Gold reagiert auf die Fed, nicht auf die Angst

• XAU/USD verzeichnete die sechste Woche in Folge mit niedrigeren oder unveränderten Schlusskursen und setzte damit den allmählichen Rückgang seit dem Rekord im Februar fort.
• Der Rückgang trotzt einem aktiven Konflikt im Nahen Osten und einer wieder beschleunigten Inflation, die beide eigentlich bullisch für Gold sein sollten.
• Der eigentliche Treiber ist eine restriktive Fed, deren festerer Dollar und steigende reale Renditen ein nullverzinsliches Asset bestrafen.

Gold soll das Asset sein, das man haben möchte, wenn die Welt gefährlich erscheint, was die Kursentwicklung dieser Woche still bemerkenswert macht. Das Edelmetall beendete die Woche mit einem Rückgang von fast 1,5 %, der sechste Wochenabschluss in Folge mit niedrigeren oder unveränderten Kursen, obwohl der Krieg im Nahen Osten in den vierten Monat ging und ein nicht unterzeichneter Waffenstillstand das geopolitische Risiko fest auf dem Tisch hielt. Das Metall, das genau auf diesem Hintergrund gedeihen soll, bewegt sich stattdessen langsam auf die Marke von 4.000 Dollar zu, weit entfernt vom Rekord im Februar nahe 5.600 Dollar. Die Erklärung hat fast nichts mit Angst zu tun und fast alles mit der Federal Reserve (Fed).

Die Fed ist das einzige Chart, das zählt

Trotz aller geopolitischen Schlagzeilen hat Gold in den vergangenen sechs Wochen als reines Inverses der realen US-Renditen gehandelt. Das Federal Open Market Committee (FOMC) beließ den Leitzins im Juni bei 3,75 %, hob jedoch seine Dot-Plot-Prognose an, wobei die mittlere Projektion nun eine Zinserhöhung vorsieht und die Märkte eher auf eine Erhöhung im Jahr 2026 als auf die im letzten Jahr prognostizierten Senkungen setzen. Höhere Leitzinsen und steigende reale Renditen erhöhen die Opportunitätskosten für das Halten eines nicht verzinslichen Assets; ein US-Dollar-Index auf einem 13-Monats-Hoch erledigt den Rest. In diesem Rahmen wurde jeder bullische geopolitische Impuls von einem einzigen bärischen überlagert.

Heiße Inflation, kaltes Metall

Die bittere Wendung für Gold-Bullen ist, dass die Inflation genau das tut, was ihnen eigentlich helfen sollte, sie stattdessen aber belastet. Der Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im Mai auf über 4 % im Jahresvergleich; der Energieschock hat die Inflationserwartungen insgesamt nach oben getrieben. Normalerweise wäre das ein Kaufsignal für eine Inflationsabsicherung. Der Haken ist, dass der Markt der Fed vertraut, die heiße Inflation mit höheren Zinsen zu bekämpfen, was dieselben Daten sowohl zu einem Inflationssignal als auch zu einem Straffungssignal macht. Das Straffungssignal gewinnt; Gold zahlt den Preis.

Nächste Woche sprechen die Daten

Wie jedes dollarabhängige Asset wartet Gold nun auf die Daten am kommenden Donnerstag. Um 12:30 GMT veröffentlicht die USA die dritte Schätzung des Bruttoinlandsprodukts (BIP) für das erste Quartal zusammen mit dem Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) für Mai, dem von der Fed bevorzugten Inflationsmaßstab. Für Gold ist die Logik brutal einfach: Der Kern-PCE wird bereits erwartet, von 0,2 % auf 0,3 % im Monatsvergleich zu beschleunigen; jede Zahl auf oder über diesem Wert verstärkt die Zinserhöhungserwartungen, treibt die realen Renditen nach oben und schiebt das Metall in Richtung 4.000 Dollar und möglicherweise darüber hinaus.

Eine negative Überraschung ist der klarste Fluchtweg für die Bullen und bietet Raum für eine Erholungsrally. Ein kleiner Wermutstropfen ist die Positionierung, da der stündliche Stochastische Relative Strength Index (Stoch RSI) nach der Erholung vom Tief dieser Woche wieder in den überkauften Bereich geschwenkt ist, was ein Zeichen dafür ist, dass der unmittelbare Abwärtstrend vor dem nächsten Abwärtsimpuls pausieren könnte.

Widerstand: Die erste Hürde liegt im Bereich von 4.200 Dollar; darüber markieren der 200-Tage-Exponentielle Gleitende Durchschnitt (EMA) nahe 4.365 Dollar und der 50-Tage-EMA um die 4.500 Dollar-Marke die Niveaus, die für eine echte Erholung zurückerobert werden müssten.

Unterstützung: Das Wochentief nahe 4.120 Dollar ist die unmittelbare Untergrenze. Darunter liegt die Marke von 4.000 Dollar, die echte Grenze; ein entscheidender Bruch öffnet den Weg in den hohen 3.000er-Bereich.

Tendenz: Bärisch, solange der Kurs unter den täglichen gleitenden Durchschnitten bleibt und die Fed Zinserhöhungen einpreist. Der Weg des geringsten Widerstands zeigt auf 4.000 Dollar; ein heißer PCE-Bericht nächste Woche ist der wahrscheinlichste Katalysator, der Gold darüber hinaus treibt. Ein schwacher Inflationswert ist das einzige kurzfristige Argument für eine Erholung; selbst dann bleibt der Abwärtstrend intakt.

XAU/USD Stundenchart