China: Ein Trilemma bewältigen – Standard Chartered

Die PBoC steht vor schwierigen Abwägungen zwischen Wachstums-, Währungs- und Finanzstabilitätszielen. Wachstum scheint kurzfristig Priorität zu haben; wir erwarten weitere Senkungen des Mindestreservesatzes (RRR) und der Zinssätze. Der Druck auf den CNY könnte im Falle eines erneuten Handelskriegs steigen, trotz der jüngsten Entspannung aufgrund von Erwartungen an Fed-Zinssenkungen. Eingriffe in den Markt für chinesische Staatsanleihen (CGB) dürften durch aufsichtsrechtliche Maßnahmen zur Eindämmung finanzieller Risiken ersetzt werden, merken die Ökonomen von Standard Chartered, Shuang Ding und Hunter Chan, an.

Begrenzter Spielraum für eine CNY-Abwertung

'Die People's Bank of China (PBoC) hat mehrere Ziele, und wenn diese Ziele miteinander in Konflikt geraten, muss die Zentralbank einige priorisieren, während die Abweichung der anderen Ziele in einem tolerierbaren Rahmen gehalten wird. Nach der überraschenden Zinssenkung im Juli erwarten wir in naher Zukunft weitere geldpolitische Lockerungen, zusammen mit einer Beschleunigung der fiskalischen Ausgaben und der Reduzierung von Wohnungsbeständen, um zu verhindern, dass das Wachstum signifikant unter 5 % fällt.'

'Während der chinesische Yuan (CNY) gegenüber dem USD aufgrund von Erwartungen an schnellere Zinssenkungen der Fed und einer Verringerung der Zinsdifferenzen kürzlich frühere Verluste wettgemacht hat, könnte die Währung wieder unter Druck geraten, wenn Trump die Novemberwahl gewinnt und einen 60%-Zoll auf chinesische Importe verhängt. Wir sehen in diesem Fall nur begrenzten Spielraum für eine Abwertung des CNY, da der Nutzen einer großen Abwertung schwer zu fassen ist, während das Risiko eines Kapitalabflusses wahrscheinlich sofort eintreten würde.'

'Mit dem scharfen Rückgang der langfristigen Renditen chinesischer Staatsanleihen (CGB) ist die PBoC zunehmend besorgt, dass kleinere Banken mit hohen CGB-Exposures bei einem Renditeanstieg erhebliche Verluste bei der Marktbewertung erleiden könnten. Wir erwarten, dass die Zentralbank auf aufsichtsrechtliche Maßnahmen umschwenken wird, um Laufzeitinkongruenzen kleinerer Banken zu beheben, da direkte Markteingriffe kostspielig sind und in der Regel Verzerrungen erzeugen.'"