US-VPI-Vorschau für August: Zieht die Inflation wieder an? US-Aktien, Dollar und Gold vor entscheidendem Test

TradingKey – Am Freitag, dem 11. September (ET), veröffentlicht das US-Bureau of Labor Statistics den Verbraucherpreisindex (VPI) für August – den letzten wichtigen Inflationsbericht vor der Notenbanksitzung der Federal Reserve am 15. und 16. September. Vor dem Hintergrund deutlich stärker als erwartet ausgefallener US-Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft für August, der über 100 US-Dollar gestiegenen internationalen Ölpreise sowie weiterhin hoher Renditen von US-Staatsanleihen könnten diese VPI-Daten die Markterwartungen hinsichtlich einer Leitzinserhöhung der Fed im September direkt beeinflussen.

Gesamtinflation könnte sich beschleunigen, Kerninflation dürfte sich weiter verlangsamen

Hinsichtlich der Markterwartungen wird für den US-Gesamtverbraucherpreisindex (Gesamt-VPI) im August ein Anstieg von 0,4 % gegenüber dem Vormonat erwartet, deutlich mehr als die 0,1 % im Juli, während das Wachstum im Jahresvergleich voraussichtlich unverändert bei 3,4 % verharren dürfte. Für den Kern-VPI wird ein Zuwachs von 0,2 % im Monatsvergleich prognostiziert, was dem Wert aus dem Juli entspricht, während sich der Anstieg im Jahresvergleich von 2,5 % auf 2,4 % weiter verlangsamen dürfte.

Die jüngsten Konflikte im Nahen Osten beeinträchtigen weiterhin die Energieversorgung; dabei stieg Rohöl der Sorte Brent über die Marke von 100 US-Dollar, während die Preise für US-Diesel und andere Energieträger im Gleichschritt anzogen. Infolgedessen rechnet der Markt derzeit damit, dass der Anstieg des Gesamt-VPI im Monatsvergleich von 0,1 % auf 0,4 % anzieht, womit Energie zu einem potenziell wesentlichen Treiber der beschleunigten Gesamtinflation im August wird.

Die Erwartungen an die Kerninflation sind jedoch nicht im gleichen Maße gestiegen. Der Markt rechnet damit, dass der Kern-VPI, der Lebensmittel und Energie ausschließt, im Monatsvergleich unverändert bei 0,2 % liegt, wobei sich das Kernwachstum im Jahresvergleich von 2,5 % auf 2,4 % verlangsamen dürfte. Sollten die endgültigen Daten mit diesen Prognosen übereinstimmen, deutet dies darauf hin, dass die US-Inflation eine Struktur aufweisen könnte, bei der Energie die Gesamtpreise nach oben treibt, während sich die zugrunde liegende Inflation weiter langsam abkühlt.

Für Anleger sollte das Hauptaugenmerk bei dieser Veröffentlichung auf dem Kern-VPI sowie auf Teilkomponenten wie Wohnkosten und Dienstleistungen liegen. Sollte der Gesamt-VPI die Erwartungen übertreffen, jedoch hauptsächlich von Benzin- und Energiepreisen getrieben werden, während der Kern-VPI um 0,2 % verharrt, könnte die Federal Reserve den anhaltenden Inflationsdruck mit relativer Vorsicht beurteilen. Wenn der Kern-VPI im Monatsvergleich dagegen auf 0,3 % oder höher steigt, würde dies darauf hindeuten, dass der Preisdruck über den Energiesektor hinausgeht und die Abkühlung der zugrunde liegenden Inflation langsamer verlaufen könnte als bisher angenommen.

Bemerkenswert ist, dass sich der US-Arbeitsmarkt zuvor außerordentlich robust gezeigt hatte. Der Stellenaufbau außerhalb der Landwirtschaft belief sich im August auf 162.000 und lag damit deutlich über den Markterwartungen von rund 56.000, während die Arbeitslosenquote unverändert bei 4,1 % verharrte. Nach der Veröffentlichung der Daten stieg die am Markt eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September kurzzeitig von 52 % auf 61 % und liegt derzeit weiterhin bei etwa 60 %.

