % gelegen habe und ein Ausbleiben von Maßnahmen die Glaubwürdigkeit der Fed untergraben würde; die Kosten für eine langfristig anhaltende Überschreitung des Inflationsziels seien höher als die einer übermäßigen Straffung. Er glaubt, dass der Druck für Zinserhöhungen bis zu diesem Herbst in vollem Umfang spürbar werden wird.

Goldman Sachs ( GS)-Daten zeigen, dass sich der Inflationsdruck von der Energie auf Bereiche wie das Gesundheitswesen und das Finanzwesen ausbreitet. Wenn man den Durchschnitt der Jahre 1990–2019 auf 0 und den Höchststand von 2022 auf 10 setzt, ist der Druckindex für Kategorien mit aktuellen Inflationsraten von über 3 % auf 6 gestiegen.

Woher nimmt die Fed die Zuversicht für ein stabiles Zinsniveau? Juni-VPI sorgt für Vertrauen

Das Lager innerhalb der US-Notenbank Federal Reserve, das für unveränderte Leitzinsen plädiert, zeigt sich ebenso zuversichtlich. Der am 14. Juli veröffentlichte Gesamt-Verbraucherpreisindex (VPI) für Juni sank im Monatsvergleich um 0,4 % und verzeichnete damit den ersten negativen Monatswert seit 2020. Unterdessen stagnierte auch die monatliche Kernrate des VPI überraschend, sodass beide Kennzahlen hinter den Erwartungen zurückblieben. Der am darauffolgenden Tag veröffentlichte Erzeugerpreisindex (PPI) gab im Monatsvergleich ebenfalls um 0,3 % nach und verfehlte die Erwartungen auf ganzer Linie.

[VPI-Daten für Juni, Quelle: U.S. Bureau of Labor Statistics]

Der Präsident der New Yorker Fed, Williams, hat öffentlich erklärt, mehrere Anzeichen dafür zu sehen, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat. Der Chef-US-Ökonom von Morgan Stanley, Gapen, prognostiziert, dass die Fed „das gesamte Jahr über stillhalten und die Zinsen erst 2027 zweimal senken wird, wenn die Inflation zurückgeht“.

Der Chef-US-Ökonom von Barclays, Giannoni, prognostizierte sogar, dass „die Fed die aktuellen Zinssätze bis Ende 2027 beibehalten wird“. Goldman Sachs ist ebenfalls der Ansicht, dass die Inflationsdaten für Juni eine Zinserhöhung im Juli „praktisch ausgeschlossen“ haben.

Wie der Markt aktuell die Wahrscheinlichkeiten einer Zinserhöhung im Juli einpreist

Laut den neuesten Daten des CME-„FedWatch“-Tools schätzte der Markt mit Stand vom 23. bis 24. Juli die Wahrscheinlichkeit, dass die Federal Reserve die aktuellen Zinssätze im Juli unverändert beibehält, auf 65,3 % und die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf 34,7 %. Diese Erhöhungswahrscheinlichkeit ist gegenüber rund 12 % vor einer Woche deutlich gestiegen.

Mit Stand vom 24. Juli waren die Markterwartungen für die September-Sitzung sogar noch aggressiver. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um mindestens 25 Basispunkte im September war auf rund 82 % gestiegen, wobei die Wahrscheinlichkeit für eine kumulierte Anhebung um 25 Basispunkte bei 57 %, für eine kumulierte Anhebung um 50 Basispunkte bei 25,4 % und für das Beibehalten der Zinsen bei nur 17,6 % lag.

Jeffrey Gundlach, CEO und Chief Investment Officer von DoubleLine Capital, wies darauf hin, dass die kontinuierlichen falkenhaften Signale, die der Fed-Vorsitzende Kevin Warsh seit seinem Amtsantritt gesendet hat, der Federal Reserve geholfen haben, das Marktvertrauen zurückzugewinnen, und dass diese geldpolitische Glaubwürdigkeit an sich „einer Straffungsmaßnahme gleichkommt“.

Die Bank of America prognostiziert, dass Warsh die Zinsen bis September unverändert lassen könnte, um sie anschließend im September, Oktober und Dezember um jeweils 25 Basispunkte anzuheben, was einer kumulierten Erhöhung um 75 Basispunkte im Gesamtjahr entspräche. Die Bank merkte an, dass Warsh während der Pressekonferenz im Anschluss an die FOMC-Sitzung im Juni eine falkenhafte Haltung einnahm, indem er wiederholt die Notwendigkeit betonte, die Preisstabilität wiederherzustellen, und andeutete, dass die Geldpolitik womöglich noch nicht restriktiv genug sei.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass das Ergebnis der FOMC-Sitzung im Juli höchstwahrscheinlich eine Beibehaltung der Zinssätze sein wird. Dafür gibt es drei Gründe: Erstens kühlten sich der CPI und der PPI im Juni in aufeinanderfolgenden Monaten stärker als erwartet ab, was der Federal Reserve datenbasierte Argumente liefert, um abzuwarten („wait and see“); zweitens hat Warsh seit seinem Amtsantritt die Forward Guidance aufgegeben und lehnt Vorabfestlegungen ab, weshalb die meisten etablierten Institutionen eine Zinspause im Juli als Basisszenario betrachten; drittens prognostiziert die Bank of America, dass Warsh die Zinsen bis September unverändert lassen könnte, womit der September der eigentliche Schwerpunkt der Marktdebatte ist.

Am 28./29. Juli wird im Rahmen der FOMC-Sitzung der Zinsentscheid bekannt gegeben, gefolgt von einer Pressekonferenz mit Warsh. Danach wird der Markt die nachfolgenden Inflationsdaten genau beobachten, um die geldpolitische Richtung für die September-Sitzung einzuschätzen.