Sollten sowohl der Gesamt- als auch der Kern-VPI für August die Erwartungen übertreffen, insbesondere wenn der Kern-VPI im Monatsvergleich die Marke von 0,2 % überschreitet, könnte dies die Argumente für eine weitere Zinserhöhung durch die Federal Reserve im September stärken. Wenn der Gesamt-VPI hingegen durch Energie nach oben getrieben wird, während sich die Kerninflation weiter abkühlt, bleibt hinsichtlich der Geldpolitik im September erhebliche Unsicherheit bestehen. Fed-Gouverneur Waller erklärte zuvor, dass er dazu tendieren würde, eine Beibehaltung des Leitzinses zu unterstützen, falls die anstehenden Daten weiterhin Fortschritte in Richtung des 2%-Inflationsziels zeigen.

Wie wird sich die Veröffentlichung des August-VPI auf US-Aktien, den Dollar und Gold auswirken?

Was US-Aktien betrifft, zählt das erhöhte Niveau der Renditen von US-Staatsanleihen derzeit zu den wesentlichen makroökonomischen Belastungsfaktoren. Am 9. September stieg die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen zeitweise auf rund 4,84 %, während der S&P 500 Index im selben Zeitraum um 0,48 % und der Nasdaq Composite Index um 0,64 % nachgaben.

Sollte die Kerninflationsrate (Kern-VPI) für August deutlich über der Markterwartung von 0,2 % liegen, könnten die Wahrscheinlichkeit weiterer Zinserhöhungen der Fed und die Anleiherenditen weiter steigen, was hoch bewertete Technologie- und Wachstumswerte belasten würde; entspricht der Kern-VPI hingegen den Erwartungen oder liegt er darunter und signalisiert ein fortgesetztes Abkühlen der zugrunde liegenden Inflation, könnten die Renditen von US-Staatsanleihen Raum für einen Rücksetzer haben, was sich für die Bewertungen von Technologieaktien vergleichsweise günstig auswirken würde.

Was den US-Dollar betrifft, hat sich dieser trotz steigender Zinsanhebungserwartungen in den USA nicht kontinuierlich gefestigt, was zum Teil daran liegt, dass auch Erwartungen bezüglich einer weiteren geldpolitischen Straffung durch die Europäische Zentralbank und die Bank of Japan bestehen. Liegt der Kern-VPI über 0,2 %, während der Markt weitere Zinserhöhungen der Fed einpreist, könnten die Renditen kurzfristiger US-Staatsanleihen Unterstützung erhalten, was für den US-Dollar vergleichsweise günstig wäre; fällt die Kerninflationsrate jedoch niedriger aus als erwartet und ist der Gesamtanstieg hauptsächlich auf Benzin und Energie zurückzuführen, dürfte die Unterstützung für den US-Dollar begrenzt sein.

Goldpreis Tageschart, Quelle: TradingView

Mit Blick auf Gold (XAUUSD): Da die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen kürzlich auf den höchsten Stand seit November 2023 gestiegen ist, steht Gold an der Oberseite unter starkem Druck. Sollte der Kern-VPI deutlich höher ausfallen als erwartet und den Markt dazu veranlassen, die Wahrscheinlichkeiten für Zinserhöhungen weiter anzuheben, könnte Gold weiterhin von den Renditen der US-Staatsanleihen belastet werden und unter Abwärtsdruck bleiben, wobei nach unten die Unterstützung bei 4.300 US-Dollar erneut getestet werden könnte. Sollte diese Marke nicht halten, könnten die Goldpreise weiter in Richtung 4.200 US-Dollar nachgeben.

Sollte der Gesamt-VPI steigen, der Kern-VPI jedoch weiter auf rund 2,4 % sinken, dürften sich die Sorgen des Marktes vor einer erneuten Beschleunigung der anhaltenden Inflation abschwächen, was dem Goldpreis eine gewisses Unterstützung bieten würde. Auf der Oberseite wird erwartet, dass der Goldpreis die Marke von 4.500 US-Dollar testet und möglicherweise sogar die Schwelle von 4.700 US-Dollar ansteuert.